瑞银：总体看好A股市场 ROE拐点成市场驱动力

　　瑞银证券第21届中国A股研讨会日前开幕。会上，多位专家从A股市场驱动力、投资策略、市场风格等不同领域进行深入剖析。整体来看，瑞银对A股市场态度较为乐观，专家称新能源、医疗、消费等行业的ROE(净资产收益率)拐点将成为市场的主要驱动力。市场风格方面，价值股和高股息个股未来或仍受到资金青睐。

　　“瑞银对A股市场总体看好，且预计MSCI中国指数未来3至6个月有约10%的上行空间，其中7%来自盈利增长。”瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，拖累上半年盈利增速的高基数效应在下半年或将减弱，同时，按照年初政府预算进行推断，财政支出下半年有望加速。而美联储下半年的减息也有助资金流入包括中国在内的新兴市场。

　　“当前A股股权风险溢价处于历史均值上方1倍标准差的位置，与2018年底、2022年4月份和10月份相持平，即情绪比较低迷的位置。背后的原因包括房地产、消费、投资者信心等多方面。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，考虑到今年一、二月份及六月以后ETF成交量均大幅提高，市场下行风险可控。下半年配合消费的相关财政政策刺激以及更多的广义财政刺激，或带动股票市场估值低位回升。

　　王宗豪进一步表示，股票市场的主要驱动力是ROE，从这一角度而言，中国目前的经济转型及加大股东回报都有助于ROE的提升。在他看来，中国新质生产力行业中，随着研发投入的不断增加，新能源、医疗等行业的ROE或将出现拐点。同时，在一系列推动上市公司分红回购举措的倡导下，企业ROE有望持续提升。此外，消费等领域公司的降本增效举措、新能源及券商行业的并购活动等，也对有关行业提升ROE产生正面影响。

　　市场风格方面，孟磊认为，今年A股市场风格几乎完全由增量资金即ETF以及险资主导。他预计，今年险资流入股市的资金规模约在4000亿至5000亿元人民币，其中A股和港股各有一半。这些“耐心资本”将因债市回报率低而加强高息股配置，因此仍然看好价值股与高股息股。下半年总体看好价值风格，但随着政策的迁移，市场风格有逐步再平衡的过程。

　　谈及投资策略，孟磊表示，看好具有盈利稳定、ROE提升、有分红和回购特点的部分板块，偏向于价值和旧经济的行业。此外，国企遭到低估这一长期现象需要解决。目前国企推动分红回购，ROE及盈利增速等指标已出现向上苗头。通过国企的估值重构，再加上股东回报的提升、投融资的再平衡，有望提升A股市场的战略重要性。

　　对于近期波动较大的银行板块，瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之表示，今年A股和港股银行股股价均大幅“跑赢”大盘，但实际上银行业基本面趋稳，银行拨备同比减少，净利润保持稳定。银行股股价上涨很大程度上与投资者追逐高股息相关。

　　颜湄之进一步表示，在A股中，上市银行股息收益率大约为5%；在港股中，银行股约有7%以上的股息收益率，特别是大银行，收益率较高。高股息加之银行业利润水平相对稳健，且可预期性较强，让部分投资者转投银行。展望后市，在基本面没有大幅改善的情况下，银行股股价基本在目前水平上下摆动。