低量后会出现低价吗

　　2024年8月以来，A股成交量较为低迷。8月9日沪深两市创出5659亿元的成交量，8月12日、13日A股市场整体连续创出4987亿元、4799亿元的2021年以来成交新低。

　　低成交量往往代表市场信心和交易欲望的不足，与之相对，股价可能也降到了一个比较低的水平。背后原因可能包括市场情绪的谨慎、资金流入的减少、市场热点的认可度不足等。

　　在长期下跌的末期，低量和“低价“往往相伴相随。本质是市场分歧的缩小，而由于估值已经跌到了较低的位置，这种分歧的缩小对后市影响或偏积极。此外，低量也体现了市场对宏观经济基本面数据的”脱敏“，7月以来，社融、出口等重要经济数据发布后市场日内波动下降，说明负面的消息都已经在市场的”预期“内，换句话说，低估值本身就包含了对较差经济数据的预期。

　　图：7月以来缩量行情中资金对经济基本面数据反应钝化

　　（信息来源：天风证券（601162））

　　（1）历史低量后的市场情况

　　低量之后是否会出现“低价“（市场是否会反弹）并非绝对。主要还是取决于政策面、市场情绪、增量资金等因素。

　　2018年的“低量“行情中，2018年9月17日，A股市场创出当年最低成交额2067亿元，而A股市场的最低价格在2008年10月19日创出，之后市场开启反弹。并且2018年9月到2019年1月期间，A股成交额中枢一直在2200亿元-3600亿元区间震荡。

　　图：低量水平与2018年相比

　　（信息来源：天风证券）

　　（2）行业“低量“情况

　　申万一级行业中，大多数一级行业的低量水平仍然高于2018年的低点，代表当前市场情绪稍好于2018年。二级行业中，银行、电力、工业金属等具备一定红利属性的板块和食品饮料、汽车等消费类板块当前成交量水平和2018年最低点相似。说明这些板块的资金分歧已经降到了比较低的位置。

　　图：大多数一级行业的低量水平仍然高于2018年低点

　　（信息来源：天风证券）

　　而在市场分歧较低的位置，政策指向或具有凝聚市场共识的作用。针对我国的消费核心资产，内需政策的积极有望引领市场风险偏好反弹。

　　政策面，在7月30日重要会议通稿中，提振消费相关表述位于各领域细分政策之首，提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费“。7月25日，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中明确对涉及1500亿资金，对内需支持政策的中央与地方资金分担作出了安排。

　　海外环境方面，海外衰退与美国大选对华贸易的双重预期下，内需类消费板块有望相对出海链占优。

　　拥挤度方面，当前主动偏股公募基金连续5个月净赎回，而最新2024年二季度数据显示消费板块减仓较多，拥挤度已经明显缓解。

　　整体而言，A股市场“低量“出现，而作为A股核心资产代表的消费行业成交量已迫近2018年低点水平，在政策、宏观、估值的低位共振之下，有望带动A股核心资产启动估值修复。

　　今日指数：A50指数（930050.CSI）从各行业龙头上市公司中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司整体表现。指数编制方案剔除ESG评级C以下公司，要求所有成份股处于互联互通区间，契合境内外中长期资金配置偏好，通过行业中性化超配新能源、医药等“新质生产力”行业龙头。

　　图：A50指数申万一级行业分布

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　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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