A股市场内部结构呈现两极分化

　　近段时间，A股市场上股价创新高的公司家数和创新低的家数都较前期有所增长，也代表着市场内部结构的两极分化。近期，银行等大盘蓝筹股表现相对占优。有券商认为，鉴于短期市场的不平衡结构或将持续，在仓位配置上维持谨慎态度。

　　华泰证券：

　　大盘股市场表现占优

　　降息周期中权益市场中期走势取决于降息性质，本轮关键点在于降息能否避免经济“硬着陆”。降息开启后，美股、A股、港股成长或均强于价值，但市值风格无稳定规律，取决于美国、中国自身相对基本面。若美国经济“软着陆”且相对基本面强势，美股大盘风格或延续。

　　行业上，受益于基本面、贴现率、资金面效应的共振，医药超额收益胜率和弹性或最优，其次是港股软件与服务和A股食品饮料、美容护理；在降息推进至“深水区”后，地产链、资源品超额收益或随分子端改善启动。

　　降息或美债利率下行周期中，美股、A股、港股风格特征类似。第一，降息周期中成长相对价值占优，成长股的主体现金流分布在远端，是长久期资产，在贴现率下行(尤其是美债利率下行)的环境中，估值抬升幅度较价值股一般更大，特别是大盘成长股和大盘价值股(如红利股)。第二，货币政策周期对市值风格影响不明显，更多受到相对基本面影响。对于美股，美元相对基本面(以美元指数或美国GDP占全球比重衡量)处于上行阶段，大盘相对小盘占优。

　　1990年以来，9轮美债利率下行区间中，美股医药、TMT和消费行业占优：1.基本面效应。传导顺序由快到慢分别是医药等新兴产业一级市场投融资和资本开支周期回升、地产及后周期需求改善、上游资源品涨价；2.贴现率效应。美股消费、医药、科技板块对美债利率下行更敏感。A股和港股与美股类似，结合外资偏好，第一档为医药；第二档为港股软件与服务和A股食品饮料、美容护理；第三档为外资偏好(超配)行业。

　　华龙证券：

　　当前市场估值较低

　　7月经济数据公布，总体平稳，但存在一定的分化。投资端，7月固定资产投资环比下降0.17%；1至7月固定资产投资同比增长3.6%。消费端，7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月加快0.7%，环比增长0.35%；1至7月社会消费品零售总额同比增长3.5%，服务零售额同比增长7.2%。出口端，7月出口同比增长6.5%，环比减少2.1%，7月全球经济景气一定程度转弱，对此有所影响。

　　7月社融增量减弱，流动性预期维持合理充裕。央行数据显示，2024年1至7月，社会融资规模增量累计为18.87万亿元，较2023年同期减少3.22万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比少增3.27万亿元。7月社融新增人民币贷款初值为-767亿元，创出历史新低，月新增社融规模为7724亿元。7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%。

　　另外，市场下调美国经济衰退概率。美国7月零售销售环比增长1%，超过市场预期的0.4%。美国8月10日当周首次申请失业救济人数为22.7万人，为7月初以来的最低水平，也低于市场预期。数据公布后，市场下调了关于美国经济衰退的概率，其中，高盛将美国未来一年经济衰退的概率从25%下调至20%。由于美国经济衰退的预期下降，美股由弱转强。

　　近期A股受到内外部因素共同影响，市场表现相对稳定，未出现连续大幅调整，一方面A股市场当前的估值较低，另一方面人民币获得较大幅度升值。政策效果有望在三季度后期逐步显现，内需方面对经济的支撑作用有望得到体现，外需层面因全球库存周期处于补库阶段，叠加降息周期逐步开启，有望稳定全球经济，国内经济增长将为A股市场提供基本面支撑，在外围近期不确定影响因素落地的情况下，A股市场有望震荡偏强，走出独立行情。

　　行业及主题配置：1.政策导向带来的市场机会；2.行业景气提升机会。如据乘联分会数据，7月新能源乘用车零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%，零售渗透率达51.1%，首度突破50%；3.中报业绩发布期，关注业绩改善方向；4.美联储降息之前仍可关注周期、金融等方向。具体到行业方面，可以关注电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题方面，可以关注“一带一路”、新质生产力、碳中和、国企改革等。记者张曌