加强逆周期调节

　　8月9日，央行公布了《2024年第二季度中国货币政策执行报告》(下称“《报告》”)。《报告》在总结上半年货币政策执行情况、全面分析当前经济金融形势的基础上，明确了下一阶段货币政策的主要思路，释放了积极信号。

　　《报告》在政策定调上延续了三中全会和7月政治局会议的精神，强调“加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。”

　　当前国内经济仍面临有效需求不足，经济运行出现分化等问题。德邦证券认为，当前实体信贷需求仍偏弱，货币政策助力宽信用的必要性上升，后续或将更加积极推动实体信用恢复。

　　《报告》提出，“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”。在信贷政策导向上，除围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大篇章的展开之外，《报告》还提及了“推动消费品以旧换新，助力释放消费潜力”，这与政治局会议强调的“要以提振消费为重点扩大国内需求”的方针一致。

　　中金公司（601995）认为，随着美联储降息临近以及欧元区、英国等其他发达经济体货币政策已经开始转向，中外利差或会逐步收窄、人民币汇率压力或将逐步减轻，我国货币政策宽松空间会进一步打开。

　　在完善货币政策框架方面，央行已经调整公开市场操作招标方式，强化公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性。LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺，中期政策利率正在逐步淡出。关于后续完善货币政策框架的方向，《报告》强调，“研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号”，同时“着重提高LPR报价质量”。

　　《报告》中以专栏的形式论述了支持住房租赁产业可持续发展，指出“培育和发展住房租赁市场，既是构建房地产新发展模式的重要一环，也有助于促进房地产市场的平稳健康发展。”央行表示，“下阶段，要继续发挥好支持政策对住房租赁产业的推动作用，完善住房租赁金融支持体系，同时，充分调动市场化机构的积极性。”

　　申万宏源证券（000562）认为，考虑到房地产“517新政”对房地产支持作用开始趋弱，房地产政策进一步优化的紧迫性也在加强，随着深圳加入收储的行列，未来相关政策力度将进一步加码，后续金融对企业收购存量住房，增加保障性住房供给方面的力度将有所加强。

　　防风险仍是央行的工作重心之一，不仅包括防范地产、地方债务、中小金融机构等重点领域风险，央行还尤其关注资管产品加杠杆投资长期固定收益产品的风险。《报告》指出，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。央行表示，将“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。”

　　此外，央行再度提示了长债利率偏低的风险。《报告》指出，“今年以来，国债收益率持续较快下行，6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。”央行已经宣布开展国债借入操作，并称“必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。”