金龙鱼2024年半年报分析：产能消化亟需解决 积极降负债借款降低至1000亿以内

　　8月13日晚，金龙鱼（300999）发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入1094.78亿元，同比下降7.78%；实现净利润10.97亿元，同比增长13.57%；实现扣非后净利润1.61亿元，同比增长1013.79%。

　　金龙鱼主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技两大类。公司在半年报中引用Chnbrand发布的2024年中国品牌力指数品牌排行榜称，“金龙鱼”以750.4分第十四年蝉联食用油品牌榜榜首，“胡姬花”“香满园”分列第4、6位。同时“金龙鱼”在CBPI大米、面粉品牌排行榜上也实现了超越，位列榜首。

　　对于上半年业绩表现，金龙鱼自我评价是，营业收入较上年同期有所下降，主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。公司厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较上年同期均有所增长，但是主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而回落。

　　这份喜忧参半的业绩报告出炉后首个交易日，金龙鱼股价跌4.12%。投资者为什么要用脚投票呢？

　　挖贝研究院还是坚持在2023年年报分析中的看法，金龙鱼亟需解决三大难题。一是增长难题。二是产能消化难题。三是借款超过千亿难题。

　　从上半年进展看，前面两个难题没有进展，仅第三个难题取得新进展。截止到6月30日，公司需要归还的短期、长期借款，以及一年内到期的非流动负债合计总金额约为942亿元，比年初减少214亿元，也是近2年半以来首次降至1000亿元以内。

　　先看增长，上半年的营收在去年下降2.3%的基础上再次降低7.78%。扣非后净利润仅为1.61亿元，增速看似1013.79%，但其实仅比上年同期增加1.5亿元。与千亿营业收入相比，扣非后净利润实在是少，与2020年60亿元净利润相比，也是可以忽略不计。

　　因此无论是营业收入还是净利润，金龙鱼都要再加把劲实现稳步增长。

　　再看产能消化。上半年，金龙鱼其实是在消化库存。半年报显示，金龙鱼两大主要业务厨房食品、饲料原料及油脂科技上半年销量都高于产量。厨房食品产量为971.7 万吨，销量为1137.3万吨。饲料原料及油脂科技产量为1116.4万吨，销量是1212.9万吨。

　　细分到各个产品，金龙鱼设计产能比实际产量大很多，产能利用率相当低。油籽压榨设计产能1472.4万吨，实际产量为722.6万吨，产能实际利用率仅为50%。油脂精炼产能利用率仅为43%。油脂灌装产能利用率最低，仅为32.45%。产能利用率最高为小麦加工，为69.27%。水稻加工产能利用率为59%。

　　更值得注意的是，除油脂灌装外，其他四种产品都有新建产能，而且部分产能总吨数不低。以水稻加工为例，在建日产能5400吨，转换成年就是1971千吨/年，上半年实际产量仅为1897千吨，设计产能为3215千吨。

　　金龙鱼一边表示，上半年营业收入较上年同期有所下降，主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。一边不断扩充产能，产品价格要回升难度不是一般大，除非有大需求出现。

　　降低总借款金额，是金龙鱼经营表现最出色的部分。

　　资料显示，金龙鱼上市后，公司借款总金额快速上升。上市第一年（2020年），公司短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债（下文称，总借款）合计大约为671亿元。2021年总借款上升至922亿元。2022年和2023年突破千亿元大关，分别为1065亿元，1156亿元。

　　今年上半年，金龙鱼总借款降低至942亿元。其中，短期借款776亿元，比年初减少178亿元。长期借款53亿元，比年初减少51亿元。一年内到期的非流动负债为113亿元，比年初增加15亿元。

　　金龙鱼怎么做到降低总借款？答案是减少货币资金、交易性金融资产。截止到6月底，公司拥有货币资金、交易性金融资产总额为638亿元，比年初的798亿元减少160亿元。

　　不过，金龙鱼目前通过减少现金来偿还借款的方式存在一定局限性。原因是公司经营需要一定现金，因此减少幅度有限。要真正减少借款，需要提升公司盈利能力，然后将部分净利润去还借款，这样降低借款才是真实有效的。