“回购潮”下市场拐点何时到来

　　郭施亮

　　从今年以来的股票回购情况来看，包括药明康德（603259）、三安光电（600703）、宁德时代（300750）、顺丰控股（002352）等上市公司，回购金额比较高，年内的回购金额超过10亿元。上市公司拿出巨额真金白银进行股份回购，让投资者看到了诚意，对提振股价起到了立竿见影的影响。

　　今年以来，已经有1812家上市公司进行了股份回购，回购总股数达到141.97亿股，回购金额高达1205.73亿元。

　　越来越多的上市公司实施股份回购，对市场构成了积极的利好影响。但是，并非所有的股份回购都有利于股票表现。对上市公司实施股份回购的行为，投资者需要进行多方面的分析。

　　例如，上市公司回购的数量越多、回购规模越大，或反映出上市公司有意通过股份回购来提振股价。但是，针对上市公司的回购资金来源，还是有讲究的。

　　如果上市公司的回购资金来自自有资金，那么说明上市公司本身不缺资金，财务实力比较强。同时，上市公司通过自有资金回购股份，可以进一步提升资金利用率，把有限的资金用到实处，起到了提振股价的效果。

　　假如上市公司的回购资金来自借债、融资等途径，那么从一定程度上反映出，上市公司的现金流不是特别充裕。回购资金来源也从一定程度上反映出上市公司的财务实力、现金流水平。

　　此外，上市公司回购用途也值得关注。

　　一般来说，上市公司实施股份回购之后，主要的用途包括回购注销、用作股权激励、护盘式回购以及列入库存等。

　　不同的上市公司在股份回购用途上，也会有所区别。有的上市公司实施股份回购主要用于股权激励，但有时候股权激励的行权履约门槛太低，会存在变相利益输送的现象。有的上市公司实施的是回购注销，通过注销提升了公司的股票价值。

　　从今年以来的股票回购情况来看，包括药明康德、三安光电、宁德时代、顺丰控股等上市公司，回购金额比较高，年内的回购金额超过10亿元。上市公司实施较大金额的回购，一方面来自上市公司的市值规模与体量较大，另一方面得益于上市公司的财务实力与现金流水平等因素。上市公司拿出巨额真金白银进行股份回购，让投资者看到了诚意，对提振股价起到了立竿见影的影响。

　　最佳的情况是上市公司利用自有资金进行股份回购，而且用于回购注销，这种情况对提振上市公司股价具有比较积极的影响。如果上市公司只是护盘式回购，那么当股价回到一定价位之后，上市公司也会急于抛售之前低位买入的股票，再次给上市公司的股票带来一定的抛售压力。

　　今年以来，已经有1812家上市公司实施了股份回购，说明了上市公司实施股份回购的积极性大幅提升。同时，也反映出不少上市公司对当前的估值水平与投资前景比较看好，上市公司愿意拿出回购方案来提振上市公司的股价水平。

　　在“回购潮”下，或意味着当前的市场位置已经处于底部区域，距离最终的低点已经非常接近了。但是，只看股票回购情况还是不够的，还需要结合当前的市场估值、股市破净率等指标进行分析。

　　今年以来，A股市场的破净率持续突破10%的水平。破净率越高，意味着市场被低估的机会越高。从历史数据分析，A股市场曾经出现几次股市破净率高于10%的情况。

　　最具代表性的是2005年上证综指998点、2008年上证综指1664点、2013年上证综指1849点和2019年上证综指2440点，这几个时间点的股市破净率均超过10%。如今，A股市场的破净率再次超过10%，或意味着市场拐点即将到来。

　　低估值、高破净率、密集股份回购等现象，都是市场底部的重要特征。如今，A股市场已经具备了多个底部特征，接下来就看资金面何时见底了。