资本市场交易监管有效性不断提高

　　7月29日，中国证监会召开学习贯彻党的二十届三中全会精神暨年中工作会议。会议提出，要切实维护市场平稳运行，加强市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性、有效性，充分发挥各类经营主体的稳市功能，不断改进预期管理。

　　资本市场的稳健发展离不开监管政策的支持。近期，监管部门在维护市场平稳运行方面出台诸多措施，一方面，加强市场交易监管，在业务层面把脉维护市场平稳；另一方面，推动发挥各机构稳定市场的作用。其中，引导中长期资金入市、改善市场预期是重要举措之一。

　　转融券业务暂停

　　7月10日，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中国证券金融股份有限公司（以下简称“中证金融公司”）暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。同时，证监会批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

　　暂停转融券后，转融券规模平稳下降。中证金融公司近日发布的报告显示，截至7月24日，转融券规模由300.07亿元下降至208.03亿元，减少92.04亿元，降幅30.67%。

　　融券是资本市场重要的基础性制度之一。去年以来，受市场运行情况影响，融券和转融券业务备受市场关注。根据市场情况和投资者关切，2023年8月以来，证监会采取一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等。同时，要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

　　业内专家认为，前期采取的一系列逆周期调节措施，为暂停转融券业务创造了条件，此时进一步强化逆周期调节，暂停转融券并进一步提高融券保证金比例，是在充分评估市场运行情况下，对投资者诉求的积极回应，是顺应市场形势、维护市场稳定的一项举措。

　　证监会表示，下一步，将深入贯彻落实《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，将根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。

　　量化交易费率或将提升

　　除了融券业务，近期市场上也传出高频交易相关消息。7月26日，市场有消息称，高频量化交易买卖费用或将从当前每笔0.1元提升至1元，每笔撤单费为5元；收费方式由交易所统计，月度下发券商，每个季度再由券商向客户收取。

　　此前，监管明确了高频交易认定标准，即投资者交易行为存在下列情形之一的，属于高频交易：单个账户在单个证券交易所每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上；单个账户在单个证券交易所每日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上；证券交易所认定的其他情形。

　　高频交易更追求资金的使用效率，并通过频繁交易实现投资策略的收益。近年来，机构投资者利用高频交易取得了不错的收益，但同时也增加了市场波动。

　　据了解，今年以来，在证监会的统一部署下，交易所持续加强程序化交易监管，推动有关政策措施落实落地。6月7日，沪深北交易所分别发布《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》《深圳证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》《北京证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，并向市场公开征求意见。

　　沪深交易所相关负责人近日表示，正就高频交易差异化收费方案进行研究论证，在充分评估测算的基础上完善相关收费机制，增强高频量化交易监管的针对性。

　　在多位业内人士看来，今年以来，程序化交易监管持续完善，尤其是差异化交易收费标准的出台，有利于实现投资者对市场成本承担的公平性。未来，量化行业将步入一个更加成熟和规范的阶段，降频是大势所趋。

　　衍复投资认为，在政策引导下，未来，量化机构将进一步降低交易频率，更多研发长线投资策略并专注资本市场价值发现功能。

　　引导长期资金入市

　　充分发挥各类经营主体的稳市功能，引入险资等长期资本入市，也是维护资本市场稳定、管理市场预期的一个重要举措。

　　近期，随着相关政策的出台，包括保险在内的机构积极入市，为市场带来了稳定的中长期资金。具体来看，ETF已成为资金入市的重要工具，7月以来，超1500亿元涌入股票型ETF。从近期强势吸金的ETF持有人结构看，机构投资者是主要买主。其中，3月，首批10只中证A50ETF上市，保险资金是其中重要的参与者。有分析人士认为，重要的机构投资者持续增持ETF，在为市场提供稳定资金支持的同时，也改善了市场预期。

　　除了投资ETF外，险资举牌增持上市公司的消息不断。7月29日，瑞众人寿增持龙源电力（001289）526万股，每股均价7.45港元，总金额3918.7万港元。今年以来，险资举牌动作频频，包括瑞众人寿此次出手在内，合计已举牌6次，布局权益市场的积极性明显提升。在业内人士看来，险资举牌持续复苏是践行长期投资理念、回避短期股票差价炒作、推进上市公司长期健康发展、发挥保险资金耐心资本作用的重要体现。

　　4月12日，证监会主席吴清表示，新“国九条”将着力推动中长期资金入市，并将着眼营造引得进、留得住、发展得好的政策环境，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市，分类作出部署。6月18日，证监会市场监管一司党支部发表的题为《以强监管、防风险推动资本市场高质量发展》文章表示，要推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，打通制度堵点。

　　此次证监会年中工作会议再次提出，要充分发挥各类经营主体的稳市功能，不断改进预期管理。可以预见，随着市场迎来更多中长期资金，市场预期将持续改善，我国资本市场运行将更加稳健。