宁德时代2024半年报分析：营收触碰到“天花板”？ 如何消化449亿元定增带来的产能

　　近日，“宁王”宁德时代（300750）发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入1667.67亿元，同比下滑11.88%。净利润228.65亿元，同比增长10.37%。经营活动产生的现金流量净额447亿元，同比增长20.61%。

　　对于这份成绩单，业绩出炉的第一个交易日，宁德时代股价跌幅2.55%，盘中最大跌幅4.94%。

　　挖贝研究院认为，宁德时代目前需要向市场说清楚两个问题：一是，营收是否触碰到“天花板”？二是，2022年募资449亿元带来的巨大产能如何消化？

　　营收是否触碰到“天花板”？

　　宁德时代主要从事动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售。公司已拥有12,828项境内和境外专利，正在申请的境内和境外专利合计23,830项。客户方面，包括奔驰、宝马、沃尔沃、现代汽车、福特、上汽、吉利、国家能源集团、国家电力投资集团等行业巨头。

　　各项权威数据显示，宁德时代目前是动力电池、储能电池两个细分市场全球老大。动力电池领域，根据SNE Research数据，宁德时代2017至2023年连续7年动力电池使用量排名全球第一，2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3个百分点，仍排名全球第一。储能领域，根据SNE Research数据，公司2021-2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一；2024年1-6月，根据有关机构统计，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。

　　为什么会有宁德时代的营收是否触碰到“天花板”这样看似非常不符合逻辑的疑问？

　　动力电池市场，上半年无论是国内市场还是国外市场，需求非常强劲。根据SNE Research 数据，2024年1-5月全球动力电池使用量为285.4GWh，同比增长23.0%。国内市场，上半年新能源乘用车销量同比增长31.0%。欧洲市场，上半年新能源乘用车销量同比增长1.6%。美国市场一季度新能源轻型车实现销量同比增长13%。

　　储能市场，增长更快。根据有关机构统计，2024年1-6月全球储能电池出货量达130GWh、同比增长35%。国内市场，2024年上半年我国风电光伏新增装机容量128.3GW，同比增长26.5%。

　　作为上述两个细分市场全球老大，在行业高速增长时期，宁德时代上半年营业收入下降近12%。其中，动力电池系统收入下降19.2%，储能电池系统收入增速为3%。而净利润增长，依靠这两大块业务毛利率提升，上半年分别提升6.55个百分点和7.55个百分点。

　　既然毛利率提升了，销售价格应该没有降或者至少没有大降。这至少暗示一个现象，宁德时代没有拿到今年上半年全球动力电池和储能电池新增市场份额。这也是不符合逻辑疑问的背景。

　　如何消化449亿元定增带来的产能

　　资料显示，2022年，宁德时代定增募资净额449亿元，其中380亿元主要用于新增产能。具体用于福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）。

　　根据当时募集说明书显示，四个项目新增产能分别为：新增锂离子电池年产能约60GWh，新增锂离子电池年产能约30GWh、新增锂离子电池年产能约30GWh、新增锂离子电池年产能约15GWh及部分PACK生产线。

　　根据宁德时代2024年半年报显示，第一和第四个项目投资进度均达到100%。第二个项目投资进度为52.78%，第三个项目投资进度达到85.75%。按照原计划，四个项目年底都将达到使用状态。

　　2023年年报显示，宁德时代实现锂离子电池销量390GWh。其中，动力电池系统销量 321GWh，储能电池系统销量69GWh。

　　宁德时代上半年营收如果能够与行业保持同步，上述四个项目新增的135Wh锂电池产能消化肯定不会是问题。现在则需要仔细谋划。

　　宁德时代上半年经营虽然碰到新难题，但该公司现金流目前非常充裕。截止到6月30日，公司拥有货币资金、交易性金融资产总额为2723亿元，短期借款为180亿元，一年内到期的非流动负债为71亿元，长期借款为888亿元，应付债券194亿元。

　　“卷”时代，没有什么比拥有现金更可靠！