佐力药业上半年高增长的B面：核心产品增长低于总体增速 学术推广费约占营收28%

　　佐力药业（300181）2024年上半年交出一份“亮眼”成绩单：实现营业收入14.3亿元，较上年同期增长41.21%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，较上年同期增长了49.78%。

　　佐力药业主营业务为药品的研发、生产和销售，主营业务产品包括乌灵系列、百令系列、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片等。

　　佐力药业表示，上半年公司经营策略为两个聚焦：聚焦营销，持续推进营销体系优化、渠道开拓和品牌建设，深挖新的增长点；聚焦研发，强化研发项目管理，加强人才体系建设，加速科技成果转化。

　　营销方面，一方面，利用国家基本药物和省级带量集采中选的双重优势，继续加强各级医院终端和临床科室的覆盖，下沉县级医共体、城市社区卫生服务中心，实现产品覆盖率的不断提升；另一方面，强化OTC和互联网端的开发，积极推进和全国连锁大药房的战略合作，乌灵系列产品灵莲花颗粒由处方药转换为非处方药，于7月份启动互联网+健康新旅程。

　　研发方面，截至目前，已完成国标和省标备案382个。上半年，新申请专利4项已获受理，其中发明专利2项；加强与知名高校及科研机构、医院等开展技术交流与合作，推进新技术与新应用的落地转化。

　　上半年，佐力药业营收和净利润增速均超过40%，这样的增速未来有望保持吗？

　　资料显示，乌灵系列是佐力药业核心产品，该业务板块上半年实现营收8.36亿元，占总营收的58.56%，同比增长29.15%。第二大板块为中药饮片系列，上半年实现营收3.89亿元，占营收的比例为27%，同比增长57.11%。另外，百令片系列、中药配方颗粒上半年收入在总营收中的占比不高。

　　上述数据显示，核心产品乌灵系列上半年收入增速低于公司总营收的增速。下半年要保持上半年增速，乌灵系列提速是关键。

　　巧合的是，上半年，乌灵胶囊和百令片参与了京津冀“3+N”联盟药品集中采购。截至6月30日，乌灵胶囊参与的京津冀“3+N”联盟中的天津、广西、重庆、新疆、辽宁、贵州等省份已开始执行；百令片参与的京津冀“3+N”联盟中的天津、广西等省份已开始执行。

　　不过，佐力药业部分关键的经营指标也存在一定隐忧。

　　应收账款增长过快以及占营收比重过大。截止到6月30日，应收账款总额为6.64亿元，同比增长40%，占总营收的46%。

　　存在“大存大贷”的趋势。截止到6月底，佐力药业于拥有的货币资金、交易性金融资产总额为9.26亿元，比年初减少1.57亿元。同期，公司短期借款为2.3亿元，比年初增加0.37亿元。虽然，现金减少跟加大分红力度有关，但一增一减，佐力药业需要高度重视现金流的稳定性。

　　销售费用占营收比重过大，特别是学术推广费占比高居不下。今年上半年，公司销售费用4.88亿元，占总营收的34%。其中，学术推广费3.98亿元，占营收的27.8%。