从成交量变化看近期A股走势

　　■桂浩明

　　进入七月下旬，原本走势还算相对平稳的A股市场，再次出现了向下调整的格局，交易重心明显下降。此时，市值最大的工商银行等权重股则逆势上涨，这虽然多少抑制了指数的下调幅度，但从全市场来看，也出现了绝大多数股票回落，且跌幅远超大盘的状况。这对于普通投资者来说，杀伤力显得颇大。

　　俗话说“量为价先”，如果分析一下近期市场的成交变化，不难发现，总体上较前一时期下了一个台阶。在年初监管部门频繁出台活跃市场的政策时，沪深两市的单日成交金额一度冲破万亿元大关。但随后逐渐萎缩，退到了8000亿元一线，而最近则是进一步减少到6000亿元的水平。虽然参照成熟市场的标准，从换手率角度来看，这个量并不算很少，但是一来与以往的基数相比，这里的降幅还是比较明显的；二来基于A股投资者多年来形成的操作习惯，换手率等指标也不能简单地与海外市场类比。所以就当前的市场而论，成交量的萎缩是比较明显的。而这种萎缩往往提示了以下两点。一是市场整体趋冷，个股操作空间有限，导致基本失去了财富效应。这样一来，就很难出现资金在不同板块中不断进出，通过轮流买卖不同的热点品种来获利的操作，自然就导致了交易减少，成交量萎缩的状况。二是市场明显缺乏增量资金。没有新资金的介入，市场就很难真正活跃，大盘也就不太可能有序地上涨。相关数据还显示，不少证券投资基金遭遇到了因为投资者卖出而带来的赎回压力，从某种意义上讲，市场资金是在减少的。这些因素的综合作用使得大盘成交处于一种较为低迷的状态，买的人少，特别是那些中小市值的股票，严重缺乏大资金的关照，导致交投十分清淡，于是，股指下台阶，个股出现大面积下跌的状况，就不可避免地出现在投资者的面前。

　　很多人注意到，今年年初以来，以中央汇金公司为代表的一些具有国家背景的金融投资机构，不断加大对A股市场的投资力度。开始是集中买入四大国有资本控股的商业银行股份，后来又介入沪深300、中证500等宽基ETF，这在很大程度上改善了市场的流动性，并且在一定程度上对股市行情起到了拉升作用。不过从理论上来说，光有某类投资机构的买入，如果没有能够形成整个市场的共鸣，那么至多只能是局部缓解一下市场供求矛盾，而不可能在整体上改变市场的趋势。监管部门早就要求引导长线资金入市，还提出了要培育股市的“耐心资本”，但受制于大环境的影响以及投资者偏好变化的制约，一段时间下来，并没有出现长线资金大规模入市的动向。个人投资者购买国债以及其它固收类理财产品的积极性不低，但对进入权益类市场则既缺乏信心，也没有兴趣。此外，一段时间以来，外资也在调整在A股市场上的操作策略，在一定程度上出现了下调投资规模的趋势。北向资金的持续卖出虽然总量并不大，但或多或少也提示了资金的流向。显然，这些因素的叠加构成了股市成交下降的基本原因。随着这些因素的进一步强化，成交萎缩的状况也就变得越来越严重。成交量少了，股市很难保持不跌。

　　一年前，中央提出活跃资本市场、提振投资者信心的明确要求，这对于广大投资者来说，是一个巨大的信心鼓舞。一年来，有关部门在加强市场监管、提高上市公司质量以及维护投资者利益方面，做了大量的工作。现在看来，恐怕还应该在鼓励与引导长线资金入市方面有更大更积极的举措。毕竟，市场信心的恢复主要还是要靠股市有良好的表现。现在让更多合规资金入市，持续营造量价配合、价升量增的态势，有利于从根本上稳定投资者的情绪，改变股市表现与各界预期脱节的被动局面，从而实现证券市场良性发展的目标。