银行股强势的逻辑：稳健防御+机构增配

　　7月24日，国有大行股价表现亮眼，工商银行、农业银行、交通银行股价盘中创下历史新高。

　　在持续调整的市场中，银行股的涨幅颇为吸睛。数据显示，中证银行指数今年以来实现了超过17%的涨幅。

　　银行股缘何逆势走强？上市银行的稳健回报和防御属性成为各方看好的主要逻辑。专业人士表示，从交易层面看，公募基金对于银行股的配置仍处于低位，也是市场做多银行股的一个理由。

　　银行股缘何逆势走强

　　尽管近期市场整体处于调整状态，但上市银行二级市场表现可圈可点。

　　关于银行股逆风走强的原因，民生证券分析师余金鑫表示，在低利率环境下，银行板块股息率相对较高且分红稳定性强，有望持续吸引增量资金，提振板块行情。

　　一位券商研究人士表示，从今年涨势来看，城商行表现最佳，但近期，国有大行表现相对突出。数据显示，今年上半年股价表现最佳的是南京银行、成都银行（601838）和杭州银行（600926），涨幅均超过30%。

　　银行股的稳健防御属性是其主要的吸引力。当前，市场预期二季度银行业绩保持稳健。中泰证券（600918）研究所所长戴志峰表示，银行业二季度息差下行放缓，同时资产规模增速有所放缓，预计上半年营业收入增速边际缓慢下行。在资产质量方面，上市银行对公业务较为平稳，零售业务也有亮点，总体呈现稳健格局，此外拨备有释放空间。因此，不少机构继续看好银行股的高股息率和稳健防御的特征。

　　值得注意的是，中国人民银行的“降息”组合拳一度让上市银行股价承压，但此后银行股已逐步收复失地。

　　广发证券首席银行分析师倪军认为，从短期来看，LPR调降会降低银行息差。但中长期来看，宏观上降息是用银行息差缓和经济下行压力，如果银行股估值的核心矛盾是资产质量和中长期经济增长，降息对银行股估值可以看作利好。当前银行核心矛盾是经济下行产生的资产质量压力，所以降息对银行股中期基本面不是坏事。

　　机构增配空间乐观

　　从交易行为看，公募基金对于银行股的配置仍处低位，也是市场看好银行股的理由之一。

　　中信证券肖斐斐表示，今年二季度末银行股占主动型基金重仓股比例为2.45%，较一季度末小幅抬升，但这一持仓比例仍处历史相对低位。基于未来经济复苏节奏和宏观金融表现，预计短期市场风格仍偏好防御配置，同时机构持有银行股的仓位正在缓慢修复，增配空间依旧乐观。

　　截至二季度末，全部基金持有银行股总市值占基金总重仓的4.98%，为连续两个季度提升。其中，被动型指数基金成为增持主力。

　　数据显示，截至二季度末，国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别为0.77%、0.59%、0.92%和0.17%。其中国有大行持仓比例提升最多，自2023年一季度以来持仓比例已连续五个季度提升。

　　倪军表示，目前银行股的超额收益主要来自指数基金的增持，本质上是受益于市场波动带来的增量政策资金。如果名义GDP增速和资本市场继续低迷，银行股的超额收益仍将继续。