这个赛道的至暗时刻或已过，有望进入下一轮增长期——道达研选

　　各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。

　　周四，在利好政策的刺激下，A股终于迎来反弹行情。周五，尽管外围市场纷纷调整，但A股并未跟随，表现出了较好的抗跌性。

　　从去年下半年开始，政策端的利好不断，管理层的呵护之心，众所周知。这也是钱研君认为“3000点之下无须太悲观”的主要理由。需要提醒大家的是，我们应该逢低去布局那些基本面过硬且估值有性价比的优质企业，并且远离那些长期业绩表现不佳的公司。

　　目前很多优质赛道，估值已经很具有性价比。上周，钱研君分享了医美行业的投资逻辑，本周龙头企业爱美客（300896）最高涨幅接近9%。接下来，继续做一个特别版的分享，我们一起来看一下CXO行业的基本情况以及投资逻辑。

　　在正式开始之前，还是做个提醒，道达研选周记第27已经更新了，欢迎大家关注微信公众号“道达号”，然后到赢家学院查看。

　　中国CXO行业快速崛起的四个阶段

　　CXO作为创新药研发的附加产业链，与创新药研发动态环环紧扣，甚至CXO企业需要走在新药研发前面，提前布局，才能抢占先机，赢得市场份额。

　　方正证券认为，中国CXO之所以能崛起，底层核心逻辑在于工程师红利，能做到端到端的一体化CXO，并拥有完善的基础设施建设能力。

　　根据方正证券的总结，过去十几年，中国CXO快速崛起经历了四个发展阶段：

　　1）2015年以前，国内创新药发展处于早期阶段，国内CXO服务大都聚焦海外药企的实验室服务业务或部分跨国药企定向扶持的CDMO代工厂。

　　2）2015年“722”临床数据核查事件后，国内进行医药政策改革，实现全民医保覆盖，在医保快速扩容和全面支持创新药的背景下，国内创新药的研发需求开始持续高增长，叠加海外产业链向中国的转移，国内的CRO和首批具备完整欧美GMP认证商业化能力的CDMO企业进入快速发展期。

　　3）2020年新冠疫情爆发后，治疗药物、疫苗等研发、生产的大订单使中国CXO加速产业升级，并参与全球创新药产业链竞争。CRO行业收入也由2020年的285.89亿元迅速扩张至2022年的907.32亿元，2020-2022年的复合增速高达78%。

　　4）2023年以来，产业升级后的中国CXO企业进入了全面参与全球化竞争的深入期，面对更复杂地缘局势压力和头部企业竞争，虽然部分CXO企业的出海业务受到一定影响，但全球药企对中国CXO服务的需求不减，且中国CXO行业发展主要增量亦在海外市场。

　　有望开启新一轮增长

　　展望未来，方正证券认为，“精细化出海+拓品类”是中国CXO下一个五年重要增量机遇。

　　先来看精细化出海。出海对于国内CXO企业而言依旧是必选项，目前到了考验CXO企业全球化布局的深入度和精细度的关键战略机遇期。为了摆脱属地化贸易制裁并深入拓展全球市场增量，国内CXO企业正利用自建、并购等方式进行产能出海，除美国外，包括欧洲、新加坡在内的产能建设正在快速推进，以期拓展东南亚、中东等新兴战略客户，深挖当地CXO服务发展潜力。

　　再来看拓品类。近年来，仿制药、ADC、中药等CXO细分领域因需求的持续高涨取得了较好的增长，多肽、细胞与基因治疗、核药等前沿新兴领域的CXO服务亦逐步受到关注。

　　包括GLP-1减肥药、CAT-T细胞疗法、AAV基因疗法及RDC等前沿新药的持续火爆，催生了巨大的市场空间，又因其技术难度较大，具有较高的研发、生产壁垒，CRO、CDMO等服务自然成为了刚需。

　　国内CXO企业正快步向新兴领域延伸，拓展新品类，并加快相关布局，希望承接全球相关产能需求。

　　总结一下方正证券的论述，在全球创新药投入持续高涨的背景下，中国CXO产能持续向外转移，拓展市场并分散风险，有望持续崛起。

　　从部分CXO公司发布的业绩预告来看，似乎最坏的时刻也已经过去。

　　以凯莱英（002821）为例，2024年上半年公司预计实现营业收入26.6亿-27.4亿元，同比下降40.72%-42.45%；实现净利润4.8亿元-5.5亿元，同比下降67.39%-71.54%。

　　尽管凯莱英的数据看起来较差，但业绩预告指出，在境内外生物医药融资环境持续低迷的情况下，公司营业收入剔除上年同期大订单影响后实现微幅增长，其中小分子CDMO业务剔除大订单影响后同比仍保持正增长。此外，公司上半年新签订单同比增长超过20%。