转融券，全面暂停！——顺应市场形势 维护市场稳定

　　暂停转融券、提升保证金

　　转融券，停了！7月10日，证监会发布消息称，依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。

　　同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

　　此次暂停转融券，明确规定存量转融券合约可以依法存续和展期，但须在2024年9月底内了结，业内人士表示，此举可给予市场明确预期和“缓冲期”，主要是防止一些投资者因投资策略失效，需要在短期内减少现货持仓，有利于存续规模的有序压降和维护市场平稳运行。

　　自去年以来，受市场运行情况影响，融券和转融券业务备受市场关注。证监会根据市场情况和投资者关切，自2023年8月以来，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

　　根据证监会公开信息，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱。

　　业内专家认为，前期采取的一系列逆周期调节措施，为采取暂停转融券业务创造了条件。此时进一步强化逆周期调节，暂停转融券并进一步收紧融券保证金比例，这是在充分评估市场运行情况及措施可能的市场影响下，对投资者诉求的积极回应，是顺应市场形势、维护市场稳定的一项举措。

　　正确认识融券和转融通

　　融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，在境外成熟资本市场中普遍应用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

　　业内专家认为，总的来看，融券与融资在维护市场多空平衡中发挥着重要角色。一是有利于机构投资者进行风险管理，服务中长期资金入市。融券交易七成以上用于风险对冲，其中以服务中性策略、多空策略为主。这些策略的投资者或产品通常超额持有股票现货，为市场贡献净多头，总体有利于吸引资金入市。二是促进价格发现，平抑市场非理性波动。三是丰富多空平衡工具，促进功能发挥。与成熟市场相比，A股市场做空工具相对较少，多空不均衡易导致波动率高、持股期限短、“单边市（即连涨连跌）”等问题。融券作为风险管理工具，有助于降低投资者频繁买卖现货的压力，平滑市场波动。但是，融券作为一项金融工具，也存在被滥用的可能。前期监管部门对利用融券等工具违法套利行为进行了严厉处罚。

　　从严监管态势还将延续。证监会相关部门负责人表示，下一步，证监会将根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。一方面持续完善规则体系。证监会将坚持问题导向和目标导向，将维护制度公平性和市场内在稳定性放在更加突出位置，持续加强逆周期调节，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。另一方面，严厉打击违法违规。证监会将持续加大行为监管和穿透式监管力度，在前期工作基础上，对大股东、相关机构通过多层嵌套、融券“绕道”减持限售股等违法违规行为，依法严肃查处，从严问责。（经济日报记者 李华林）