三个关键词主导下半年A股行情

　　■韩忠益

　　虽然市场成交量萎缩，指数也不断下跌，但是，一旦美元进入降息周期，资金又将开始外溢。因此，笔者预计，今年底或者明年初，一轮有质量的多头行情就会来临；而且，无论是上升空间还是持续时间，都值得期待。

　　今年上半年，A股市场虽然有结构性机会，但总体上是“暴跌—反弹—暴跌”的走势。5月中旬后，市场突然深陷调整，本周上证指数更是一直在3000点之下徘徊，很多个股的表现可谓一地鸡毛。一方面，要呵护市场；另一方面，IPO该重启则重启，绩差股该批量退市的就批量退市，一点都不含糊。在这种情况下，机构尚能以做空应对，普通投资者却只能被动挨打了。这让我们想起了2015年的股市动荡，当时是监管大力度去杠杆，这次是大力度出清绩差股。

　　上半年的行情已经结束了，下半年怎么走？笔者认为，三个关键词将主导下半年的A股行情。

　　关键词一：出清。自新“国九条”出台后，投资者的持股神经高度紧张，都会看一看手里的股票是不是与绩差股沾边。新“国九条”开宗明义地指出，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为。健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。同时，也要求强化行政监管、行政审判、行政检察之间的高效协同，加大行政、民事、刑事立体化追责力度。

　　事实上，今年以来，已经有33家上市公司触及退市标准，其中面值退市公司有22家。这些公司都不同程度地存在经营风险和合规风险，有的甚至触及多重退市情形，已被坚决出清。比如*ST华仪（600290），存在财务造假、资金占用、违规担保等一系列恶性违规行为；*ST美盛（002699）长期存在大额资金占用问题，2022年度和2023年度被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，公司连续四年亏损，2023年年报披露前已触及交易类退市；正源股份（600321）虽然未被实施风险警示，但其已经连续两年亏损，2023年审计报告显示公司持续经营能力存在重大不确定性，2024年第一季度营业收入仅0.68亿元，同比减少80.11%。

　　这样的工作，下半年还会继续做，还会有上市公司被列入退市名单中。根据退市新规发布时所作的测算，沪深两市目前适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右，明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约有100家。留给这些公司的时间不多了，希望这些公司在接下来的一年半时间里，能想尽办法改善经营、提高效益，避免踩踏退市红线。

　　关键词二：出发。退市制度的建立，本质上是为了促进市场优胜劣汰，实现资源优化配置，也是追求资本市场高质量发展的必然要求。通过科学设置强制退市标准，推动实现应退尽退、形成常态化退市格局，这是市场所欢迎的。但是，退市新规不能无差别地打击所有绩差公司(有些企业上市时就充满争议或者有瑕疵)，严厉处置这样的企业，不能让投资者买单。我们应该针对那些存在严重违规行为、经营不善、无法持续经营的公司进行退市处理。同时，退市新规的实施是一个逐步推进的过程，应该给予上市公司足够的整改时间和机会，避免因一刀切而导致市场过度波动，公司在整改期限内消除风险情形即可撤销风险警示。这里要防止的一种情况是，有些大股东在高位减持后，开始等着退市，然后拿着大把的现金再重新投资一家企业，以图再次整合上市，继续到二级市场融资，对于这种恶意退市的大股东一定要严抓严罚。

　　出清的目的是再出发，让市场轻装前进，但一定要有配套措施救济，该缩股的缩股，该由大股东、中介机构和保荐机构赔偿的要赔偿，希望下半年能看到投资者信心的回归。

　　关键词三：出手。坦率地说，在A股市场五千多只股票中，把问题股找出来并清退，有助于提高上市公司的整体质量，长远来看是保护了投资者的利益和市场的持续健康发展。但仅有这些还不够，A股市场中存在的一些制度性做空安排必须纠偏，比如转融通问题市场呼吁已久，但仍然没有得到有效的解决。

　　打扫干净屋子，就可以放心入驻。从上半年资金流入的方向看，持续高景气、高净资产收益率和高股息的“三高”股票，还是颇受市场欢迎的。相信这是下半年机构投资者出手的方向之一，也是机构认可的高胜率投资模式之一，其背后的逻辑就是坚守红利策略，获取现金回报的稳定性。

　　当然，刚刚亮相的“科八条”，让我们对未来的科创板充满希望，监管部门明确要支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提高并购重组估值包容性。这预示着科创板外延式增长将是一大看点，预计接下来激动人心的购并事件会层出不穷。近日科创板已经有两家公司率先出手。纳芯微6月23日公告称，公司拟以现金方式收购矽睿科技直接持有的麦歌恩62.68%的股份，拟以现金方式收购上海莱睿间接持有的麦歌恩5.6%的股份，合计收购麦歌恩68.28%的股份，收购对价合计6.83亿元。此外，纳芯微出资1.1亿元收购上海莱睿和上海留词持有的麦歌恩部分股份。本次交易完成后，纳芯微将直接及间接持有麦歌恩79.31%的股份。本周很多个股大幅下跌，纳芯微却较为抗跌。

　　至于对大盘走势的看法，笔者认为，虽然市场成交量萎缩，指数也不断下跌，中证1000已经快回到2月初的最低点，但这样的被动走势，其实在2021年美联储宣布开始加息时就注定了。不过，一旦美元进入降息周期，资金又将开始外溢，那么，届时A股还会在3000点附近徘徊吗？笔者预计，今年底或者明年初，一轮有质量的多头行情就会来临；而且，无论是上升空间还是持续时间，都值得期待。