底部价值渐显 市场值得耐心期待

　　宋永安

　　近期政策强调金融监管要“长牙带刺”，在防范金融风险的同时实现高质量发展。在严监管下，企业的信息披露真实性将会得到进一步保证，投资行业将会在更加合规的前提下进一步发展，A股市场的公信力将进一步深入人心。

　　目前国内经济处于转型期。在大力发展新质生产力的大环境下，经济发展的新活力会逐渐替代原有增长动力，但此过程需要一个适应期和过渡期。

　　在过渡期内，旧有经济增长动力将会逐渐调整至合理范围。我们预计，地产金融在经济中所占的比例将逐渐下降至合理比例。经过十几年的快速发展，我国房地产市场基本成熟，居民人均住房面积达到合理范围。过去房地产对经济增长的推动作用毋庸置疑，但在一些城市出现局部性供需失衡也是不争的事实。

　　从经济发展规律看，此轮房地产行业调整不可避免。地产行业的特殊之处在于其经济占比较大，涉及居民生活的方方面面。行业产业的调整具有周期规律性，房地产与其他行业在高速发展之后所面临的调整并无不同，例如，钢铁和煤炭都曾出现过供需矛盾所带来的调整，这是经济运行规律所带来的必然结果。

　　新旧经济动能的转换也是如此。本轮自2021年下半年开始的房地产调整，目的是促进市场健康稳定发展，在此过程中也伴随着房地产政策的调整和优化。

　　资本市场的表现也同样遵循经济发展规律。经历了2019年、2020年的赚钱效应之后，市场本身蕴含调整需求，上市公司的估值在调整中出现下行，使上市企业的价值逐步回归。2022年以来，A股市场已连续两年出现调整，今年以来仍然处于震荡走势，资本市场已处于上市企业价值回归阶段。

　　我们认为，当前资本市场的走势已经蕴含市场对经济的部分预期，随着经济企稳回升，A股市场的底部价值逐渐明显。从估值衡量，一是监管趋严挤出上市公司的业绩水分，让企业披露的业绩更加真实；二是在市场长期震荡过程中，估值基本调整到更低位置，未来市场走势值得耐心期待。

　　(作者系农银汇理基金管理有限公司基金经理)