券业整合趋势日益明朗 头部标的布局价值升温

　　6月26日，A股三大股指低开高走，截至收盘集体收涨；从板块看，券商板块呈现跟涨态势，全天涨逾1%。

　　近期券商板块因并购重组消息持续引发市场关注，对于其中涌现的投资机会，多位业内人士认为，未来龙头券商、具备资本实力的区域券商可通过持续外延并购实现扩张，行业格局呈现整合趋势，券商全年业绩也有望继续复苏。具体标的选择上，具有深度整合能力的头部券商，财富管理业务占比高、有望受益政策支持下市场逐步回暖的券商，以及特色区域券商等值得投资者关注。

　　行业整合或进一步加速

　　数据显示，截至6月26日收盘，券商板块指数上涨1.34%，成分股中，哈投股份（600864）大涨逾5%，华林证券（002945）上涨逾3%，天风证券（601162）、国海证券、财达证券（600906）、国泰君安等多只个股均上涨逾2%。从券商板块近期表现看，在跟随市场调整的同时，部分券商合并重组的消息也一度引发板块阶段性反弹。

　　6月24日，瑞银宣布公司和方正证券已与北京市国有资产经营有限责任公司就出售瑞信证券共85.01%股权达成三方协议。同日，方正证券也发布关于出售瑞信证券49%股权的公告。6月7日，浙商证券（601878）公告称，公司已与两家机构签署合同，拟受让国都证券合计超7%的股份；5月底，国泰君安、海通证券2家头部券商合并的传言也曾引发市场高度关注，不过其迅速被当事券商辟谣。

　　“新‘国九条’及证监会政策文件明确强调券商应将功能性放到首位，证券行业向功能型、集约型、专业化、特色化发展，同时鼓励头部并购重组，行业集中度将进一步提升，中小机构差异化发展趋势将更明显。”开源证券非银金融行业首席分析师高超表示。

　　在华泰证券金融首席分析师沈娟看来，证券行业格局将发生较大变化，预计未来将朝着两大方向演绎：一是存量竞争、优胜劣汰的市场环境下，核心竞争力除业务创新探索之外，风险控制能力是重中之重，优秀的龙头券商业务结构均衡、内控合规完善，有望在严监管的环境下保持经营的稳健性。二是监管明确提出鼓励头部机构通过并购实现做大做强，同时致力于打造国际一流投行，未来龙头券商、具备资本实力的区域券商，可通过持续外延并购实现扩张，行业格局呈现整合趋势。

　　对投资者而言，券商一季度业绩承压对板块二级市场表现的抑制作用也有望逐渐消除。招商证券非银金融行业首席分析师郑积沙预计，后市资本市场将呈现“股市小幅走高，债市平稳运行”的格局，对券商多数业务构成有利局面，全年业绩有望呈现继续复苏态势。“当前温和修复的行业基本面和历史底部的估值存在错配，坚定看好券商板块，等待右侧布局机会。”

　　在兴业证券非银首席分析师徐一洲看来，对券商而言，后市投资类业务等资金类业务收益将决定券商盈利表现。“例如，债券投资或是为数不多的收入增量，在规模和杠杆上仍具有一定提升空间，是当下券商增厚利润垫的重要方式。”

　　看好具备深度整合能力的头部券商

　　对于券商板块，考虑到并购主题仍是驱动板块行情的重要因素，且板块估值处于低位，沈娟建议，后市关注三大维度投资机遇：一是财富管理业务占比高、有望受益政策支持下市场逐步回暖的券商；二是经营稳健、风控完善、有望在市场规范期继续积累竞争力的头部券商；三是特色区域券商。

　　对于头部券商，国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦认为，有望实现深度整合的券商能够取得更优的合并效果，推荐具有有力的领导核心和突出的业务优势，进而具有深度整合能力的标的。

　　徐一洲建议，配置上聚焦两条主线：一是估值具有扩张空间的公司，推荐综合能力强劲的标的；二是长期具备盈利增长的公司，推荐有望通过并购重组提升综合竞争力和有望率先受益海外流动性改善的标的。