需关注股市资金的虹吸效应

　　尹中立(中国社会科学院金融研究所研究员)

　　今年初以来，一部分微型股出现了三次较快速下跌的现象。在主要股指基本稳定的背景下，这些微型股出现一定程度的跌势，股价分化加剧。其中有制度改革的客观因素，如退市制度的从严落实和打击财务造假力度加大，投资绩差股的风险加大，采取坐庄式炒作的资金改变了投资策略，这是市场出现积极变化的标志。但也需关注绩差股出现快速下跌时，市场形成虹吸效应及其产生的影响。

　　虹吸效应借用物理学的概念，原本是指由于液态分子间存在引力与位能差，液体会由压力大的一边流向压力小的一边。由于管口水面承受不同的大气压力，水会由压力大的一边流向压力小的一边，直到两边的大气压力相等，容器内的水面变成相同的高度，水才会停止流动。

　　股市里也经常出现类似物理世界的虹吸效应，当投资者预期高度一致时资金朝同一个方向流动。当前股市里出现的虹吸效应主要有两种表现形态：一是资金从绩差股向绩优股流动，蓝筹股的上涨与绩差股的下跌同步出现；二是股价接近面值的股票加速下跌至面值以下，直至退市，受此影响被冠以ST的股票普遍出现下跌的走势。

　　首先，我们看看资金在不同板块流动形成的虹吸效应。自年初以来，“中特估”板块持续走强，四大银行的股价上涨幅度均在10%以上，中国石油和中国神华（601088）的涨幅超过30%，上证综合指数、沪深300指数、创业板指数等主要指数均为上涨，与此形成对照的是一些市值小于100亿元的股票呈下跌趋势。蓝筹股的上涨对投资者产生吸引力(相当于液态分子受到压力)，资金不断从绩差股流出，蓝筹股受到资金关注而不断上涨。

　　类似的现象在A股的历史经常出现，2020年就是如此，尤其是2020年第四季度，蓝筹股与绩差股之间出现了分化。当时的蓝筹股龙头是贵州茅台（600519），茅台的股价在2020年初不到1000元，到2021年初最高至2600元，在它的带动下，这类股票均气势如虹，生产食用油的上市公司“金龙鱼（300999）”的发行价是25元，上市开盘价为49元，上市2个月之后股价上涨到140元；生产酱油的“海天味业（603288）”的市值一度超过中国石化。有人将40个行业龙头股用加权平均的方式做出了“茅指数”，该指数在2020年上涨了近100%。资金从绩差股流向绩优股，虹吸效应十分明显。

　　虹吸效应很容易演变为“羊群效应”，使市场出现极端走势。最早研究股市虹吸效应是针对股市熔断机制的，当股指下跌接近熔断幅度时，股指就会加速下跌。

　　虹吸效应表现在ST类个股上比较明显。当股价跌到2元下方时，市场就会产生跌破面值退市的预期，当股价跌到1.5元左右时，市场分析人士会将其列入可能面值退市的风险提示行列，股价跌速会加快。当股价跌到1元面值附近就会产生虹吸效应，跌破面值幅度越大，虹吸作用力也越大。有些股票在被ST之后股价出现连续跌停，最近有多只股票出现20个以上的跌停板。截至目前，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家。今年4月以来，ST类股票平均下跌幅度已经超过30%。

　　绩差股的下跌属于估值的回归，有利于市场的加速出清，有利于股价结构的优化，有利于资本市场功能的优化。但需引起注意的是，虹吸效应导致的一部分股价加速下跌现象也可能导致风险，如融资账户的爆仓风险，股权质押的风险等等。监管部门已经表态，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。