融券监管再度优化 持续强化市场交易公平性

　　融券领域监管近期迎来进一步完善。日前，证监会再度宣布加强对限售股出借的监管，具体包括全面暂停限售股出借、将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用并对融券效率进行限制等。沪深交易所和中证金融也在随后发布了跟进举措。业内人士表示，此次对于融券机制的优化，再度体现了“以投资者为本”的理念，有助于营造公平的市场环境，防范内幕交易、市场操纵等违规行为，进一步加强对投资者权益的保护。

　　监管全面暂停限售股出借

　　证监会日前宣布，为贯彻“以投资者为本”的监管理念，加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。

　　随后，沪深交易所也发布通知，决定暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票，通知实施前尚未了结的出借合约到期不得展期，自1月29日起施行。交易所要求各会员根据通知的要求认真做好相关业务和技术系统准备，并做好前端检查和控制，确保业务平稳运行。

　　此外，中证金融也在1月28日发布通知，暂停转融通借入证券实时可用，暂停执行《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则(试行)(2023年6月修订)》第三十八条和第三十九条涉及转融券约定申报实时处理的有关规定，当日以约定申报方式借入的证券，由实时可用调整为次一交易日可用。科创板做市借券业务参照上述安排执行。上述通知自3月18日起施行。

　　“全面暂停限售股出借和限制融券效率是证监会的逆周期调节工作的举措，大力践行了‘以投资者为本’的理念。”广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，全面暂停限售股出借和限制融券效率这两项措施旨在降低融券能力和融券效率，降低做空的能量和势力，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，防范内幕交易、市场操纵和违规变相减持股票，营造更加公平的市场秩序。

　　海通证券也表示，对融券和转融通机制的强化监管和逆周期调整，有利于提振资本市场信心，有利于营造公平的市场环境，保护广大投资者的合法权益，杜绝违规违法行为。

　　融券机制持续优化

　　业内人士普遍认为，监管部门对融券机制的优化，进一步体现了“以投资者为本”的理念，有助于市场稳定发展和加强对投资者权益的保护。

　　“此次融券机制优化可以减少市场的卖空力量，能够稳定市场；可以增强中小投资者保护，提升投资者信心。”田利辉表示，与此同时，此次优化举措的出台释放出了监管层加强资本市场规范化管理、维护市场公平和投资者权益的信号，能够对资本市场产生积极的影响。这些体现“以投资者为本”理念的举措，有助于推动我国资本市场长足健康发展。

　　平安证券表示，此次融券机制的优化直接回应了投资者关于限售股出借融券问题的关注，体现了监管以投资者为中心、维护资本市场公平性的原则，是资本市场制度建设的查漏补缺。此外，在资本市场行情波动较大的背景下，限售股暂停出借、限制融券效率的优化措施一定程度上也是资本市场逆周期调节的一环，有利于维护市场稳定运行。

　　国泰君安也表示，融券机制的优化有助于切实保护广大投资者的合法权益，预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，利好证券行业长期发展。一方面，融券机制的进一步优化，将有力打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，并制约机构在信息、工具运用的优势，营造更加公平的市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。另一方面，预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，实现投资者长期回报的持续提升，利好证券行业长期发展。

　　海通证券认为，新政策有利于融券和转融通机制回归本源，更好发挥市场多空平衡机制对资本市场定价有效性、平抑股价异常波动，以及转融通对长期持股投资者资产盘活的积极作用。

　　已有券商启动相应调整

　　值得注意的是，此次规定将转融通约定申报实时可用调整为次日可用，对此前广泛采取T+0的券商机构融券业务也会产生一定影响。业内人士认为，券商机构需要根据监管要求落实相关业务，加强自身建设和创新发展，积极应对市场变化。

　　记者获悉，目前已有券商对上述调整启动相应调整，包括交易合同、业务规则、相应系统等。机构人士表示，对于券商来说，实时转融券交易需要其系统和运营团队保持高度的警觉和灵活性，以应对市场的快速变化。调整为次日可用可能会降低这种压力，提高系统和运营效率。此外，改为次日可用后，券商还可根据更长时间的市场走势来进行风险管理，从而更好地控制风险。

　　允泰资本创始合伙人付立春告诉记者，此次对融券机制的优化，从大方向来看，是为了与当下资本市场的发展状况相适应所实施的动态调整，针对市场痛点进行及时解决，对于保护投资者利益、维护市场稳定具有重要意义。对于券商机构而言，需要及时做好信息设备调试以及人员安排等各种准备，当下调整主要是针对融券领域的高频交易，但由于上述业务对券商机构业绩整体贡献有限，短期可能有部分影响，中长期来看仍然有利于市场化发展的。

　　在田利辉看来，券商机构需要严格根据监管新要求落实相关业务，全面暂停限售股出借和严格禁止转融通的T+0操作。这两项调整或导致融券的需求减少和融券效率降低，进而对券商融券业务产生一定的负面影响。不过，券商可以通过加强自身建设和创新发展，积极应对市场变化。随着市场的变化，券商可以根据市场需求调整融券策略，创新融券品种和交易方式，吸引更多的客户，增加融券业务的规模和收入，提高市场竞争力。