因时因势 不断优化调整量化投资模型

　　北交所行情依然可期

　　北证50指数基金受到投资者热捧。有基金开启限购模式，有十余家基金公司扎堆布局这一指数产品，多家公募基金积极申报新开通北交所交易权限。创金合信基金发行的全市场首只北证50指数增强基金，获得了北京国有资本运营管理公司的青睐。该公司曾公开表示，待基金成立后，将积极认购该产品，为北交所注入更多的资金活水与更多样化的投资者，提升北交所吸引力。

　　董梁表示，前段时间，北交所利好政策频出，比如2023年11月17日，中证指数有限公司表示，决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，以进一步提升跨市场指数的表征性。此举将有助于引导更多中长期资金配置北交所上市公司，为市场带来更多流动性。2023年11月20日，北交所向海通证券、国元证券等多家券商发送北交所股票做市交易业务评估测试通过函。取得通过函的券商经证监会核准取得相应做市资质后，即可在北交所开展做市业务。做市商扩容落地后将为北交所市场进一步引入增量资金，北交所流动性持续改善，北交所个股吸引力有望不断攀升。几次大涨，反映了投资者对北交所个股投资价值的认可，之前由于流动性缺乏导致的企业价值极度低估被快速修正。

　　北交所后续投资机会几何？

　　董梁认为，从行业基本面看，北证50指数成份股汇聚专精特新优质企业，是专精特新标的占比最高的小盘指数，行业分布较为均衡，覆盖电力设备、基础化工、机械、医药等行业，是未来经济发展从传统模式转向高质量发展的关键行业。未来，科技型行业的发展机会非常大，北交所上市的一些企业有望发展成为中国科技行业的支柱企业。

　　从估值来看，在北交所多重利好支持下，资金涌入北交所，北证50指数短期上涨，估值有所回归，但和创业板、科创板相比，北证50指数估值仍然有优势。拉长周期看，当前仍然是投资北证50指数比较好的时点，未来随着长期资金持续入市，北交所行情有望延续。此外，北证50指数由于平均市值较小，在市场反弹时，相比创业板和科创板，弹性可能更高，会更适合进取型投资者。目前，北交所股票短期内积累的获利盘较大，有一定的回调压力，投资者可以逢低建仓。

　　根据市场变化持续迭代

　　在董梁看来，量化模型的调整需要根据市场变化持续迭代。在ChatGPT横空出世的AI新时代，将AI引入量化似乎更多是迭代中顺势而为的一步。

　　董梁介绍，在过去的2023年，其所在团队对量化模型进行了一些改进。其中，增加的对机器学习、深度学习等人工智能模型在市场预测方面的研究，取得比较明显的进步。相比过去的传统量化模型，这些研究下加持的新模型能够挖掘出新的市场规律，使得整体量化模型的有效性得到提高。之所以选择加入人工智能部分内容，是因为近两三年来，受宏观环境、市场风格切换和量化策略容量约束等因素影响，传统量化模型的部分信号模块获取超额收益的有效性有所降低。

　　此外，他们在2023年引入量化行业轮动模型。他表示，2023年市场存量博弈交易特征明显，行业轮动速度较快，热点持续性不长，主要是基本面的信号较难捕捉市场短期波动机会。因此，他们的量化行业轮动模型也适应市场的变化，适当增加了交易频率更高的信号，以捕捉短期机会。董梁认为，预计未来一段时间，在没有明确的长期增量资金入场的情况下，A股仍将是存量博弈状态，高抛低吸式交易策略相对占优。

　　据介绍，他们目前的量化行业轮动模型主要是基于景气、趋势、拥挤度框架，在三级细分子行业中进行轮动投资，目标是持有具有景气支撑，行情走出相对趋势，同时交易还未拥挤的子行业。选择细分至三级子行业，是因为三级子行业具有足够多的数量，能够有效平衡行业的收益弹性和投资分散化要求。就现阶段而言，他们的量化行业轮动模型更偏好与经济复苏相关的周期、制造和消费等细分子行业。

　　董梁认为，市场时时变化，量化模型也需要持续改进，并不是搭建好模型后就可以完全交由模型自动运行。基金经理作为模型的主理人，需要在日常盯盘中，结合市场新动态，不断优化调整因子架构与权重，开发新因子，引入新算法，持续提高模型有效性。除了多因子模型的精进外，量化模型使用的数据、相关参数的设置也是不同投资机构业绩拉开差距的关键，同样需要持续完善。

　　北交所作为热门市场，受到投资者广泛关注，北证50指数更是以2023年全年涨幅超14%的亮眼业绩，领先于A股市场多个宽基指数。在此驱动下，多家公募基金公司纷纷布局相关产品。日前，全市场首只北证50指数增强基金问世，不到10天时间完成募集，首募金额超3亿元。

　　据悉，该基金将采取量化投资决策方式运作，基金经理为董梁和黄小虎。其中，董梁曾任职于美国巴克莱环球投资者，有过美股、港股、A股三大市场量化投资经历，从事量化投资约20年。面对方兴未艾的量化投资，以及其堪称光速的更新换代节奏，董梁在接受记者专访时表示，量化投资模型是需要因时因势不断优化调整的，很难一招鲜吃遍天。谈及近期的量化投资模型调整，他说，最大的两个变化是增加了量化行业轮动模型，以及引入人工智能部分。对于接下来的创金合信北证50指数增强基金，他们则打造了专门的量化模型。

　　量体裁衣定制专有模型

　　董梁介绍，量化模型需要根据特定市场进行“量体裁衣”。同一个因子在美股、港股、A股市场上的表现有可能很不一样，这会造成同一因子在不同市场的量化模型里所占的权重不同。在某个市场应用得较好的因子，也很可能并不适用于其它市场。

　　即便只聚焦单个市场，管理不同产品也需要设置不同的专有模型。数据显示，截至发稿，董梁在管基金已达10只。他表示，对于不同产品，他们会采用不同的量化模型，或许有些产品的模型因子之间大同小异，但在权重设置和风格暴露上会有所差异。

　　以创金合信北证50指数增强基金为例，由于北交所企业整体处于企业发展的早期阶段，具有市值小、成长快、潜力大的特征。加上北交所投资门槛较高，波动较大，资金活跃度不高，市场流动性偏低。与A股其他市场相比，北交所具有一定的差异性，直接照搬沪深市场的量化模型会存在问题，这就需要根据北交所的个股特征有针对性地调整量化模型。

　　因时因势调整量化模型，就不同特色产品量身定制相应模型设置，这一系列需求背后往往对应着大量的细化工作，需要团队通力合作。当前，基金公司纷纷发力打造旗下量化投研团队。

　　董梁介绍，目前创金合信基金量化投研团队共有5人，从业经历均在6年以上，成员主要基于不同的策略方向分工，有的成员聚焦行业轮动策略，为产品提供行业选择的信号；有的成员负责人工智能模型研究，挖掘新的市场规律；也有成员对接内外部数据，包括新闻舆情数据等。Wind数据显示，目前团队公募管理规模超过50亿元。

　　来源：·中证网 作者：本报记者 张韵