北交所优化发行发行承销制度 促进一二级市场平衡发展

　　日前，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》(以下简称《意见》)，提出改革发行承销制度。同日，北交所、全国股转公司发布的首批八项改革创新举措中，也包括优化发行底价确定方式。

　　据了解，北交所底价制度由精选层平移而来，市场建设初期在保护新三板原股东权益方面发挥了积极效果。经过近4年的运行，市场出现了一些新情况，特别是精选层由新三板一个层次变更为北交所，市场定价逻辑发生了变化，有必要坚持市场化的原则，进一步调整发行底价制度的适用安排。

　　《意见》提出，改革发行底价制度，促进提高市场化水平。优化新股发行战略配售安排，放宽战投家数和持股比例限制。北交所、全国股转公司发布的首批八项改革创新举措中也提出，优化发行底价确定方式。调整信息披露要求，不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价，进一步提升新股发行定价的市场化水平，促进一二级市场平衡发展。

　　“北交所发行底价制度或将退出历史舞台。”华夏基金股票投资部基金经理顾鑫峰表示，《意见》提出“改革发行底价制度，促进提高市场化水平”，有助于市场各方在发行过程中充分研究、博弈，从而形成合理价格，健全北交所估值定价、价值发现功能；此外，《意见》还提出“优化新股发行战略配售安排，放宽战投家数和持股比例限制”，有助于更好满足战略投资者参与意愿，带动更多投资者参与新股公开发行和二级市场交易。

　　招商证券策略首席分析师张夏分析，北交所从诞生以来已经取得了一定的发展，但仍然存在一些问题，如市场规模较小、市场流动性不足、投资者结构不够合理等。《意见》针对这些问题，提出了一揽子改革措施，包括优化交易机制、完善市场准入、推动投资者结构调整等。北交所后续会完善投资者适当性管理，优化做市交易制度安排，扩大融资融券标范围，完善扩大做市商队伍等。这些措施的实施，将有助于改善北交所市场的投资环境，提高市场的活跃度，使得北交所的投资价值提升，丰富A股投资者选择标的的范围。