美股逼空，A股跟涨

　　美联储加息周期结束在即，美股牛市进入加速上涨期，A股短期有望跟涨。

　　近期，全球股市最大事件莫过于中美两国的通胀数据出炉，市场押注美联储加息周期本月终结。中美6月份CPI同比增幅分别为零和3%。英为财情的美联储利率观测器周四凌晨数据显示，7月27日议息日美联储加息25个基点的概率为94.2%，下次议息日9月21日不再加息的概率是83.6%。

　　受美国通胀降温的消息刺激，标普500周四盘中突破4500点关口，年内涨幅逾17%，逼近去年初创下的历史峰值4818点。同样是在周四，沪综指大涨1.26%，通信设备和石油板块领涨。今年以来，AI主题和权重周期股素有跷跷板效应，如今联袂大涨是否预示着A股重现全面普涨行情？周四深沪股市总成交为9208亿元，增量资金并未大举入市，若后市持续放量，则可看高一线。

　　美国楼市股市重回泡沫巅峰

　　回头看，2007年是全球大宗商品、股市和楼市泡沫同步膨胀期。泡沫缘何突然破碎？主因是美联储从2004年6月开启加息周期，2006年6月终结，两年内累计加息425个基点至5.25%。本轮加息周期始于2022年3月，在14个月内加息500个基点至5%。看似更为陡峭的加息周期，却未能阻止美国资产泡沫继续膨胀，疯狂程度超越2007年。

　　目前，美国楼市、股市均在历史峰值附近。标普凯斯席勒房价指数从2012年2月谷底134点升至2022年6月峰值308.3点，十年上涨1.3倍。该指数今年1月回调至292.7点，其后掉头向上，3月份升至301点。标普500去年1月峰值为4818.6点，较2009年3月谷底大涨6倍，如今大有重回巅峰之势。

　　即使美联储启动降息，资产泡沫未必立即破灭。在上一轮资产泡沫周期中，美联储从2006年6月终结加息周期，到2007年9月开启降息周期，在一年观望期里并未找到应对良方，华尔街金融海啸终在2008年9月爆发。可以说，美国股市楼市泡沫以何种方式着陆，是更为疯狂地上涨，还是缓慢继续拉升，抑或是突然崩溃？目前美联储并无答案。

　　A股市场估值处于低位

　　当下，在全球经济减速+央行货币紧缩的宏观背景下，美股大涨更多是流动性推动，为赢家加码押注的赌场效应发酵所致，这是牛市疯狂期景象。据专注策略和宏观研究的Vanda Research最新周报显示，流入美国股市的资金目前平均为14亿美元/天，接近去年3月创下的历史纪录15亿美元/天。在去年3月15日至29日的11个交易日里，标普500有9天上涨，累计涨幅为10.99%，为单边逼空上涨行情。7月11号标普500开始连续跳空高开，后市或将重演逼空上涨行情。

　　乐观者看好美股，主因是去年的科技股熊市已逆转为上半年的AI股牛市，且有望转向下半年的全面牛市。7只市值最大的成份股目前约占标普500指数总市值的28%，较年初的20%有所上升，这并非异常现象。

　　相比之下，前十大权重股占沪综指权重为20.71%，其中并无科技股。沪综指前五大权重行业分别为金融、工业、信息技术、主要消费和原材料，权重分别为21.52%、20.88%、9.26%、9.07%和8.93%，强周期股唱主角。若宏观经济预期欠佳，周期蓝筹往往进入杀估值行情。

　　从经验性研究来看，企业利润率和PPI-CPI增速差额之间存在明显的正相关关系。中美6月份PPI同比分别增长-5.4%和0.1%，PPI-CPI增速差额分别为-5.4%和-2.9%，再加上权重美股多为科技股，美企盈利前景更为乐观。不过，沪市平均市盈率为12.9倍，远低于标普500接近26倍的估值，市场情绪过于悲观。

　　金融和工业股权重过大，分散了机构配置需求，A股科技股难以像美股蓝筹般强者恒强。上半年，我国货物贸易出口总值同比增长3.7%。其中电动载人汽车、锂电池、太阳能电池等新三样产品贡献最大，合计出口增长61.6%，拉动整体出口增长1.8个百分点。龙头股比亚迪（002594）上半年实现新能源汽车销量125.56万辆，同比增长95.78%，堪称一骑绝尘式领先，其股票却未被本土机构热捧。截至周四，其股价在A股、港股和美股市场的年内涨幅分别为4.23%、37.1%、39%，远逊于同期上涨1.21倍的特斯拉股价。