中荣股份行业弱势下业绩仍坚挺 智能制造及多元化成效渐显

　　中荣股份（301223）23日晚间发布2022年年报。报告期内，公司实现营业收入24.73亿元，同比略降2.77%；实现净利润2.14亿元，同比微增0.70%，拟每10股派现2.20元（含税）。显示2022年在历经新冠疫情、原材料价格上涨、全球供应链危机等多重考验后，公司各项经营活动依然保持稳健。

　　包装行业虽处逆境 业绩仍然维持坚挺

　　中荣股份是一家以快速消费品、消费电子市场为主要领域，集研发、设计、生产、销售于一体的纸质印刷包装解决方案供应商。2022年疫情反复，对于实体经济很多行业都造成了不同程度的影响，与实体经济密切关联的包装行业自然也不例外。

　　中国包装行业联合会发布的《2022年包装行业运行概况》显示，2022年全国包装行业规模以上企业累计实现营业收入12294.34亿元，同比下滑0.70%；累计实现利润总额631.07亿元，同比下滑14.01%。而中荣股份所在的纸质包装细分领域，2022年营业收入和利润总额分别为3045.47亿元及113.77亿元，同比分别下滑5.01%及15.61%。

　　在整个包装行业均身处逆境中，中荣股份业绩依然可以称为坚挺，与其相对优质的客户构成，以及其客户主要所在的日化、食品及保健品等细分领域具有显着的抗周期属性密切相关。

　　国家统计局数据显示，2022全年社会消费品零售总额同比下滑0.2%，其中粮油食品及饮料类消费品零售额分别逆市增长8.7%及5.7%，日用品零售总额同比微降0.7%，在全部15大消费品门类中增速均相对居前。中荣股份长期深耕的日化、食品、保健品等行业，相关消费品普遍具有较强的刚需性，消费需求受疫情及其他宏观环境不利变化影响相对较小。最新的一期财报显示，亿滋国际、飞利浦、高露洁、宝洁的营业收入均实现正增长，幅度分别为9.67%、3.91%、3.13%、1.29%。

　　中荣股份在招股书曾披露，公司前五大客户包括宝洁、玛氏、飞利浦、亿滋、好丽友、高露洁等国际知名品牌客户，合作时间都超过10年。公司与主要客户合作情况稳定，前五大客户合作基础牢固，并与之建立长期稳定的合作关系，在众多品类及具体商品的订单上都形成了充分的黏性，叠加上述细分消费品在弱景气下的刚需属性，为公司相对稳健的业绩表现提供了充分的保障。此外，国际知名大品牌为公司持续赋能，亦为公司长期增长带来更高的确定性与可持续性。

　　传统行业彻底拥抱数字化 研发投入创6年新高

　　印刷和包装乍一看都是非常传统的行业，但数字化时代的到来，让很多企业家都相信，传统的行业是完全可以用数字化再做一遍的。

　　中国包装工业联合会在《中国包装工业发展规划（2021—2025年）》中，明确要求从数字赋能、装备研发、产品创新、先进制造模式推广等方面，夯实包装产业智能制造基础，强化智能制造支撑。激励企业加强数字化车间、数字化工厂建设，促进“设备换芯、机器换人、生产换线”。

　　近年来，中荣股份持续加大研发投入，2022年的研发费用支出更是连续第6个年头增长，突破1亿元，占总营收比例超过4%。

　　报告期内，公司大力扩张研发队伍，研发人员全年增长约18%，达到361人，占总员工比例达到10.85%。值得一提的是，2022年末，中荣股份“基于ESKO软件工具的智能印前处理工艺”项目已研发完毕并投入使用。该项目旨在借助数字化流程工具及数字前印技术，提升公司多品种、小批量订单快速印前处理能力，缩短交付周期，增强产品竞争力。

　　截至2022年末，公司先后获得“德国红点”“德国 IF”“WorldStar”“Pentawords”“美国 muse design”等各类国际国内设计奖17项；公司及下属子公司拥有有效使用的专利248项，其中发明专利16项，外观设计2项，实用新型专利230项，被广泛应用于客户包装。

　　随着包装行业逐步由资本驱动转型为技术驱动，用人成本权重将越来越高。通过将更多智能设备实际应用于生产端，可以减少人力成本的消耗，这将为公司带来更显着的差异化，并通过成本优势获得更大的利润空间。

　　行业拓展渐有成效 多元化客户分散经营风险

　　中荣股份除了在不断深化与日化行业大客户合作，保持在日化和食品、保健品行业的优势地位的同时，还在不断开辟新的下游应用领域和新的客户资源，不断丰富产品结构，扩大包装产品下游领域覆盖。

　　报告显示，公司已在中山、天津、昆山和沈阳建立了四个生产基地，借助在天津和沈阳的营销及产能布局成功进入烟草制品及药品包装行业。募投项目中的昆山仓库建设项目和2019年天津高端印刷产品扩建项目二期进展均较为顺利，截至2022年末的投资进度分别达到44.38%和51.97%。中山本部的印刷包装产品扩产项目投资进度也完成了20.90%。同时，因多个集团大客户在东南亚设有工厂，为配合大客户的JIT（准时制）生产模式，公司正在东南亚投资建厂，计划在2023年内投入使用。

　　在消费电子领域，中荣股份也在持续深入挖掘应用场景和合作对象。公司目前已与物联网领军企业小米建立合作关系，电子烟行业则与英美烟草的合作规模增长迅速，并与国内行业龙头悦刻建立合作关系。此外，公司表示将高度关注医美、趣玩、国潮等新兴行业快速增长所带来的机遇，寻找合适时机快速切入。目前，公司已与华熙、花西子等行业领先品牌开展合作。

　　财报数据已经体现了上述业务结构多元化带来的大客户结构的变化。2022年中荣股份前五大客户中的第二名和第四名均为新开发客户，而且交易金额就分别达到1.59亿元和1.36亿元，占总营收比例分别达到6.44%和5.51%，而进入前五大客户的门槛也悄然升至1.31亿元，

　　这些多元化的合作对象，意味着未来公司产品矩阵及营收结构将更加丰富，可有效规避过于产品结构单一及过于依赖某一特定下游细分领域所导致的风险。