桂浩明：沪指创新高后为何喝彩声寥寥

　　■ 桂浩明

　　本周，上证综指创出了年内新高，而且也是去年8月份以来的新高。虽然就这一指数的位置而言，还谈不上有多高，但它能够上涨，而且在今年的三个多月时间内已积累了300多点的涨幅，总还是让人感到欣慰的事情。只是，就在指数创新高的时候，市场上却没有多少喝彩声，相反不时还出现了一些议论。

　　为什么？最主要的一点是今年的行情具有非常强烈的结构性特征，上证综指看上去表现不错，但主要是一批大盘蓝筹股走高带来的结果。由于其有着很大的权重，因此把上证综指拉了起来。而市场中的多数股票，今年以来并没有明显的上涨，有的还出现了下跌。统计显示，今年以来创新高的股票数量，比创新低的要少很多。如此一来，也就有相当数量的投资者，没有能够在今年的股市行情中获利，他们自然也就不太会为上证综指创新高去喝彩了。

　　就在前两个月，市场上走势最好的还是科创板，由于ChatGPT等题材的活跃，在很大程度上刺激了科创板的走强，科创50指数一度是全市场中表现最佳的指数。在此背景下，市场总体是较为活跃的，包括机构在内的各类投资者的参与积极性也是很高的。不过到了最近一段时间，市场热点有了向大盘蓝筹股转换的动向，而这类股票普通投资者的参与度比较低，它们启动时，在市场上往往会呈现多数股票下跌的局面，也就是会呈现所谓的“二八现象”。其实，在今年已经好几次发生过这种状况，也就是蓝筹股突然上涨，指数迅速走高而多数股票下跌。只是其表现的时间较为短暂，过后蓝筹股又沉寂了下来，因此在市场上的反响也不强烈。而这次却具有一定的连续性，且股指创了新高，这样关注的投资者自然就多了，而且因为指数上涨并没有带来个股的普涨，这就难免会引发一些议论。

　　换个角度来说，大盘蓝筹股的上涨有足够的理由，而最直观的就是其估值普遍比较低，从股息率来看，更是具有不错的投资价值。因此，在经济复苏的背景下，即便只是讲价值回归，其有所上行也是合理的。反过来，最近下跌的那些股票，其中有相当数量是TMT等题材的品种，作为曾经的市场热点，它们中有不少是受到政策的支持，并且已经展现出了很好的发展前景。而其中像新能源这样的品种，从产业的角度来说，确定性是相当高的，而且其中不少品种在之前有过较大的调整，现在的估值也不能算太离谱。所以投资者如果以参与成长股的思路介入，也有很大的合理性。但问题在于，当前的市场未能形成“双轮驱动”的格局，而是呈现“跷跷板”的状况。其原因就在于市场没有那么多的资金，捉襟见肘的结果就是当题材股兴起时，蓝筹股熄火。而蓝筹股涨起来了，题材股也就下跌。而因为蓝筹股上涨驱动了指数走高，可多数股票并没有上涨，这样的结构性行情，自然不是所有投资者都乐于见到的。

　　股市的涨跌，当然取决于基本面，而供求关系又对即期的行情有着非常重大的影响。现在来看，居民的投资意愿并不是很充分，相反更愿意储蓄。最近股市虽然有所放量，但主要还是存量资金换仓的结果，并非来了多少增量资金。因此，如果资金问题没有解决好，市场就不可能出现真正意义上的全面牛市，而如果主要是基于股价因素所引发的“高低切换”，那么也就很难持续。即便是在某种情况下指数创出了新高，但因为多数投资者没有相应的获得感，因此也就不可能形成持续上涨的氛围，也带动不了相应的场外资金入市，并且还会导致市场的无序波动。从这个意义上来说，在完成了全面注册制改革的大背景下，有关方面也许应该更加关注股市对居民的吸引力问题，关注中长线资金的入市问题，以及更加有效地保护投资者利益，特别是中小投资者利益的问题。