主板注册制新股上市“炒新”空间将被压缩

　　张炜

　　4月10日，中重科技（603135）、中信金属（601061）、常青科技（603125）等首批10家主板注册制发行的企业上市，标志着全面注册制改革最关键的一步即将完成。市场普遍认为，全面注册制改革的实施，对健全资本市场功能、提高直接融资比重、促进经济高质量发展具有重要意义，同时将改善资本市场生态，有助于遏制“炒新”陋习。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时称，全面注册制的实施，不仅新股发行定价机制不同，而且新股上市的交易规则发生了重大变化。

　　核准制时代，新股上市首日的涨幅限制为44%，之后的每日涨跌幅限制为10%。而实施注册制，主板将复制科创板交易机制，新股上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制恢复为10%。

　　巨丰投顾高级投资顾问谢后勤向中国经济时报分析认为，全面注册制下，主板新股上市之后的表现与过去不同，连续涨停板的模式将被终结，甚至不排除有的个股上市首日就跌破发行价。随着时间的推移，投资者打新股的热情可能逐步降温。

　　“核准制时代的主板新股发行定价有‘23倍市盈率隐形上限’，且上市后设有涨跌幅限制，吸引了大量资金‘炒新’。”王尧基说，从科创板与创业板实施注册制来看，市场化定价发行的新股估值相对较高，有的发行市盈率显着高于二级市场上同行业股票的平均市盈率。注册制发行定价压缩了一、二级市场差价，再加上新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅，“炒新”的风险显着增大。在新股上市首日盲目买入的投资者，可能快速被套甚至深套。

　　以2021年10月25日上市的科创板新股凯尔达为例，上市首日收盘52.18元，较发行价(47.11元)上涨10.76%。但在第二天，该股下跌13.38%，收盘45.22元，跌破了发行价。第5个交易日，该股收盘39.52元，较发行价累计回落16.11%。

　　炒新及炒小、炒差、炒短“四炒”现象，是A股长期存在的陋习。上交所曾发布研究报告指出，“四炒”是导致市场长期低迷和投资者亏损的重要原因。经过爆炒的新股在上市后即开始漫长的价值回归之路，这是导致国内股市长期低迷的重要原因之一。

　　申万宏源证券（000562）研究所首席市场专家桂浩明在接受中国经济时报采访时称，“炒新”现象的存在有多重原因，包括新股发行定价的市场化程度不足、上市之初流通量偏小而容易被操控、市场对新股的认识还不完整、短线资金偏爱等。“炒新”主要是利用新股刚上市的特点，脱离基本面拉升，本质上是反市场的，是市场资源错配的结果。注册制改革有利于在制度层面打乱“炒新”的节奏，虽不可能彻底终结“炒新”，但将压缩“炒新”的空间。

　　一项统计显示，截至4月4日，今年以来沪深两市新股发行已有51只，其中有13只破发，比例达到25.5%，破发比例超过去年全年。其中，有7只新股上市首日即破发，首日破发占破发总数的比例超过50%。有的新股破发后一路下跌。例如，3月21日上市的创业板新股涛涛车业（301345），上市首日较发行价下跌20.14%，第5个交易日较发行价累计下跌26.22%。4月6日盘中最低价，该股较发行价累计下跌了31.64%。

　　王尧基表示，全面注册制带来定价机制与交易机制的变化，投机性的“炒新”遇到新股破发常态化，将压缩“炒新”的空间，推动市场回归理性。投资者参与投资新上市的股票，要立足公司基本面及成长性进行甄别，避免盲目“炒新”带来不必要损失。