东方财富业绩展现较强韧性 自营投资规模增长明显

　　东方财富

　　2022年一季报点评：市占率继续提升，业绩展现较强韧性

　　公司披露2022年一季报，实现营业总收入31.96亿元，yoy+10.61%；归母净利润21.71亿元，yoy+13.63%，业绩增速符合预期。基金销售收入同比下滑11%，但优于行业整体情况。

　　22Q1东方财富的营业收入(主要是天天基金的收入)为12.4亿元，yoy-11%，环比-8.4%。我们判断公司营业收入下滑主要是受到新发基金数量(yoy-33%)和份额(yoy-76%)同比下降以及存量基金保有规模结构变化的影响，投资者转向于申购相对稳健的债券基金或货币基金等，导致申赎收入及尾随佣金出现下滑。

　　经纪与两融业务市占率继续提升，自营投资规模增长明显。

　　经纪业务：22Q1公司实现手续费及佣金净收入(经纪业务为主)13.5亿元，yoy+28.9%。沪深两市一季度的股票成交额同比小幅增长6.7%，而公司经纪业务收入增速远高于市场成交额，预计公司市占率上升加速。

　　融资融券：22Q1公司实现利息净收入6.1亿元，yoy+37%，预计主要是融资融券利息收入增长所致。期末，公司融出资金余额397亿元，测算市占率为2.37%，较21年底小幅上涨。

　　自营业务：期末，公司交易性金融资产较21年底大幅增长60%至536亿元，预计公司提升债券投资规模；投资收入1.92亿元，同比+12.8%。

　　投资建议：基于市场环境变化及基金销售情况不及预期，我们下调东方财富22-24年归母净利润至96.73/122.76/153.89亿元，yoy+13.1%/+26.9%/+25.4%；当前股价对应2022年PE为28倍，处于历史中枢以下水平。公司为财富管理赛道核心标的，竞争优势明显，增长潜力优于同业，有望迎来估值修复，维持“买入”评级。

　　风险提示：证券市场景气度波动，基金代销行业竞争加剧，政策风险。

　　（来源：同花顺金融研究中心）