提高招股说明书信披质量文件下发两个月调查：核心内容有增加 耐读性有提升

　　本报记者 闫立良 见习记者 郭冀川

　　3月28日，距离证监会发布的《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》（下称“《指导意见》”）正好两个月的时间，记者调查发现，单从招股说明书页数规模上看，“瘦身”效果并不明显，但耐读性有提升。

　　接受采访的券商投行人士表示，今年的招股说明书实际上更耐读了，但招股说明书信息披露质量的提升，还需要进一步去繁就简，压实中介机构职责。

　　减少冗余信息

　　提升耐读性

　　“招股说明书是企业发行上市过程中最核心、最重要的法律文件，需要严谨、详细的内容，但由于内容过于庞杂，上市公司在公布招股说明书的同时，往往会公布一个精简版。”申万宏源首席市场专家桂浩明告诉记者，招股说明书简繁有序，虽然满足了不同投资者需要，但也常有堆砌内容，关键细节缺失情况。

　　记者统计发现，3月以来沪深交易所共披露29家公司的招股说明书，平均页数为573页，而去年同期沪深交易所共披露38家公司的招股说明书，平均页数为509页，仅从招股说明书页数规模上看“瘦身”效果不佳。但与去年相比，今年招股说明书“发行人基本情况”和“业务与技术”两个章节占据的篇幅更高，而在“大部头”的几份招股说明书中，“财务会计信息与管理层分析”章节内容最为繁杂，有的占全部内容比例超过30%。

　　一位不愿具名的券商投行人士告诉记者，招股说明书变厚，初衷是为了符合注册制下的信息披露要求，但随之而来的，是内容资料越堆越多。随着监管部门规范招股说明书，要求内容在真实、准确的基础上减少冗余信息，今年的招股说明书实际上更耐读了。

　　该券商投行人士说：“发行人情况和业务与技术章节是上市公司最核心的内容，也是投资者甄别和了解公司最有效的信息，这部分内容必须做到详细。财务会计方面信息越来越多，主要是因为发行人往往会把问询回复加到这里。”

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时也表示，提升招股说明书质量的关键在于提高针对性，具有问题意识，要聚焦于企业竞争力和风险问题的说明，让招股说明书成为普通投资者愿意看、看得懂的信息披露文件。“招股说明书应该减少复述性的合规信息叙述，重点明确尚不合规或与规则有所不一的问题，突出风险项的描述，同时，企业应该着力阐明自身实力所在，以及需要强化风险披露的内容。”

　　压实中介机构职责

　　做好“看门人”

　　招股说明书要集发行人及中介机构合力完成，在撰写招股说明书时，中介机构既是发行人的监督者又是招股说明书的审核者。

　　桂浩明表示，中介机构在参与招股说明书的撰写过程中，其职责之一是验证招股说明书信息的完整性、准确性，要站在中立的立场，分析评判数据与内容。但一些中介机构却站在服务公司的角度，堆砌一些无用的信息，使得招股说明书内容质量下降。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者说：“保荐代表人和主承销商为了提高业务的成功率，不排除会发生职业和道德风险，因此在督促中介机构坚守职业操守的同时，也要依法从严打击信息披露违法违规行为和未履行尽职调查义务。”

　　《指导意见》明确表示，中介机构应当归位尽责，按照职责分工认真开展招股说明书撰写与编制工作。进一步厘清发行人及中介机构在招股说明书撰写与编制中的职责边界，完善合理信赖制度，适度减少重复工作，督促各自归位尽责，合力提升信息披露质量。

　　一位不愿具名的资深保荐代表人告诉记者，“希望能加大对保荐代表人的培训工作，提升保荐代表人团体综合素质。另一方面还需要细化监管规则，优化招股说明书语言表述和版式设计，使业内知道哪些内容可以更加精炼。”该保荐代表人如是说。

　　北京威诺律师事务所主任、合伙人杨兆全对记者表示，注册制下，拟IPO企业离不开券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构，同时这些中介机构也是严守IPO质量的把关人，需要形成中介机构各司其职、各负其责、相互制约的机制，发挥其资本市场“看门人”作用。