成长股投资的“平衡之道”

　　?今年以来市场风格轮动加快，让一类“进可攻、退可守”的均衡型基金经理逐渐被大众所认知。博道盛兴一年持有期拟任基金经理张建胜就是其中一位。从业12年，张建胜对投资有着自己的思考：以成长股投资为主，同时坚守自己的能力边界，聚焦“增速适中、估值适中”公司，不逐流赛道投资。

　　务实的张建胜坦言，在自己的投资理念中有很强的绝对收益思维。从选股到组合的构建，都体现了成长投资与波动控制的平衡之道。

　　匠心铸就均衡成长

　　履历显示，张建胜毕业于复旦大学信息管理与信息系统专业，超过12年的证券、基金从业经验;曾在申万研究所做TMT分析师，2015年起在博道投资担任投资经理，随着博道投资顺利完成“私转公”，他转任博道基金专户投资经理，并于2020年底开始担任公募基金经理。

　　张建胜投资风格十分鲜明——“控制回撤、均衡成长”，他贴切的形容为“喜欢新生事物但风险偏好适中”。

　　可能是早年专户的投资经历，让张建胜形成了追求绝对收益、更在意少亏钱的投资价值取向。“我从最早做投资开始，就一直在做偏绝对收益的私募产品，所以比较重视对回撤的控制，重视持有体验。”张建胜回忆道。而从过往投资业绩来看，哪怕是在市场大幅波动的时候，他管理的产品回撤控制也做得比较好。

　　在组合的构建和仓位的管理方面，张建胜信奉均衡策略，对不同行业之间的权重、配比，以及选股标准都有讲究。所谓“均衡”，即是在收益与波动之间找寻到一种平衡状态，让组合波动率和收益率更好地匹配，这是张建胜一直追求的境界。

　　当然，追求绝对收益并不排斥对超额收益的捕捉。张建胜的第二个关键词是“成长”。“做投资之前，我曾经在四大会计师事务所之一的安永工作过，后来在申万研究所做TMT领域的分析师，自己的性格比较偏乐观，属于坚信成长那一类。”

　　三维标尺的选股艺术

　　落实到择股上，张建胜聚焦“增速适中、估值适中”的公司。具体到选股方法，张建胜主要看三个方面：竞争壁垒、景气度、估值。“可以理解成一个坐标系，横轴是公司的竞争壁垒，纵轴是公司所处行业和公司自身的景气度。”

　　其中，竞争壁垒是张建胜选股框架里最核心的维度，它的重要性比景气度要高，因为景气度偏中短周期，而竞争壁垒偏中长周期。在他看来，竞争壁垒最重要的是商业模式，好的商业模式会提高投资的确定性、降低风险，特别是在市场大幅波动的时候，商业模式好的公司有自身调节或克服行业低谷的能力。

　　在买入个股时，张建胜会保持适度的逆向。“我的风格是左侧买左侧卖，对于一些我认为下跌空间不大的个股，即使当下不能确定什么时候上涨，我也会在左侧先买。”他说道。

　　此外，张建胜相对注重估值，不太认同赛道论。对估值，他有一套独特的测算指标，即5年期的隐含回报，然后动态监测这一指标来分配个股的仓位。张建胜表示，这样会尽可能地降低组合的品种相关性、控制波动性，减少热点轮动可能给组合带来的冲击。如果把握好这一原则，踩雷的概率也会很大程度降低。

　　展望后市，张建胜看好科技、新能源、军工等板块，特别是与中国经济高质量发展相匹配的投资机会，重点关注三条主线：第一，估值合理的新能源和半导体公司，考虑到新能源与半导体行业内部景气度开始分化，简单做行业配置“躺赢”的策略会阶段性失效，需要下沉到三级甚至四级子行业寻找结构性机会;第二，均值回归型公司，如果能叠加成长性会更好，比如互联网、基建、港股上市的物业公司等;第三，长期看好的成长板块，包括汽车智能化、军工等。

　　另外，他也看好港股市场今年的投资机会。张建胜认为，港股指数低于一倍市净率不会是常态，未来港股整体估值修复会对互联网企业带来提振作用，博道盛兴是可以投资港股通的产品，也会关注这一领域的机会。

　　来源：·中证网 作者：本报记者 李岚君