以史为鉴：乌克兰冲突各阶段中各类资产表现如何？

　　24日，普京决定在顿巴斯地区进行特别军事行动，随后乌克兰多地发生爆炸，乌克兰总统泽连斯基当地时间24日表示，乌克兰全境将进入战时状态。俄乌开战，历史上各类资产表现如何？海通证券以2014年乌克兰冲突为例，将该事件分为三个阶段，回顾了区域冲突的不同阶段大类资产表现如何。

　　回顾这三个阶段内的大类资产表现可以发现，第一阶段(2014/1/19-2014/3/20)中商品表现更好，而股票资产表现较差：COMEX黄金(下称黄金，下同)涨6.1%、NYMEX原油(下称原油，下同)涨4.2%，道琼斯工业指数跌0.8%、沪深300跌4.2%，俄罗斯RTS指数下跌幅度更大、为17.6%。

　　第二阶段(2014/3/21-2014/4/16)中股票资产表现有所回暖，沪深300涨7.0%、道琼斯工业指数涨0.6%、俄罗斯RTS指数微涨0.3%；而商品涨跌互现，原油价格继续上行、涨幅为4.2%，黄金有所下跌、跌幅为2.1%。

　　第三阶段(2014/4/17-2014/9/5)中商品和股票表现与第一阶段相反，股票表现较好，沪深300涨9.7%、道琼斯工业指数涨4.3%、俄罗斯RTS指数涨8.9%；商品表现不佳，在第一、二阶段中持续上涨的CRB商品指数(跌7.0%，下同)和原油(跌9.3%)跌幅较大，黄金跌2.6%。

　　此外，彭 博美债综合指数在2014年乌克兰冲突的三个阶段中均取得正收益。

　　图片来源：海通策略

　　注：海通证券将14年1月19日乌克兰首都基辅的紧张局势加剧至14年3月21日普京正式签署克里米亚入俄条约之前划分为第一阶段、即2014/1/19-2014/3/20；将14年3月21日普京签署克里米亚入俄条约至14年4月17日美国、俄罗斯、乌克兰和欧盟在日内瓦举行四方会谈并发布联合声明之前划分为第二阶段、即2014/3/21-2014/4/16；将14年4月17日四方会谈至14年9月5日明斯克停火协议达成划分为第三阶段、即2014/4/17-2014/9/5。