2月17日机构强推股：CDMO驱动强 看好药明康德2022年业绩加速

　　长城汽车

　　重大事件快评：缺芯致短期销量承压，主力车型表现稳健

　　事项：

　　1)2022年1月，长城汽车销量为111,778辆，同比-19.6%，环比-31.2%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0万辆，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，环比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。1月海外销售新车1.2万辆，同比增长16.2%，海外销售占比达11.4%。

　　2)哈弗品牌1月销售70,228辆。“国民神车”哈弗H6月销35570辆；哈弗大狗月销7826辆；哈弗神兽月销售10085辆，累计销量已突破1.6万辆。1月，欧拉品牌销售13229辆，同比增长28.9%。其中，欧拉好猫1月销售9020辆，同比增长333.4%，2022年欧拉品牌系列产品：欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等将逐步上市，进一步助推品牌销量提升。坦克300热度持续，1月交付10363辆，同比增长72.2%。WEY品牌1月销售新车5098辆，其旗下首款0焦虑智能电动品类车型摩卡DHT-PHEV于1月正式开启预售。长城皮卡1月销售12860辆，其中长城炮销售10059辆，累计19个月销量破万，销售占比78%，蝉联皮卡销量冠军，长城皮卡已连续24年国内、出口销量第一。

　　国信汽车观点：1月公司销量同比-19.6%、环比-31.2%，我们认为主要受缺芯及春节影响，在此背景下，公司哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮等主力车型表现稳健。考虑到长城汽车全面数字化转型进展顺利，并于1月底发布巴西市场核心战略，加速海外市场布局，在电动化和智能化的赛道上持续发力，有望带动新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2023年实现归母净利134/190亿元。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显着受益行业复苏和全新平台布局，维持“买入”评级。

　　评论：

　　1月销量同比-19.6%，环比-31.2%，主力车型表现稳健。

　　2022年1月，长城汽车总销量为111,778辆，同比-19.6%，环比-31.2%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0万辆，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，环比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮等主力车型表现较为稳健。受缺芯以及春节影响，公司销量短期承压。

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　　投资建议：考虑到长城汽车全面数字化转型进展顺利，并于1月底发布巴西市场核心战略，加速海外市场布局，在电动化化和智能化的全新赛道上持续发力，有望带动新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2023年实现归母净利134/190亿元，对应PE为26/19倍。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显着受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期目标股价74-88元，对应2023年PE为36-42倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：缺芯影响持续作用，新车型销量不及预期。

　　药明康德

　　2021年业绩快报点评：CDMO驱动强，看好2022年加速

　　报告导读

　　2021年CDMO和药物分析与测试业务驱动收入高增长，考虑到化学业务部2022年高增长确定性，上调2022年收入同比增速至65%，维持“买入”评级。

　　投资要点

　　业绩：强劲增长符合预期

　　公司2021年实现收入229.02亿(YOY38.50%)，归母净利润50.97亿(YOY72.19%)，扣非后归母净利润40.64亿(YOY70.38%)，2021Q4实现收入63.81亿(YOY35.16%)，归母净利润15.35亿(YOY159.29%)，扣非后归母净利润9.58亿(YOY31.05%)。2021年经调整Non-IFRS净利润为51.31亿，2021Q4为13.21亿(YOY10.37%)，我们预计Q4经调整净利润增速环比下降主要Q4费用端计提影响以及2020Q4高基数导致，2021年业绩符合我们预期。

　　拆分：CDMO和药物分析与测试业务强增长持续拉动

　　化学业务收入140.87亿同比增长46.93%(其中药物发现收入YOY43.24%，CDMO收入YOY49.94%)，测试业务收入45.25亿同比增长38.03%(其中实验室分析与测试收入YOY38.93%，临床CRO&SMO收入YOY36.20%)，生物学收入19.85亿同比增长30.05%，ATU收入YOY-2.79%，DDSU收入YOY17.47%。从以上业绩拆分可以看出化学业务尤其是CDMO业务仍是2021年收入高增长主要驱动力。

　　加速：看好2023年业绩加速趋势

　　公司公告中提到“公司预计2022年化学业务板块收入增速相较2021的收入增速将近翻番”，这也意味着2022年公司化学业务部收入YOY有望90%+，考虑到公司公告中陈述的2022年测试业务、生物学业务和ATU业务增长趋势延续性较强，我们上调2022年整体收入同比增速至65%+，重点推荐！盈利预测及估值

　　考虑到公司业绩快报中对化学业务部2022收入同比增速的指引超出我们先前预期，我们上调2022-2023年业绩预期。

　　我们预计2021-2023年公司EPS为1.72、2.94和3.44元/股(上次预测值分别为1.69、2.27、3.00元/股)，2022年2月15日收盘价对应2022年PE为32倍(对应2023年PE为27倍)。仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。

　　(来源： 同花顺金融研究中心)