西南证券：维持中科创达“买入”评级 目标价196.35元

　　西南证券发布研究报告称，维持【中科创达(300496)、股吧】“买入”评级，预计2021-23年归母净利润复合增速达45.9%，公司凭借“技术+生态”牢牢占据万物智联浪潮卡位，短、中、长期皆有稳固逻辑支撑，予22年85倍PE，对应目标价196.35元。

　　西南证券主要观点如下：

　　公司依靠“芯片+操作系统”的核心技术能力，叠加外延内生拓展的能力边际，在三大智能赛道上持续充当“卖水人”角色，未来有望强化巩固产业链地位，具备多维度的长期高质量成长空间：

　　1)短期看智能软件，5G换机潮贡献增量超预期，增速重回20%上方，带动估值提升;

　　2)中期看智能车载，公司提前布局座舱域占据卡位，旗下Kanzi产品市占率已超过50%，赛道高景气爆发可持续，后续携手高通积极探索驾驶域，享受行业成长红利，预计未来1-3年增速可维持40%上方;

　　3)长期看物联网，下游应用场景拓宽叠加算力需求加大，公司“核心板+操作系统+核心算法”的一体化SoM产品具备较强竞争力，与VR、无人机、扫地机器人等消费类物联网终端厂商有广泛且深度的合作，工业物联网亦具备巨大渗透率提升空间，预计未来呈现多点开花局面，支撑业绩长期高速增长。

　　5G换机潮注入新活力，智能软件业务增量可观。

　　2021年上半年5G手机出货量大幅增加，公司智能软件业务充分收益，报告期内实现营业收入7.28亿元，同比增长30.2%。公司深耕智能OS技术十余年，与高通形成深度合作绑定，具备“芯片+全栈”的技术稀缺性和承上启下的生态地位必要性，上下游客户皆对公司产品依赖性较强。未来1-3年，伴随5G智能终端的芯片迭代、新机型推出、应用算法升级等，该板块业务仍将贡献不俗增量。

　　软件定义汽车成为行业共识，前瞻性布局持续兑现收益。

　　公司早在2013年便切入智能汽车领域布局，期间以优势操作系统技术为基，通过内生+外延的方式逐步完善板块技术拼图，为全球超200家企业提供从操作系统开发、核心技术授权到应用个性定制的全套整体智能座舱软件解决方案和服务，搭建起“技术+生态”的强大竞争壁垒，先发卡位优势明显。

　　未来3-5年，智能座舱渗透率仍有较大提升空间，同时随着芯片迭代升级加速带来的高算力支撑，高级别智能驾驶也将逐步落地，公司亦在驾驶域加大布局，包括发布融合泊车方案，成立软硬一体的智能驾驶平台子公司等，智能汽车业务前期播种迎来持续收获季节。

　　泛物联网领域空间逐渐打开，引领生态共享成长。

　　公司拥有“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM及相关开发平台产品，将技术与生态优势引入物联网领域加速产业融合发展。公司持续深化与华为Harmony的生态合作，面向各领域的鸿蒙IoT操作系统发行版正逐步推出;同时发布软硬一体的TurboXEB5边缘智能站，并在智能工业率先落地。未来5-10年，随着物联网基础设施逐渐完善，下游场景将逐步拓宽，工业物联网等相关应用亟待规模化落地，公司业务边际随行业一同拓宽，支撑长期成长。