投资端预期改善 保险股板块料迎估值修复

　　· 本报记者 王方圆

　　10月8日，申万保险指数上涨7.31%；中国平安大涨7.73%，中国太保（601601）涨幅达7.96%。分析预计，保险负债端压力将延续，在房地产投资悲观预期和长端利率下行预期得到修正的背景下，保险板块将迎来估值修复，建议关注明年2-3月、6-7月两个潜在拐点期。

　　保险指数涨幅超7%

　　10月8日，申万保险指数上涨7.31%，在申万二级行业中排名第二，表现仅次于种植业。

　　华夏幸福（600340）的偿债方案是一剂“强心剂”。9月30日，华夏幸福发布债务重组计划，包括：卖出资产回笼资金约750亿元；出售资产带走金融债务约500亿元；优先类金融债务展期或清偿约352亿元；现金兑付约570亿元金融债务；以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额抵偿；剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息，通过后续经营发展逐步清偿。

　　中信建投（601066）研报表示，华夏幸福债务重组计划超预期，预计中国平安的债务本金均将获得偿付，后续无需再次计提债权减值，且存在债务转回的可能；中国平安对此的股权类投资拨备率高达75%，预计亦无需再次减值，并将受益于华夏幸福恢复产业新城“造血”功能。

　　根据中国平安中报，2021年上半年，中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359亿元，对税后归母净利润影响金额为208亿元，对税后归母营运利润影响金额为61亿元。

　　有望迎来估值修复

　　数据显示，截至10月8日，今年以来申万保险指数累计跌幅接近36.53%，中国平安累计跌幅达38.98%，新华保险（601336）、中国太保累计跌幅均超过20%。

　　分析人士表示，这一方面是由于疫情反复压制保险产品消费需求，险企代理人脱落、增员难，险企负债端承压；另一方面，部分地产公司潜在风险加剧，传导至保险公司投资端，市场对投资收益存在悲观预期。

　　数据显示，今年1-8月，保险行业实现原保费收入33024.49亿元，同比下降0.67%。8月，行业实现原保险保费3060.07亿元，同比下降3.91%，降幅环比扩大3.57个百分点，寿险保费、产险保费、健康险保费、意外险保费增速环比均有所回落。

　　信达证券表示，保险板块负债端短期较难出现改善，但代理人产能提升反映了基本面亮点。在房地产投资悲观预期和长端利率下行预期得到修正的背景下，预计投资端将会带领保险板块估值修复。

　　关注潜在拐点机会

　　业内人士表示，四季度已然来临，保险公司即将进入“开门红”阶段，建议投资者关注相关进展以及潜在拐点期。

　　国盛证券预计，各家保险公司“开门红”仍有压力，一方面因为今年整体业绩达成度较低，监管持续引导全年业务平稳过渡；另一方面，去年“开门红”基数整体较高，而今年人力数量脱落明显。

　　展望明年，国盛证券建议关注两个潜在拐点机会，一是明年2、3月，能否在今年重疾险炒停以及险种结构均衡的基础上实现新单的转正；二是明年6、7月，在代理人基数缺口影响减弱的情况下，各险企有望取得新单的普遍正增长，个股层面建议关注寿险改革力度较大的转型标的。

　　值得注意的是，8月26日中国平安发布公告，宣布使用不低于50亿元且不超过100亿元的自有资金，以不超过82.56元/股的回购价格回购公司A股股份。

　　知名投资机构也拿出真金白银投资保险股。港交所最新权益披露资料显示，9月29日摩根大通增持中国平安约6290.2万股，每股作价54.6074港元，总耗资约为34.35亿港元。