迈瑞医疗跌17% 茅台跌破1600 喝酒吃药的信仰是如何崩塌的

　　茅台跌破1600，迈瑞医疗（300760）单月大跌近30%，恒瑞医药（600276）今年跌了56%，去年叱咤风云的喝酒吃药，怎么就成了市场的瘟神？

　　市场上讨论最多的就是共同富裕概念，从教育“双减”到安徽医疗集采，整个市场依旧处于动荡不安之中，特别是安徽集采，打了一个措手不及，迈瑞这个曾经的创业板大哥，一天就跌了17%。

　　从整体来看，医药板块的估值处于下移过程中，以中信医药指数为例，医药板块当前市盈率为49倍，距离高位84倍下跌40%，但依旧处于过去五年71%的分位数。所以，医药的估值依旧处于非常高的位置。

　　为什么医药的估值如此之高？

　　这一切都要从过往三年的市场风格说起。

　　喝酒吃药行情大涨的本质实际上是资产荒，就是拥有确定性收益的资产太少了，但流动性又因为互联互通机制打通而大幅提升。

　　市场交易逻辑就变成了寻找确定性资产，再按照海外交易的风格大肆扫货，而传统意义上那些白酒和医药板块从每年业绩稳定保持20%左右业绩增长的价值板块，对标海外标的巨大想象空间，摇身一变成为了估值洼地，持续的买入让其拥有了成长股的估值定价。

　　特别是药明康德（603259）为首的创新药研发公司，因为海外疫情原因，不少国外订单开始纷纷转入国内，同时，根据研发里程碑的结算方式（按研发进度回款），让业绩预期的确定性更强，这也加强了市场的自我预期。毕竟，在上涨的过冲中，很多行业瑕疵和风险都会被市场选择漠视。

　　因此，CRO、CDMO、CXO等一些列C系列医药研发的企业带动医药基金收益率逐步走高，从而吸引了更多的场外资金（也就是基民）争相恐后的买入，形成了标准的正反馈，基民买入→基金被动加仓→股票上涨→基民继续买入的循环，而医药板块的估值也水涨船高。

　　为啥现在喝酒吃药就不行了？

　　在政策面急转直下的情况下，市场整体预期发生了根本性的转变，特别是“双减”之后，资金宛如惊弓之鸟，对任何风吹草动都显得格外敏感，不管发生任何事情，都是先抛为敬。

　　外资也连续两日超百亿的净流出，仿佛一夜之间回到了2015年的大熊市。在这种背景下，基金持仓个股的下跌引发赎回，从而导致基金被动减仓，另一条反馈链再次形成：股票下跌→基金赎回→股票再下跌→再赎回。

　　反映到盘面上就会发现，整个市场毫无抵抗力，虽然成交量连续二十多个交易日成交破万亿，但指数还是水银泻地般的直线下跌，说明现在的市场已经到了一个系统性被动抛售的阶段。

　　对于白酒和医药板块来说，这种被动抛售无疑让行情雪上加霜。因为，整个市场出现挤兑潮后，估值较高的板块安全边际较差，虽然很多人会说，从过去一年的水平来看，白酒和医药已经到了低估区域。但是，估值是一个相对的概念，低估和高估往往需要放在历史长河中才能更加直观。

　　所以，从现在的位置拉长来看，现在的白酒和医药依旧在为去年的暴涨而买单，以三年的周期来看，当前估值真的难以说便宜，更别说现在政策友好度下降，交易情绪急需寻找一个发泄口的时候。

　　白酒的强势如果是过往商业模式带来的制度优势，那么一些高端医药则代表的是未来整个社会进步的方向。在老龄化加速的大背景下，创新药势必将会成为主流趋势。可惜，资本都是短期逐利的，在流动性、投资周期等一些变量因素下，医药投资往往体现出一种长短期的供需错配。

　　如果把当下喝酒吃药的下跌，放在过去5年，甚至过去20年的维度来看，下跌也不过是围绕市场中枢的一次次波动和再平衡，而且这种波动率远远小于2015年崩盘、2016年的熔断以及2018年的单边下跌。

　　所以，就算市场充斥着悲观预期，投资者最好还是能保持一份清醒，泥沙俱下的情况下，反倒是给那些错杀的优质公司提供了绝佳的上车机会。