关注风格轮动尤其是风格内部迁移的新特征

　　周三市场震荡，上证指数收于3532点、微涨0.08%，创业板指下跌0.91%、上证50指数下跌0.79%，两市A股成交1.27万亿左右、成交环比略有回落。板块方面，采掘、房地产、钢铁、有色等涨幅居前，休闲服务、食品饮料、医药、通信等跌幅居前；主题方面，充电桩、储能、燃料电池等题材较为活跃，资源股反弹，医美、疫苗、生物制品、啤酒、通信基站等回落明显，两市个股涨跌比为2253:1965、上涨家数更多些。

　　从市场运行来看，市场资金在茅指数、宁指数之间轮动，并且在茅指数和宁指数的内部进行腾挪：比如茅指数中周二涨消费股、周三则出现了消费股回落而地产资源周期等股票上涨；宁指数内部也在分化，盐湖提锂、光伏风电等回落，但是燃料电池、储能概念相对活跃，我们周三的点金锦囊里面也对燃料电池做了重点分析，即存量博弈、不同风格偏好的资金内部也在轮动；新能源是A股中的最重要赛道、堆积了大量资金，有新闻说某明星消费基金也准备参与新能源的配置，因此，这个赛道本身很难短期一下子熄火、但是内部腾挪切换是较大概率的事情，比如周三热点转向了储能、燃料电池甚至纳电子、锑电池等概念也有涌现，这种新能源内部热点的迁移值得跟踪，就如同今年白酒指数回落过程中汾酒、水井坊（600779）、酒鬼酒（000799）等二线白酒却表现相当火爆，背后的原因就在于该赛道资金堆积过多、很难快速撤退。另外，比如景气度回落但前期超跌反弹的个股，则仍存在不定时的暴雷或下跌的风险，比如周三中兴通讯大跌、源于包括中国电信（601728）在内的运营商的资本开支低于预期、这使得通信产业链的下游景气面临压力、相反对运营商则是小幅利好；类似景气度回落的还包括一些消费股、地产股、疫情受损严重的休闲旅游餐饮零售航空等，故，该类主题虽有超跌反弹的机会、但是难以摆脱中报业绩压力下股价反复震荡的行为、即、该类板块很难快速转向V型反弹走高，就如同茅台的修复也较为踯躅。

　　隔夜欧美市场涨跌互现，道指创新高上涨0.62%、纳斯达克指数下跌0.16%，美国CPI低于预期、美元指数小幅回落，贵金属和石油明显反弹、近期A股中的黄金股与黄金价格之间出现一定的背离，即黄金价格下跌但贵金属股票却比较抗跌，这可能意味着该板块的股票投资者要比现货投资更乐观些、甚至更前瞻些、韧性在增强。国内金融数据显示社融、货币供应量增数据有所回落，经济下行压力仍在。总体看，最近半年多以来、市场资金此消彼长但成交量在万亿左右水平，这种存量资金博弈、风格和板块反复轮动的特征，使得市场资金习惯于结构轮动的大环境；目前尚未改变这种格局。因此，维持前期思路，继续关注新能源等热门赛道与茅指数尤其是稳增长周期主线和基础消费品等之间的此消彼长，尤其关注宁指数和茅指数两大风格内部腾挪的新特征；倾向于以不变应万变、均衡配置中适度增加价值类的比例，热门赛道股的高波动性需要适度审慎应对。方向上，从大幅回落至合理估值水平乃至有所低估的部分茅指数成分股、中报业绩较好的部分传统周期产业的低估值个股以及一些尚未被市场过度挖掘兼具逻辑的中小细分行业个股；跟踪港股中互联网龙头股的走向以便推断管理层监管压力对市场的影响程度。

　　* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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