创业板指涨幅相对较大 基本面将成市场上涨主要逻辑

　　受宏观流动性环境变化的影响，指数上涨节奏将发生变化，基本面将取代流动性成为市场上涨主要逻辑，走势将更加曲折。中证500期指较另外两个品种依然有较大修复空间，中小市值类品种较大市值品种具有更强的弹性。

　　周一所有指数收涨，创业板指涨幅相对较大，上证50指数涨幅相对较小。行业上，休闲服务与通信行业领涨市场，房地产与采掘行业跌幅相对较大。周一市场表现主要受上周五盘后公布的多个消息影响。

　　国内方面，上周五盘后央行公布了6月货币供应量数据，6月社会融资规模增量为3.67万亿元，比2020年同期多2019亿元，新增人民币贷款2.12万亿元，较2020年同期多增3100亿元整体表现超预期。同时，央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。海外方面，上周五隔夜外围欧美市场均大幅走高，美股指数再创新高，富时A50与恒生指数期货在上周五的夜盘跟随外围大幅拉升。实际上，上周市场指数分化，上证50与沪深300收跌，中证500收涨，中证1000涨幅相对较大。短期而言，央行降准消息利好市场情绪，三大指数短期有望同步上行。

　　上周资金表现相对中性，融资余额回升，混合型基金仓位与股票型基金仓位小幅回落，北上资金净流入，新成立基金份额延续增长。估值方面，一季报披露结束后，大类指数估值水平整体处于合理范围，且中证500指数的估值水平依然位于历史较低分位，大类指数方面不存在明显的高估。行业估值方面，多数行业估值水平依然处于历史均值分位以下。

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　　从过去一段时间的表现看，上证50与沪深300指数已经在平台位置进行三个多月的振荡整固，前期上证50与沪深300向上突破前期箱体并伴随成交量放大，但上周50指数再度跌破箱体下边界，中证500始终维持在前高位置。值得注意的是，过去几年表现持续较强的医药与消费行业在近期持续下跌，流出资金将选择新的方向。我们认为，这部分资金将利于其他行业出现持续性表现，但这部分行业持续疲弱对于上证50指数带来较大压力。

　　从长周期的历史表现看，上证50指数对于整体市场走势具有领先性。因此，作为上证50权重行业的银行、医药生物与消费行业能否出现持续性反弹对市场走势有重要影响。这取决于资金能否在这些行业中再度形成合力。上证50走势与中国香港恒生指数、美国道琼斯指数存在一定联动，这点也值得关注。

　　长期看，预计指数整体仍将延续振荡上行节奏，行业估值相对偏低的中型市值品种将继续成为未来市场资金持续关注的品种。 宏观层面，当前国内各项经济数据表现良好，经济复苏的预期仍在延续。流动性方面，各类利率水平基本恢复至常态化的水平，未来流动性边际进一步收紧的空间相对有限，对于市场情绪与预期的影响将边际减弱。境外方面，全球指数特别是美股连续创新高，对A股市场利空影响较小。

　　分析认为，2021年宏观层面对于整体市场情绪影响力度将弱于2020年，行业企业基本面因素强化。资金角度，权益类资产配置需求仍将延续，二季度市场调整期间各类权益类产品份额延续增长。基于A股估值与资产质量方面的优势，包括北上资金在内的外资流入的趋势仍将延续。基于宏观流动性的变化，资金流入节奏与速率上较2020年会边际放缓，但流入趋势不变。技术与行业上，经历了一季度的调整和二季度振荡后，多项大类指数与行业的估值有所回落。

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　　需要注意的是，多个包含权重类大市值品种的行业当前已持续多年位于估值历史分位的低位。未来这些行业的估值修复对于指数的上涨仍有较强的拉动作用。

　　操作策略方面，中长期投资者可对三大品种可进行持续性多头配置，关注连续两季度表现较弱的上证50能否维持整体上行趋势。品种上，中证500期指走势或优于上证50与沪深300期指。

　　从估值历史分位看，中证500期指较另外两个品种依然有较大修复空间，中小市值类品种较大市值品种具有更强的弹性。受宏观流动性环境变化的影响，2021年指数上涨节奏较2020年将发生变化，基本面将取代流动性成为市场上涨主要逻辑，上涨将更加缓和与曲折。

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