券商勾勒A股下半年掘金图谱：核心资产抱团、周期板块行情之后 哪些主线将接力

　　经济观察网 记者 张斌 年初至春节期间，上证指数接连突破3500点、3600点、3700点，核心资产抱团行情；

　　春节至五一小长假期间，上证指数从3731点回调至3400点附近，周期板块行情；

　　五一至今，上证指数从3400点拉升至3600点，并围绕3600点这一关口上下盘整，热点板块频繁轮动。

　　随着2021年上半年行情接近尾声，A股下半年走势成为市场关注的焦点，上证指数是维持震荡还是进入上行区间？哪些板块将接力，成为投资主线？随着券商机构下半年投资策略陆续出台，一幅投资路线图逐渐勾画清晰。

　　震荡还是上行？

　　回顾今年上半年的A股市场表现，总体呈现出一波三折的过程。

　　2021年春节，宏观流动性趋紧引发了市场的回调。在春节之后，大宗商品价格的上行带来市场的反弹，2020年受到追捧的核心资产与有色、化工、煤炭、钢铁等周期板块呈现出冰火两重天的巨大差异。美国经济持续复苏，美债利率从1.5%持续上升到1.75%加剧了这种行情的分化。随着4月大宗商品价格见顶，流动性收紧的压力缓解，疫苗在全球范围内的普及，生物制品、白酒等核心资产再度回归，回到了前期市场的高点。6月份以来，虽然市场交投较为活跃，但热点较为分散。

　　中信证券、中信建投（601066）、中金公司（601995）等多家券商近日陆续发布2021年中期策略报告。随着2021年上半年行情接近尾声，A股下半年走势成为市场关注焦点。

　　中信证券预计，下半年A股将在全球共振复苏和通胀扰动缓解下步入共振上行期，四季度空间更大。

　　华泰证券认为，在四季度之前无需担心中国经济进入类滞胀阶段，也无需担心全球流动性拐点，当前至三季度末有望为A股全年的赛点时间，10月之后全球股市盈利和估值两端压力渐增。

　　东方证券认为，A股市场将从流动性市场向业绩市场过渡，股市震荡上行。对于A股市场的理解是，A股市场经历了流动性的推动，将逐步向业绩市场过渡。目前处于流动性市场第二阶段向业绩市场的过渡之中。过渡期中，股市一般以震荡上行为主。

　　银河证券认为，当下没有结束牛市的信号，依然值得挖掘机会。上涨空间看，主要市场指数的上涨空间在2021年下半年以及之后的这轮牛市顶部，不太容易超过30%。

　　不过，中信建投倾向于认为，下半年A股市场不存在系统性的机会，美债利率上行和汇率阶段性贬值将带来负面的影响，市场整体在当前状态下持续运行。在这种情况下，赛道选择和预期收益判断成为核心。

　　哪些主线将接力？

　　今年上半年，A股市场经历了核心资产与二线资产、大市值与中小市值、成长股与周期股的再平衡，相比去年下半年弱周期与顺周期、消费品与制造业的再平衡，今年上半年市场的分歧更大、轮动更快。下半年有哪些主线值得布局？

　　平安证券建议下半年布局成长风格的结构性机遇，关注新能源汽车、新能源、半导体、化工新材料、生物医药等高景气产业。以经济转型为主线，建议关注高景气产业链上投资机会由龙头向更多企业的扩散。

　　建议下半年偏向成长风格的不止平安证券一家。中信证券认为，A股下半年盈利有韧性但结构分化明显，周期弱化，成长占优。配置方面，建议淡化周期思维，重视估值弹性，三季度可以聚焦高成长品种，四季度增配大消费板块。

　　中信建投也给出了类似的观点，认为成长股在经济下行的环境中将表现更优。建议布局医药、人工智能、新能源及新能源汽车概念。随着人口老龄化和人类健康需求的提高，生物医药行业空间大，具备良好的持续盈利能力；人工智能能够解决更多问题，也是未来发展的重要方向，人工智能行业未来5年复合增速预计为26.2%，中国人工智能复合增速预计为44.5%，属于长坡厚雪的赛道。而在“碳中和”背景下，新能源汽车、光伏等行业具有广阔的成长空间，新能源汽车在未来15年的长期复合增速预计在22%~32%之间，光伏行业装机量复合增速也在25%左右的水平。

　　中金公司也表示，随着中国逐步进入“疫后新常态”，市场关注点可能从通胀转到更加关注增长可持续性，大类资产上，逐步减配周期与商品、关注结构，中国股市整体表现可能偏中性、聚焦优质成长，择机加配债券。下半年五大主题机会：（1）产业升级与科技创新；（2）消费升级；（3）二线“隐形冠军”；（4）财富管理与资产管理大发展；（5）“穿越周期”的周期股。

　　华泰证券认为，当前至Q3末核心资产、大市值、成长股收益有望改善，二线资产＞核心资产、中小市值＞大市值、顺周期＞弱周期是中长期趋势而非短期再平衡。

　　银河证券对核心资产的走势持谨慎态度，其认为，配置景气度向上的行业，比配置龙一、龙二或龙三更直接影响投资回报率。在时代的大环境面前，“没有企业的时代，只有时代的企业”。核心资产2019-2020年的繁荣，已经透支个股α利好。2021年，大中小市值公司风格会趋于均衡。2019-2020年的热门核心资产公司，至少有一半公司在2021年会跑输。2021年的事件驱动型机会将显着多于2020年。

　　银河证券同时给出了三条下半年配置主线：（一）供需格局改善的资源周期行业，如煤炭、石油、有色、钢铁、银行等板块，价格是关键变量。这类板块只有在基本面强势的时候才有好的配置机会，难度较大，属于“强者逻辑”；（二）难以被证伪、行业景气度长期高的长期主线，如白酒、医美、医疗服务等定价权强的消费、医疗成长性公司，以及新能源汽车。目前估值高、性价比低，如遇到类似3月大跌，则可能出现机会；（三）受事件和市场情绪影响较大的科技周期类行业，如半导体、光伏、国产替代软件、军工等。