预制菜不再香？味知香近5个交易日走出3个跌停 市场集中 行业竞争激烈等或是发展“硬伤”

　　号称“预制菜第一股”的知味香在资金关注下，一路从28.53元/股飙升至139.80元/股的高点，然而近5个交易日股价却一路下跌，更是接连收出3个跌停板。高市盈率下产品市场集中，行业竞争激烈等或是企业发展“硬伤”。

　　5个交易日跌逾30%

　　近期“预制菜第一股”的知味香似乎没有了此前的风头。6月15日开盘，该股股价低开后一路走低，盘中再度触及跌停，值得注意的是，这已经是该股近5个交易日以来第三次跌停，股价自139元高点已累计跌逾30%。

　　6月10日盘后，公司发布股票交易异常波动公告，截至2021年6月10日收盘，公司股票动态市盈率为91.24倍，静态市盈率为83.20倍，存在高于同行业平均水平的风险。公司股票连续3个交易日的累计换手率为64.73%，存在换手率较高的风险。

　　销售集中，竞争激烈的隐忧

　　疫情的出现使得预制菜行业迎来加速发展，但与此同时，预制菜行业仍处于区域化、分散化、小规模的阶段，尚未出现一个全国性的品牌。作为上市公司，知味香便是较为典型的代表。

　　根据公司招股说明书显示，公司市场份额主要集中在华东地区，2018年、2019年、2020年华东市场在营收中的占比高达97.60%、96.81%以及96.80%。而其他的华中、西南、华南、华北、西北等地区营收占比总和还不足4%。

　　公司同样表示，由于进入不同地域的市场需要考虑到不同区域消费者饮食习惯、消费能力等多种因素，公司的畅销产品在一些特定区域未必能带来相同的收益，并且公司在短时间内也难以针对特定区域迅速作出调整与改变。在面对新区域复杂的市场情况时，公司存在一定的跨区域经营风险。

　　同时，行业竞争加剧也是预制菜企业需要面临的一大问题。

　　自行业发展以来，短短几年，预制菜已经从一个相对冷门的产品，变成了一个有2万多家厂家的产业，种类也非常丰富，猪肉、牛肉、水产、家禽、蔬菜、火锅、煲汤等一应俱全。电商、餐饮巨头的杀入更是对行业格局形成较大冲击。

　　例如，双汇食品推出了“双汇快厨”系列，旗下的“双汇尚菜馆”已经推出了预制菜产品；速冻食品龙头【安井食品(603345)、股吧】（603345）成立“冻品先生”品牌，推出了速冻预制菜产品；同时，盒马鲜生、每日优鲜，叮咚买菜等电商巨头均杀入预制菜行业。

　　近日叮咚买菜宣布，将投入数亿元，打造快手菜高端自有品牌“叮咚王牌菜”，并向全行业发出“王牌菜征集令”，号召餐饮、预制菜、调味料等优秀企业参与“叮咚王牌菜”的海选，组建史上“最强研发团”，共同打造行业最高标准的快手菜。

　　并且在【味知香(605089)、股吧】（605089）成功上市的刺激下，近期多家预制菜生产企业获得了融资。如眉州东坡旗下中央厨房子公司王家渡食品，今年完成了近亿元A轮融资，同时宣布了上市计划。

　　饮食文化难点也需解决

　　虽然预制菜方便快捷，但在历史悠久的中国传统餐饮文化面前，食材的口味以及风味是需要解决的一大难题。

　　在中国的饮食文化中，因选料、切配、烹饪方式不同而形成的八大菜系，已成为公认的菜肴制作体系，其中例如川菜的麻辣、粤菜的鲜香，也成为了许多人不可磨灭的味道记忆。因此在有些观点看来，简化了烹饪方式的预制菜，不仅对于食材的新鲜程度有着一定的要求，在风味和口味上也或将迎来更多的考验。

　　远川研究所消费组表示，中国人对吃的高要求、中餐菜式的特性，使得预制菜企业的天花板，或许并不如预期的那样高。中餐有着繁复的菜系、地域口味差异大。这从先天上就注定了，预制菜能够打造出超级单品的可能性不大，不像麦当劳那样用汉堡炸鸡就可以打天下。

　　要不断变换更新菜式，要照顾各地的口味和偏好，对于预制菜企业而言，意味着不断的产品开发与上新，在竞争中容易被超车，也意味着生产也很难实现真正的规模化，成本降不下来渗透率就高不了。

　　券商依旧看好发展空间

　　不过与股价走势不同的是，多家券商依旧看好“预制菜第一股”后续的发展空间。国盛证券更是给出明年130元目标价。

　　国盛证券6月7日研报表示，我国预制菜行业处于发展早期阶段，市场规模约2000亿左右，C端便捷化需求和B端运营效率提升驱动预制菜行业增长，与海外相比我国预制菜从量价上仍有较大成长空间。公司兼顾BC渠道，打造加盟店体系，加盟店投资回收期短，盈利能力较优，有望带来较强的展店势能。

　　参考可比的餐饮供应链概念龙头的海天味业（603288）、安井食品和【天味食品(603317)、股吧】（603317）的估值水平，同时考虑到行业的高成长性和标的的稀缺性，公司作为首支上市的预制菜概念标的，给予一定的估值溢价，给予目标价130元，对应明年65倍PE。

　　天风证券（601162）6月9日研报中，同样看好预制菜行业发展空间以及公司体系。味知香具备成熟的门店运营体系和新品研发体系，全面扩张有望迎来加速成长。

　　公司募投年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目建成投产后，公司将新增半成品菜产能50000吨/年，产能将在现有15000吨/年的基础上得到有效扩大；长期有望跨区域拓展；产品研发能力为公司扩张打下了坚实后盾，有望在2B端产品打造新成长曲线。

　　预计公司2021-2023年实现营收7.22/8.38/10.08亿元，同比+15.97%/16.05%/20.37%，维持公司“买入”评级。