明日最具投资价值六大牛股一览（2020年7月27日）

　　绿地控股(600606)：引入实力战投 深化国资混改

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得 日期：2020-07-27

　　事件概述

　　绿地控股发布公告，关于国有股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过公司总股本的17.50%。

　　股权转让落地，启动新一轮混改

　　7 月26 日公司公告称，上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过公司总股本的17.50%，拟转让股份的价格不低于下列两者之中的较高者：

　　提示性公告日前30 个交易日的加权平均价格的算术平均值和最近会计年度经审计的每股净资产值。公司近30个交易日的加权平均股价为6.78 元，根据公司报表，2019 年公司每股净资产值约6.34 元低于6.78 元，根据不低于6.78 元计算，此次转让股权涉及金额将不低于145 亿元。此外，2020 年一季度末，上海地产集团和上海城投集团分别持有公司25.82%和20.55%的股份，二者合计持股46.37%，若转让17.50%股份，二者合计仍将持有28.87%股份，略低于公司员工持股平台格林兰持有的29.13%股份。本次公司引入新进的战略股东，将有助于推动公司股权结构进一步优化，提升整体市场化程度，加速机制改革，并全面释放活力。

　　疫情拖累业绩释放，下半年基本面有望持续修复2020 年上半年，公司实现营收2099 亿元，同比+4.1%；实现归母净利润80 亿元，同比-10.8%，上半年公司业绩受疫情影响出现下滑，但净利润降幅较一季度收窄6pct，呈现好转态势。在疫情背景下，公司围绕主要产业板块，着力提高产业发展能级与核心竞争力，取得了积极成效，我们预计下半年公司基本面有望进一步复苏。

　　投资建议

　　绿地控股深化国资混改，业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 为1.46/1.75/1.99 元，对应PE 为5.3/4.4/3.9 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。

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　　海尔智家(600690)：大象起舞 GEA净利润有望4年翻倍

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨/李树建/颜晓晴 日期：2020-07-27 本报告导读：

　　全球资产运营效率的持续提升将带来海外盈利能力的不断改善，GEA 净利润有望4年翻倍，短期海外疫情影响亦已逐步收窄，增持。

　　投资要点：

　　维持盈利预测及目标价，增持。市场对于公司海外业务的盈利改善始终是存疑的，我们认为前期海尔在全球品牌布局不遗余力的投入正进入收获期，短期海外疫情影响亦已逐步收窄，疫情后全球资产运营效率的持续提升将带来海外盈利能力的不断改善，维持2020-2022 年EPS 1.11/1.38/1.58 元，考虑到海尔管理优化的持续推进，高端品牌优势的不断扩大，维持目标价22.38 元，对应20 年20.2xPE，增持。

　　GEA 经营利润率具备翻倍改善空间。首先，当前GEA 盈利水平远低于惠而浦：2019 年海外家电龙头惠而浦北美地区经营利润率13%，而GEA 仅约6%。中国+美国市场，海尔有更大空间实现规模效应。

　　其次，2000 年前GEA 家电业务经营利润率亦达10%以上，后因通用电气对家电业务资源投入不足盈利能力下滑。

　　海尔对GEA 的持续投入已步入收获期，中国家电龙头的优势有望在北美复制。自2016 年6 月被海尔收购，GEA 在生产成本、生产效率、物流分销到产品推新、品牌营销进行了大量投资，成效正逐步显现。产品结构上看，GEA 的盈利短板集中在冰洗业务，在海尔强势的冰洗协同下，冰洗业务盈利能力有望持续改善。

　　GEA 未来4 年净利润有望翻倍。中性测算下，我们预计GEA 家电业务税后净利率有望从2019 年的约3.4%提升至2024 年的5.0%，净利润有望2019 年的约19.7 亿元提升至40.8 亿元。

　　核心风险：疫情进一步恶化。

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　　广汽集团(601238)：广本重回增长 广丰继续高增长

　　类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2020-07-27 核心观点

　　广本销量同比重回增长，全新飞度开启预售。广本6 月销量8.33 万辆，同比增长14.3%；上半年累计销量31.85 万辆，同比下滑20.6%。零售端，广本6 月销量7.16 万辆，同比增长9.7%；上半年累计销量31.5 万辆，同比下滑17.1%。根据乘联会的数据，6 月狭义乘用车批发销量同比增长0.9%，零售销量同比下滑6.2%；广本批发和零售端均跑赢行业。具体车型来看，雅阁销量1.85 万辆，同比增长10.6%；缤智和皓影销量分别达到1.56万辆和1.48 万辆。第四代飞度近期正式开启预售，改款冠道6 月正式上市，之后广本还将推出凌派锐·混动等车型，有望拉动广本销量延续改善趋势。

　　广丰同比大幅增长，威兰达销量逐步爬坡。广丰6 月销量6.72 万辆，同比增长21%；上半年累计销量32.09 万辆，同比增长3.1%。零售端，广丰6月销量7.43 万辆，同比增长44%，上半年零售端累计销量32.36 万辆，同比增长5.6%。广丰6 月批发和零售大幅跑赢市场。雷凌销量2.26 万辆，同比增长174.1%，凯美瑞销量1.73 万辆，同比增长4.9%。广汽全新SUV 威兰达4 月上市后，6 月销量达到9792 辆，预计未来月销量有望达到1 万辆以上，贡献较大增量，预计整体下半年销量有望维持较高增长。

　　广汽自主品牌销量同比下滑，Aion S 销量同比大幅增长。广汽自主品牌6月销量2.66 万辆，同比下滑39.7%；上半年累计销量13.8 万辆，同比下滑26.2%。6 月，广汽新能源Aion S 销量3000 辆，同比增长48.8%，销量排名新能源乘用车第三。新车方面，6 月广汽传祺上市GM8 和GA8 中改款，有望贡献新的增量。之后广汽传祺还将推出GS3 中改款等新车型，有望推动销量整体企稳回升。

　　财务预测与投资建议

　　预计2020-2022 年EPS 分别为0.76、0.94、1.08 元，参考可比公司估值，给予公司2020 年16 倍PE，目标价12.16 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。

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　　三七互娱(002555)：定增满足长期项目需求 提升实力

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：朱珺/周钊 日期：2020-07-27

　　回复《做好申请发审委会议准备工作的函》，募资满足公司长期项目需求依据公司于7 月17 日发布的对证监会《做好非公开发行股票申请发审委会议准备工作的函》的回复，本次募集资金满足公司长期项目资金需求，具备合理性及必要性；公司预计商誉资产减值风险较小；从营收边际增长看，销售费用增幅合理。考虑整个游戏市场20Q2 表现较好，及公司20Q2 产品用户活跃度及流水表现略超我们之前预期，上调20~22 年归母净利润预测至28.77/34.79/40.98 亿，EPS 1.36/1.65/1.94 元，可比公司20 年平均PE 29.7X，考虑公司龙头地位，上调20 年PE 至38-39X，目标价调至51.68-53.04 元，维持买入评级。

　　坚持研运一体，投入5G 云游戏平台开发，提升核心竞争力从回复内容看，公司当下使用募投资金进行5G 云游戏平台的开发，有望在云游戏大规模普及前获得先发优势，抢占关键流量“入口”，为后续云游戏业务的开展提供竞争优势。本次募资后公司研发团队预计将超过3400人，并将在广州总部大楼搭建技术研发中心和游戏运营中心，提升部门协作效率。公司坚持研运一体战略，紧跟5G 云游戏等行业前沿发展方向，持续提高游戏研发及运营能力，从而进一步提升公司的核心竞争力。

　　本次募投满足长期项目建设资金需求，优化财务情况环节资金链压力依据回复内容，截至20Q1 末公司货币资金为31.31 亿元，实际可自由支配的资金总额为52.93 亿元，且大部分已有明确用途，包括日常业务营运、预计分红等。公司长期项目建设需要资金，本次募投资金数额44.63 亿元，未超过项目需要的总投资额45.85 亿元。若本次募投项目全部通过债权融资，公司资产负债率将达52.82%，显着增加财务风险及资金链压力。本次非公开募投资金将有效满足公司长期项目建设的资金需求，进一步提升精品游戏的研发和运营能力，优化财务情况缓解资金链压力。

　　商誉减值风险低，销售费用增幅与营收增幅趋势一致2019 年末公司已对包含商誉的相关资产组进行了减值测试，商誉未出现减值，从公司商誉减值测试数据和历年实际业绩数据比来看公司商誉减值风险低。主因游戏流量采买及推广费用增加，2017-2019 年公司销售费用快速增长，分别同增18.69%/75.41%/131.15%，同期营业收入同增17.93%/23.33%/73.30%。

　　定增满足公司长期项目资金需求，下半年新游有望催化，维持买入评级公司定增工作顺利进展。考虑公司20Q2 产品用户活跃度及流水表现较好，且20H2 将有诸多新游戏上线，我们上调20~22 年归母净利润预测至28.77/34.79/40.98 亿元（ 前值27.63/33.24/39.26 亿元， 调增4.1%/4.6%/4.3%），EPS 1.36/1.65/1.94 元，可比公司20 年平均PE 29.7X，考虑公司龙头地位，上调20 年PE 至38-39X（前值PE30-31X），目标价调至51.68-53.04 元（前值39.24-40.55 元），维持买入评级。

　　风险提示：游戏表现不及预期，海外业务进展缓慢。

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　　【浙商中拓(000906)、股吧】(000906)：20H1扣非后盈利同比增18%

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：邱瀚萱 日期：2020-07-27 20H1 扣非后盈利同比增18%，期待供应链金融等提升盈利能力公司预计20H1 实现营收453.8 亿元（YoY+48%），归母净利2.0 亿元（YoY-33%），扣非后归母净利2.1 亿元（YoY+18%）；20Q2 归母净利0.9亿元（YoY-8%、QoQ-8%），扣非后归母净利1.5 亿元（YoY+44%、QoQ+152%）。20H1 归母净利同比下行主要因19H1 中拓融资租赁增资扩股后不再纳入合并报表、产生投资收益，共计入0.9 亿元非经常性收益。

　　扣非口径盈利向好，另积极开拓物流金融等业务模式，我们继续看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变，预计20-22 年EPS 为0.82/1.03/1.14元，维持“增持”评级。

　　营收规模快速扩张，扣非后盈利向好

　　20H1 公司预计实现营收同比增48%，20Q2 同比增74%，规模扩张较快，或主要因公司积极拓展新业务、新领域；同期归母净利同比下滑，主要因19H1 有0.9 亿元的非经营性收益。从扣非归母净利润口径看，20H1、20Q2分别同比增长18%、44%。另外，公司表示因新业务、新领域尚未达产达效，20H1 毛利率有所下滑。

　　20H1 大宗商品行业盈利承压，20H2 或可改善

　　受新冠疫情影响，20H1 钢铁、煤炭、有色等大宗商品行业盈利普遍承压，据国家统计局，20 年前5 月，黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业、有色金属矿采选业的利润总额分别同比降57.2%、31.2%、15.3%。

　　随着国内疫情好转，20H2 经济继续恢复，地产、基建投资有向好趋势，预计公司20H2 供应链集成服务业务的毛利率较20H1 或可改善。

　　看好公司发展，维持“增持”评级

　　20H1 公司营收规模扩张较快，扣非后盈利向好，且公司积极拓展物流金融等业务，我们看好公司未来发展。我们维持前期盈利预测不变，预计20-22 年EPS 为0.82/1.03/1.14 元，可比公司PE（2020E，Wind一致预期）均值7.99 倍，给予公司2020 年8.5-8.8 倍PE 估值，取EPS（2020E）为0.82 元，对应目标价6.97~7.21 元（前值为7.38~7.79 元），仍维持“增持”评级。

　　风险提示：疫情发展超出预期，大宗产业链盈利持续承压。】

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　　【公牛集团(603195)、股吧】(603195)民用电工领导者：抱朴守拙 行稳致远

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：隋思誉/陈东飞 日期：2020-07-27 投资思考：公牛，聪明的民用电工玩家。1）极其会选“生意”：插线板似乎并不是个高级的生意，但微小创新即可实现差异化，构建比较优势，且无碍规模效应的实现；在一个简单的生意中，形成自身产品、品牌、渠道的优势基础；2）所谓“海阔凭鱼跃”：公司兼具制造业的高效基因、服务业的主动思维、消费品公司的品牌意识——可塑性如此强的公司，在赛道切换和业务运营过程中，成功的概率大大提升，且将不断拓展自身能力圈的边界；从插线板到墙开再到照明，空间愈发广阔，优势可以迁移。

　　向宽处行：公牛专注的民用电工领域为长坡赛道。长坡赛道主要体现在两方面：1）和公司当前主要贡献业绩的转换器领域相比，公司目前积极开拓及储备的新领域合计有10 倍以上的空间；2）电工产品为生活必需品，强功能导向兼具创新潜质，市场需求持续性强、升级潜力大，是典型的“长坡赛道”；同时，优秀的市场参与者可通过提升自身全方位的竞争优势，获得高市场份额并逐渐构自身的比较优势和竞争壁垒。

　　择高处立：长期专注提升“产品-渠道-品牌”综合实力，进而实现单品类纵向吃透以及多品类横向扩张。公司在“纵向”和“横向”扩张中形成核心竞争力，使其在电工领域长坡赛道中具备滚雪球式的发展动能。“纵向”扩张：

　　公司在转换器业务发展过程中，在产品-渠道-品牌三个维度持续投入、协同发展，并最终厚积薄发，取得市场领先地位；“横向”扩张：凭借着转换器业务所积累的供应链、渠道和品牌优势，实现向其他集中度较低的电工赛道进行短周期、低成本的高效开拓。横纵结合，公司有望实现对潜在市场的份额收割，最终实现在电工领域的滚雪球式发展。

　　公司在新领域从导入到成长，除了坚持厚积薄发的战术打法，其经营策略是否能根据产品性质和渠道类型进行灵活调整也需重点观察：1）产品端是否能通过供应链能力的建设建立成本优势以及通过产品的功能、设计、形式创新和迭代形成产品优势；2）渠道端是否能持续开拓补足新品类业务所需要的、但原有业务所不具有的渠道，以及传统渠道和新业务的协同效果亦需观察。

　　首次覆盖。预计公司2020-2022 年实现EPS 3.68/4.21/4.83 元，对应PE39.9/34.9/30.4 倍。今年疫情对公司当年业绩产生一定不利影响，但仅为短期扰动，不改中长期公司稳中向上、业绩稳健增长的长期趋势。

　　风险提示：新领域开拓不达预期；原材料价格大幅上涨对盈利造成不利影响；公司募投项目进度不达预期。

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