华兴证券：企业盈利能力逐步恢复是市场逐步走强主要原因

　　华兴证券更新了A股和香港股市的投资者情绪指数。情绪指数显示，目前A股市场情绪指数读数已接近历史最高值，比一年移动平均值高出两个标准差；成交量、资金流入、融资融券规模、IPO数量等多项指标均表明投资者情绪高涨。另一方面，港股市场的情绪相对低迷，受成交量、卖空、期权市场的隐含波动、回购、期权交易的认沽╱认购比率及国家╱地区风险溢价等几个指标影响，目前港股市场的情绪指数低于其1年移动平均值1.5个标准差。

　　华兴证券重申在《三季度市场策略：关注风险，细选个股》中的看法，该行中期依然看好中国股票，但对三季度的市场走势，建议抱持更为谨慎的态度；目前市场情绪推动的上涨可能无法持续，任何可能影响市场情绪的因素（如数据点低于预期或面对面负面消息等）都可能导致市场调整。相对而言，A股的情绪指数一直处于很高的区间，估值水平也不便宜，可能带来短期调整。

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　　华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟指出，二季度以来的市场表现完全是基于市场情绪和估值水平的修复。对2020年盈利增长的普遍预期仍在下降，但投资者更关注2021年的复苏、反弹和增长。近期股市成交量、资金走势等指标也反映了情绪回升和估值上升的趋势。

　　华兴证券认为，中国经济已经见底。逆周期调控措施和需求释放将有助于宏观经济从今年下半年开始企稳回升。先行数据和高频数据印证了中国经济的宏观复苏趋势，政策支持的边际强化效应明显。信用宽松带动经济复苏，经济增长缓慢，通胀水平缓慢上升，企业盈利能力逐步恢复和提高，这是市场逐步走强的主要原因。

　　但是，目前除港股以外的主要中国股票市场的估值水平均已不便宜。 MSCI中国指数与中证300指数的前瞻性市盈率分别为17.0倍与15.6倍，分别高于其5年平均值2.7个标准差与2.1个标准差；恒生指数的前瞻性市盈率为11.9倍，低于其5年平均值0.5个标准差。如果影响市场情绪的负面信息或者风险因素出现，市场的潜在升幅可能有限。在疫情防控效果、需求端修复、宏观政策力度及速度、宏观经济复苏形态、外部环境等方面，仍存在风险和不确定性。