创业板注册制加速落地 机构“借基”打新需求旺盛

　　创业板注册制改革有序推进。公募基金普遍看好注册制下创业板打新机遇，从产品设计、投资研究、机构路演等多方面着手积极备战。

　　机构对打新基金需求旺盛

　　6月12日，证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等一系列创业板注册制改革规章制度；深交所、中国结算、证券业协会发布了相关配套规则。

　　市场预期，首批创业板注册制新股或在今年8月到10月间落地。机构普遍看好创业板打新机遇。公募基金作为A类投资者享有优势，机构及个人投资者均希望借道公募基金，分享创业板的打新收益。

　　一位基金公司机构部人士透露，银行理财子公司、保险机构以及券商自营都非常看好创业板注册制的投资机会，至少中短期对打新收益相对乐观。

　　北京一位公募FOF基金经理计划在管理的产品中纳入打新策略。“下半年固收增强型产品打算配置二级债基及打新资金，预计打新能够给组合贡献3~4个点的收益。”

　　“不同类型的机构对打新基金规模的需求不一。创业板打新底仓细则还未公布，参考科创板打新底仓要求，一只基金要同时参与科创板及创业板打新，沪深两市各需6000万底仓，基金最低底仓规模要求为1.2亿。偏激进的客户能够接受1到2亿规模的打新基金，但保险等风险偏好较低的机构，底仓只能占总规模的20%，主要仓位通过配置债券获取票息收益，打新只是作为辅助增强策略，这类客户对打新基金的规模要求大概要5到6亿。”上海一位基金公司市场部人士介绍。

　　各类型产品积极打新

　　为了及时把握注册制红利，公募、券商资管等机构都在积极准备相关产品，争取在首批新股上市前推出。

　　“参考科创板新规刚推出时的状况，市场预期注册制推出后的首批公司会有比较好的赚钱机会。我们正在设计一只新产品，希望赶在创业板注册制第一批新股上市之前推出。”一位券商资管人士介绍，该产品主打量化对冲加打新策略，量化对冲为主策略，打新为附加策略。中短期创业板新股会有比较好的赚钱效应，若一两年后赚钱效应消失，产品将恢复到以量化对冲策略为主。

　　“灵活配置型混合基金参与打新最为合适，这类基金目前只有存量，而这类‘壳资源’在老基金公司中留存更多一些。但事实上，并不是所有机构都偏好灵活配置型打新基金。创业板打新只是一种收益增强策略，偏股混合、指数基金以及固收增强型产品都可以将其作为收益增强的手段，例如有些银行机构偏好‘固收+’产品，券商自营则可以接受偏股混合型基金。”上述基金公司机构部人士称。

　　“市场预期，首批新股上市之后3个月到半年，打新收益会逐渐收缩，打新只是中短期‘锦上添花’的策略。”上述基金公司机构部人士表示，公司现阶段在考虑针对性地发行“固收+”策略产品，将创业板打新、定增、指数增强都纳入进来。

　　“公司内部做过测算，同时参与创业板及科创板打新，预计下半年能给基金组合带来3%~4%的增厚收益，加上债券票息1%的收益，在忽略底仓波动的情况下，带有打新策略的固收增强型产品整体有望获得5%左右收益。”上述上海基金公司市场部人士分析。

　　上述基金公司机构部人士则预计，打新策略下半年有望带来年化10%到15%的收益，但他也提醒，打新策略需要承担底仓波动风险。

　　万家基金投研团队认为，创业板A类投资者获配占总募资的比例明显提高，这是注册制后打新收益提高最主要的因素。根据测算，每只新股的A类账户获配绝对收益将是核准制的8倍以上。

　　兴证资管分析认为，创业板打新最终收益除了受中签率影响，还和上市公司的质量、融资规模有很大关系。创业板市场已经有800多家上市公司，而科创板首批只有25家公司上市，注册制创业板首批公司的收益率很难重现去年近8%的水平，但总体收益率也会比较可观。创业板上市节奏相对稳定，新股配售收益在外部环境不发生较大变化的前提下，大概率能够延续。