创业板引导理性定价 中长期资金优配比例逾七成

　　2020-06-15 来源： 作者：谭楚丹

　　询价定价是IPO的关键环节，定价是否合理不仅关系到发行人、投资者和承销商的切身利益，更直接影响证券市场资源配置的效率。 　6月12日，创业板改革并试点注册制规则落地，创业板首次公开发行证券发行与承销业务的相关改革文件正式出炉。 　此次改革既总结了科创板实践经验，又结合了存量改革的特点，其中在引导审慎定价方面，监管层作出了多项安排。比如，通过建立以专业机构投资者为参与主体的询价定价机制、设置限售期、重视中长线资金报价参考、优化保荐机构跟投制度等方式，一定程度上引导市场各方理性定价。 　提高机构投资者网下配售比例 　证券时报记者获悉，此次创业板改革总结了2005年以来我国新股发行制度历次改革经验以及境外成熟市场做法，借鉴科创板先行先试经验，并结合存量改革特点，构建了差异化的新股发行定价体系。 　此次改革建立了以专业机构投资者为参与主体的询价定价机制，询价对象为证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外投资者和私募基金管理人等七类专业机构投资者。也就是说，个人投资者将退出创业板网下配售市场。 　记者梳理创业板发行承销改革内容后发现，围绕“提升网下机构投资者配售比例”核心问题上有三大举动，旨在充分发挥机构投资者定价能力，增强机构投资者参与的有效性，促进新股发行合理定价。 　第一，网下初始发行比例调高10%。根据证监会6月12日发布的《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》，公开发行后总股本不超过4亿股(份)的，网下初始发行比例不低于本次公开发行证券数量的70%；超过4亿股(份)或者发行人尚未盈利的，上述比例将为80%。 　在2018年版本的《证券发行与承销管理办法》中，上述两个比例分别为60%、70%。 　第二，提高中长期资金优先配售比例。根据6月12日发布的《深圳证券交易所创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，发行人应当安排不低于本次网下发行数量的70%优先向公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。 　记者进行纵向及横向对比发现，在核准制下的创业板发行承销规定中，该比例仅为40%；在科创板中，为50%。