今日资金抢入六只强势股一览（2020年4月22日）

　　家家悦(603708)：同店亮眼并购提效 业绩超预期

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：訾猛/彭瑛日期：2020-04-22

　　本报告导读：

　　公司通过外延收购和自主开店相结合的方式加速全国扩张，从区域走向全国。同店增速亮眼，业绩超预期，供应链和管理输出得到印证，新进区域运营效率持续提升可期。

　　投资要点：

　　投资建议：全国扩张加速推进，成长空间广阔。维持公司2020-2022年EPS 0.9、1.15、1.43元，维持目标价40.3元，维持增持评级。

　　同店亮眼并购提效，业绩超预期。2020Q1公司实现收入/归母净利52.87/1.76亿元，同比增长39%/25%，扣非净利1.73亿元，同比+31%，业绩超预期。预计Q1同店增长近20%，表现亮眼。Q1主业毛利提升1.48pct,但服务收入和毛利率下降使得综合毛利率微降0.35pct。运营效率提升和加强现金管理使得销售/财务费用率下降0.35/0.19pct，但安徽真棒并表以及防疫费用和补贴增加使得管理费用率略升0.33pct，最终净利率微降0.29pct。

　　全国扩张加速推进，从区域走向全国。Q1新增门店45家(含并购安徽真棒31家)，净增42家。公司加速从区域零售向全国零售转变，新增店铺非烟威地区占比84%。Q1山东省内/省外收入分别增长33.7%/402.8%，预计安徽真棒并表贡献2亿+收入，张家口收入同比增长近100%。山东省内/省外主业毛利率均提升，运营效率持续优化。

　　供应链和管理输出得到印证，新进区域运营效率大幅提升。Q1公司少数股东损益转正，预计维客和河北家家悦均实现盈利、安徽真棒微亏，新进区域整合后运营效率显着提升。青岛维客2020年目标双位数增长，净利率有望继续提升;河北家家悦目标收入翻番，存量门店扭亏;淮北真棒和山东华润预计Q2逐步推进整合，业绩弹性可期。

　　风险提示：CPI大幅回落拖累同店增长;并购整合时间长于预期等。

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　　桐昆股份(601233)2019年年报点评：涤纶长丝产销量持续提升 全年业绩符合预期

　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：程磊日期：2020-04-22

　　事件：

　　公司公告2019年年报，全年实现营业收入505.82亿元，同比增长21.59%，归母净利润28.84亿元，同比增长36.04%，ROE16.5%，同比增加1.77个百分点。

　　新产能释放推动产销增长，产品价格成本双降，全年业绩符合预期

　　2019年，公司恒邦四期、恒腾四期、恒优30万吨POY项目及30万吨POY技改项目相继投产，公司涤纶长丝POY、FDY、DTY销量分别增长27.74%、41.51%、17.07%;由于国际油价持续走低，涤纶长丝及原材料PX、乙二醇等价格均出现不同程度下滑，涤纶长丝各型号价格下滑13-17%不等，同时原材料端，PX价格下滑12.95%，乙二醇价格下滑32.88%，整体公司毛利率同比上升0.13个百分点至11.81%，全年业绩符合预期。

　　公司行业地位稳固，大炼化投产带来投资收益

　　目前公司共有涤纶长丝产能约690万吨，产销量连续十多年位列全国第一，国内市占率约18%，全球市占率为12%，同时公司配套PTA产能420万吨，产业链布局完善。通过参股浙石化(持股比例20%)，一方面保障公司所需PX的供给，另一方面将受益于民营炼化投产带来的丰厚投资收益。

　　洋口港聚酯一体化项目打开长期发展空间

　　公司拟投资160亿元在洋口港新建500万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目，一期工程已于2020年1月2日开工，预计到2022年12月建成投产，洋口港项目投产后将提高公司PTA自给率，同时进一步提升公司在涤纶长丝行业市占率，并有望生产附加值更高的差别化纤维产品。

　　全球涤纶长丝龙头，布局全产业链，维持"推荐"评级

　　受国际油价大幅下行影响，涤纶长丝产品价格也出现大幅下跌，同时涤纶长丝下游纺织服装受疫情影响较大，涤纶长丝需求也将受到不利影响，我们下调公司2020-2022年业绩预测分别为24.29、39.59、43.07亿，当前股价对应PE分别为9、6、5倍，维持"推荐"评级

　　风险提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降

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　　新华网(603888)年报点评：公司业绩稳定 三年规划打造国际一流互联网媒体平台

　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓日期：2020-04-22

　　事件：

　　2020年4月21日晚，公司发布2019年年报：2019年实现营业收入15.7亿元，同比增长0.04%;归母净利润2.88亿元，同比增长0.98%;扣非归母净利润1.2亿元，同比减少39.9%，主要系成本投入增加，且公司推进新型业务，尚未形成规模收益所致。同时公司披露拟收购新华智云10.2%股权及《新华网改革发展三年行动计划(2020-2022年)》，推进媒体融合发展。

　　2019年公司营收、净利较去年基本持平，2019Q4业绩良好

　　2019年公司营业收入同比增长0.04%，归母净利润同比增长0.98%，业绩同比基本持平。扣非归母净利润1.2亿元，同比减少39.9%，主要为成本投入增加，新型业务尚未形成规模收益所致。2019年第四季度公司实现营业收入6.46亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长18.45%。收入分布方面，第四季度营收占比较大，2019Q4表现良好显着提振全年业绩。

　　多项传统信息业务毛利有所下降，数字内容业务同比增长24%

　　2019年公司网络广告业务实现营收6.59亿元，同比微增1.31%，实现毛利3.54亿元，同比下降6.56%。信息服务、移动互联网毛利分别同比下降18.1%、41.6%。数字内容业务延续增长，2019年实现营收1.64亿元，同比增长23.8%，实现毛利0.49亿元，同比增长13.2%。公司业务急需进一步创新融合发展。

　　收购新华智云10.2%股权，制定三年行动计划，进一步推进媒体融合发展

　　公司收购新华智云完成后将持有51%股份，继续拥抱云计算、大数据等，推进融媒体技术创新发展。公司制定《新华网改革发展三年行动计划》，提出以内容新生态为核心，以5G、大数据、云计算、人工智能等先进技术为牵引，逐步完成智能化改造，从传统的互联网信息服务商向新型互联网的赋能平台拓展升级。我们认为进一步收购新华智云股份有助扩大协同效应，持续推进媒体融合发展，有助于公司建成媒体移动化、场景化、年轻化、智能化媒体。

　　看好公司新媒体业务，及央媒平台融媒体发展潜力，维持"推荐"评级

　　公司作为央媒龙头，积极拥抱互联网新技术，推进媒体融合发展，结合平台优势继续引领媒体融合发展，推进3年改革规划。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.06亿元、3.45亿元、3.93亿元，同比增长6.1%、12.9%、13.7%，当前股价对应PE分别为42倍、38倍、33倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：新媒体竞争加剧、技术应用和融媒体业务进展不及预期等风险。

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　　中材科技(002080)2020年一季报点评：一季度业绩稳增 凸显公司优质经营及抗风险能力

　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明/赵勇臻日期：2020-04-22

　　公告：公司2020Q1收入增速9%，归母净利润增速12%

　　中材科技公布2019年一季报：报告期内公司实现营业收入29亿元，同比+9%，实现归母净利润2.4亿元，同比+12%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+17%。

　　毛利率27%，归母净利率8.4%，基本持平。

　　点评：各项业务发展向好，财务表现优质稳健

　　在外部环境不利的情况下，公司积极应对，一季度实现了收入和净利润的正增长。反映了公司优质的经营管理和抗风险能力，预计未来仍将稳健运行。

　　玻纤：玻纤板块是Q1业绩贡献最大的板块，在普遍停工压力下，公司通过优化供应销售管理，提升产品质量品质，实现玻纤板块的正向贡献;

　　叶片：叶片下游装机需求向好，公司作为叶片龙头积极出货装机，Q1实现了较大的业绩增长，预计未来仍将以内需拉动为主，公司业绩有保障;

　　隔膜：公司原有中材锂膜和并表湖南中锂协同作用，一季度已基本实现扭亏，标致着公司隔膜板块业绩拐点的加速到来。

　　公司核心优势和推荐逻辑：玻纤低成本优势量价齐升，叶片龙头优势稳步提量，隔膜资金+技术优势放量降本

　　1)玻纤：低成本优势→行业景气周期向上+公司产品结构升级→量价提升;

　　2)叶片：龙头优势→下游装机需求拉动+公司份额提升→稳步提量;

　　3)隔膜：资金+技术优势→需求景气向上+电池厂二供意愿增强→放量降本。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2020-2022年收入分别为15,477、17,437、19,547百万元，归母净利润分别为1,567、2,056、2,641百万元;按照最新收盘价对应PE分别为13、10、8倍。维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：1)玻纤板块：行业产能增加超预期、下游需求回升速度低于预期;2)叶片板块：下游风电装机量进度低于预期;3)隔膜板块：下游电动车销量低于预期、电池厂二供进度低于预期;4)其他：全球新冠疫情导致的系统性风险。

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　　涪陵榨菜(002507)点评报告：终端需求旺盛 动销符合预期

　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：范劲松/熊欣慰/龚小乐/房昭强日期：2020-04-22

　　投资要点

　　事件：公司2020Q1实现收入4.83亿元，同比下降8.33%;实现归母净利润1.66亿元，同比上升6.67%;实现扣非后归母净利润1.57亿元，同比上升2.27%。

　　收入下滑，难掩终端旺盛需求。受物流与生产端复工的影响，公司一季度收入同比下降8.33%，其中销量下滑10%+，增值税税率下调推动价格上升约3%。但疫情之下，榨菜终端需求旺盛，动销保持快速增长。公司一季度销售商品、提供劳务收到的现金为6.73亿元，同比增长36.03%，销售回款大幅增加。一季度末预收账款为2.67亿元，环比2019年底增加1.66亿元，而2019Q1末环比2018年底下降0.58亿元，经销商打款积极。我们计算[2020Q1收入+(2020Q1末预收款-2019末预收款)/1.13]/[2019Q1收入+(2019Q1末预收款-2018末预收款)/1.16]-1得出还原预收款后一季度收入增长32%。

　　销量下降致毛利率下滑，销售费用率大幅减少。2020Q1公司毛利率同比下降0.54个pct至57.60%，主要系销量减少，单位产品分摊的固定成本上升。受疫情影响，2020年初公司收购的青菜头价格比2019年略有上升，预计至2020Q3开始使用年初采购的新料。2020Q1公司销售、管理、研发、财务费用率同比-4.21、-0.59、+0.16、-0.02个pct，销售费用率大幅下降主要系一季度终端需求旺盛，市场费用投放减少。整体来看，2020Q1公司销售净利率同比提升4.82个pct至34.30%。

　　渠道库存仍处于低位，二季度旺盛需求有望延续。渠道反馈，目前公司渠道库存保持半个月左右，对比正常约1.5个月的库存水平仍处于低位。3月份公司生产与物流恢复正常，渠道进入补库存阶段，预计2020Q2渠道将持续补库存，逐步恢复至正常水平。目前国内疫情未完全平复，海外疫情持续发酵的情况下，餐饮恢复情况难言乐观。我们预计2020Q2榨菜在终端仍将保持旺盛的动销，叠加公司产能利用率回升、物流恢复后渠道补库存，收入有望实现高速增长。

　　盈利预测：涪陵榨菜是我国榨菜行业龙头，盈利能力突出，其依靠采购+渠道+品牌优势，拥有行业定价权。短期看，公司2019年调整蓄力，2020年轻装上阵。中长期看，消费场景扩张打开了榨菜品类空间，公司通过渠道下沉、新兴渠道拓展来带动销量提升。我们预计公司2020-2022年收入分别为22.60、25.67、29.19亿元，归母净利润分别为7.16、8.43、9.75亿元，EPS分别为0.91、1.07、1.24元，对应PE为37倍、31倍、27倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：全球疫情反复及全球经济增速放缓;原材料价格波动的风险;食品安全控制风险

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　　新经典(603096)年报点评：2019自有版权图书及少儿类营收增长 2020年重选题提能效

　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：朱珠日期：2020-04-22

　　事件：

　　新经典发布年报：2019年，公司营收9.25亿元，同比下降0.08%，归母利润2.4亿元，同比下滑0.2%，扣非归母利润1.94元，同比下滑0.46%。2019年公司拟派发现金红利0.75元。

　　投资要点：

　　2019年营收与利润增速基本持平自有版权图书与发行收入增长8.9%且占比进一步提升至8成少儿类营收高增达25.9% 2019年公司营收与归母利润分别为9.25亿元、2.4亿元(与2018年营收、归母利润的9.26亿元、2.4亿元对比基本持平);2019年公司自有版权图书策划与发行码洋15.23亿元(同比增加14.69%)，其营收7.5亿元(占总营收81.46%，同比增加8.9%)，其中文学与少儿收入分别为4.4亿元、2.1亿元(营收占比分别为48%、23%，同比增速分别为0.4%、25.9%，少儿营收占比提升7个百分点)。

　　2019年公司在长销书(2019年《窗边的小豆豆》全年销量超130万册)基础上继续推出新品如《人生海海》《你当像鸟飞往你的山》等，截止2019年公司总部版权库拥有各类版权4300余种，其中纸质图书版权3000余种(占比69.8%)，电子书、有声书及影视改编等权利1000余种，同时公司加大原创内容布局，2019年7月上线原创漫画产品"Bibi动物园"(累计用户达55万)。

　　聚焦版权发展打造精品业务上内部调结构促营销外部推进国际化发展公司坚持精品驱动内生发展，每年推出约360种新书，内部调结构，2018年4月公司将销售团队分拆为大众和少儿两组，独立运营，同时结合公司产品特点优化营销策略(公司内容策划团队2019年增长至233人);营销端，2020年公司将持续重选题质量，并扩充营销团队增强线上平台互动，提升单品能效。外部也将持续推进海外业务。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司以"优质内容"为基础，坚持精品路线，在文学与少儿优势品类中推出系列"畅销+长销"口碑产品。2019年公司主业内容储备版权丰富的同时2020年也将提升销售渠道管理。2019年公司营收利润增速基本持平，但业绩部分较我们之前预估略有差距，主要是线上渠道促销活动增多，公司促销费用同比增加的阶段性影响，2020年公司也将优化营销策略，我们预计2020-2022年公司归母利润分别为2.76亿元、3.4亿元、4.25亿元，对应最新PE分别25倍、20倍、16倍，基于2020年新媒介(短音视频、影视化等)的渗透下带来的反哺图书，以及2020年公司也将发力海外图书市场(2019年海外部分营收3492万元，同比增加94.23%)，公司海外拥有超600位作家插画家的1400多种作品在全球的出版权与衍生权，2020年从营销到发力海外等新举措下有望带来新增量，进而维持买入评级。

　　风险提示：选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。

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