近九成创业板公司实现盈利 研发形成的“裂变效应”

　　“还是要坚持产业报国，不断地研发新产品，实现进口替代。”3月3日，【回天新材(300041)、股吧】董事长章锋向长江商报记者谈到新出炉的2019年成绩单，讲述了公司持续的研发投入和高端人才的引进策略。他表示，能赢得产业“长跑冠军”殊为不易。

　　近日，回天新材（300041.SZ）发布2019年年度业绩快报公告，2019年营业总收入为18.8亿元，比上年同期增长8.06%；归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，比上年同期增长32.27%。

　　值得关注的是，回天新材产品结构得到优化，在胶粘剂高端应用领域打破了国外企业技术壁垒，扩大了进口替代份额。

　　更多的创业板公司靠着自身的“高精尖”技术擦亮了去年业绩。

　　据统计，截至目前已有783家创业板上市公司披露了2019年年报或业绩快报，占创业板上市公司总数的98%。2019年创业板上市公司平均实现营业收入20亿元，平均实现净利润8646万元，同比分别增长13%、55%。677家公司实现盈利，占比86%。

　　“随着创业板注册制推行，会有更多优秀的企业从境外归来，或者从国内直接上市到创业板。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向长江商报记者分析，这些优质企业将为创业板注入新的活力带来新的生机，总体看，今年的创业板利好因素颇多。

　　研发形成的“裂变效应”

　　作为创业板的一员，去年回天新材在研发上屡收硕果。章锋认为，这是长久投入形成的“裂变效应”。

　　时间回溯，2019年5月，回天新材与中国商飞上海飞机设计院达成战略合作，致力于胶粘剂国产化的合作研发，着力推动实现重要航空新材料生产技术的自主可控，填补国内胶粘尖端领域的空白。

　　去年7月，回天新材与华为合作持续深入推进，供货份额增长较快；产品应用扩展至芯片导热及封装用胶、5G基站电源模块及半导体功率元件封装保护、手持终端产品组装等领域。

　　另外，回天新材还在新能源电池用胶领域研发发力，与比亚迪等新能源汽车生产商有一定合作，进展顺利；与特斯拉有初步接触、间接合作；本年度期待拓展深化。

　　章锋介绍，近年来持续研发投入的新产品加速步入快车道，产品进口替代赢得先机、屡创佳绩；主业胶粘材料在5G通讯电子、高铁总装、无溶剂软包等高端应用领域逐步放量、盈利能力大幅提升；外贸出口业绩持续快速增长，创历史新高。

　　近九成公司实现盈利

　　更多的创业板公司靠着自身的独特战略收获胜利果实。

　　整体来看，2019年创业板上市公司经营业绩明显向好。根据已披露的业绩数据，2019年创业板上市公司平均实现营业收入20亿元，平均实现净利润8646万元，同比分别增长13%、55%。677家公司实现盈利，占比86%；106家公司出现亏损，其中仅29家公司为持续亏损，106家公司平均亏损7亿元，较2018年下降16%。

　　2019年，创业板489家公司实现净利润同比增长，占比62%，较2018年增加46家。其中，193家公司净利润增速超过50%，122家公司净利润翻番，分别较2018年增加24家、36家，业绩大幅增长的公司明显增加。

　　创业板企业的主营业务正持续恢复，盈利能力也进一步提升。已披露的业绩数据显示， 2019年创业板公司营业利润较去年增长49%，与净利润增速接近；营业利润占利润总额的比例为111%，较去年提高11个百分点；期末资产负债率为46%，较去年末提高1个百分点，保持合理水平。

　　另外，2019年创业板公司平均营业利润率为6.35%，较去年提高1.3个百分点；净资产收益率为4.42%，较去年提高1.5个百分点，公司盈利能力有所提升。

　　分行业来看，医药生物、农林牧渔等行业营业利润率较高，均达到10%以上；农林牧渔、医药生物等行业净资产收益率较高，分别达到25%、10%。

　　值得关注的是，2019年净利润超过5亿元的创业板公司有51家，较2018年增加7家。这些龙头公司中近九成实现净利润同比增长，近三成公司增幅超50%，近两成净利润翻番，高于已披露业绩快报公司平均水平。蓝思科技、【天宇股份(300702)、股吧】、万集科技、温氏股份等公司受行业利好、销售收入增长、毛利率提升等多重因素影响，净利润增长率均达到200%以上。

　　带动相关产业领域技术提升

　　“去年创业板的业绩可能会好于主板，甚至也会好于中小板，这个应该是在预料之中的。”董登新分析，创业板挂牌公司大多都是高科技企业，是产业升级的方向，也是国家政策重点扶持的对象。作为中国资本市场改革创新的“试验田”，十年来，创业板承担了一系列制度探索任务，为资本市场基础制度改革发挥了引领作用。

　　董登新认为，科创板的注册制落地实施之后，人们对于创业板推行注册制充满希望。2020年创业板将会带给市场新的人气和新的资金增量，投资者也都在期待着创业板注册制尽早推出。

　　中原证券首席经济学家邓淑斌表示，创业板通过支持一批具有自主创新能力的民营高科技公司发展，不仅带动了相关产业领域整体技术水平的提升，还在促进产业结构升级和转型发展方面发挥了积极作用。

　　也有专家分析，如果注册制的具体规则完善得快，市场对于注册制规则的执行和接受程度高，那么全面实施注册制的过渡期可能就是两年，最多三年时间左右。

　　创业板估值下行至历史中位数 机构预期估值将重回30倍左右

　　长江商报记者 邹平

　　连创纪录的创业板无疑成为市场最为关注的焦点。 那么，创业板指数表现良好的原因是什么？经历过大幅上涨后估值是否过高？

　　业内分析，盈利增速的改善是创业板指数走强主要原因。同时，不排除市场已经开始为下一年的业绩做定价，而且经过月底几天的调整，创业板估值下行至历史中位数，目前估值整体比较合理，如果以动态的眼光来看，其估值已然不贵。

　　盈利增速改善是走强主因

　　太平洋证券金融工程小组认为，创业板盈利增速在2018年四季度见底后，业绩逐渐改善。受商誉减值等因素影响，2018年四季度创业板净利润同比增速为-61.36%，2019年三季度为6.63%。由于创业板公司的业绩预告是强制性的，1月底前的业绩预告已经能反映部分业绩信息。根据当前2019年报的业绩预告数据来看，创业板净利润增速预计下限和上限分别为49%和94%，预期盈利增速中位数为72%。创业板盈利增速的改善是创业板指数走强的主要原因。

　　莫尼塔研究认为，从上市公司业绩预告的情况上来看，创业板2019年全年盈利增速有望较2019三季度增速继续改善，且2020年的业绩预期也较为强劲，可能使得当前P/ETTM（ 滚动市盈率)的读数存在虚高，不排除市场已经开始为下一年的业绩做定价。

　　事实上，招商证券也持相近的观点。展望2020年，招商证券引用分析师一致预期数据，对创业板指在2020年的盈利增速进行了预估，当前分析师对375家创业板公司2020年的预期盈利增速给出了判断，盈利增速中值和均值分别为32%和53%。

　　目前估值整体合理

　　统计数据显示，截至2020年2月28日，创业板的市净率(PB)为4.41，其中历史最大值为11.91，历史最小值为2.26，第一四分位数为3.47，第二四分位数（中位数）为4.39，第三四分位数为5.6，当前市净率在历史数据上的分位数为52.94%，当前市净率在最近10年数据上的分位数为52.94%。

　　太平洋证券金融工程小组认为，创业板估值下行至历史中位数，调整已近尾声。其认为，创业板回调后估值已不贵，TMT换手率近历史最高位。市场估值整体处在历史较低水平，创业板估值下行至历史中位数；创业板换手率升至历史90%分位；TMT换手率近历史最高位。

　　太平洋证券金融工程小组指出，从创业板指目前估值来看，处于历史估值水平的中位区间，但也接近危险值61.01倍。不过，考虑到2019年四季度，创业板指业绩大幅回暖，创业板指目前估值整体比较合理。

　　硬币总是有两面。虽然基本面给出的结论是创业板目前估值比较合理，是不是就意味着市场的毫无风险呢？

　　市场的统计数据给出了硬币的另一面：从换手率来看，目前创业板是处于一个相对的高位和顶部区域。

　　统计数据显示，历史上创业板换手率有4次超过5%：第一次是2015年3月17日—2015年4月13日，这一阶段的19个交易日内，换手率维持在5%左右，创业板综指最大涨幅达26%，随后一个月区间内，指数震荡；第二次是2015年5月11日—2015年6月4日，区间内18个交易日创业板换手率维持在5%左右，创业板综指最高涨幅为39%，随后指数进入顶部区域；第三次是2015年10月12日—2015年11月30日，期间33个交易日内创业板换手率维持在5%附近，创业板综涨幅最高时达35%，且在随后进入顶部区域；第四次2019年2月25日—2019年3月13日，该阶段内12个交易日换手率维持在5%左右，指数最大涨幅为20%，随后创业板综指进入顶部区域。

　　截至2月28日，创业板指数换手率已持续6个交易日在5%左右徘徊。这或许是市场参与者必须注意的一个问题。

　　今年预期估值将重回30倍左右

　　不过，值得注意的是，创业板短期的技术面风险或许被时间所化解。

　　莫尼塔研究认为，在市场风险偏好没有发生转向的情况下，即使无风险利率难以按此前的速率继续下行，创业板指的盈利预期仍能支撑指数此前的涨幅。对创业板指整体而言，未来结构性的机会更大一些。其认为，创业板行情在结构上继续扩散，主要受以下几个因素影响：其一，2013年的创业板行情中多个细分行业轮番上涨，当前仍有更多的细分行业机会等待挖掘。其二，部分行业对2020年盈利预期的反映还不太充分。

　　其三，再融资新政对创业板个股盈利的提振将是全局性的。考虑到上市公司并购重组从董事会预案到完成一般历时为6-7个月，预计再融资新政对创业板个股业绩的整体改善也有望在2020年之前实现。

　　其四，今年以来科技类ETF基金的发行、买卖活跃度明显提升，预计成长股的分化程度不会长期处在一个较为极端的状态。

　　中信建投策略研究的观点认为，创业板2020年预期估值重新回到30倍左右，产业的发展和业绩实现驱动科技板块重新上行。除此之外，再融资新规落地，企业通过再融资获得长期资金，甚至在资产端能够实现资产重组，在所有者权益端实现股权结构的重组，有利于上市公司质量的提高和长期成长。

　　事实上，即便是横向比较，当前创业板指数的动态市盈率数据处于2016年至今的中位水平，也和沪深300指数动态市盈率的历史分位基本一致，并不算高。这主要还是源于创业板2020年的盈利增速预期十分强劲。

　　粗略统计，根据披露的数据，创业板2019年年报净利润增速达到64.43％，创近四年新高。而估值方面，Wind数据显示，截至2月28日，创业板指数滚动市盈率（PE-TTM）达到64.38倍。