苏博特6.97亿元可转债过会 减水剂龙头进军检测行业

　　12月6日，【苏博特(603916)、股吧】发布公告称，公司69,680.00万元可转债发行申请获得审核通过。本次募资主要投向包括：38,860万元收购检测中心58%股权、13,820万元建设“年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目”、其余资金用于补流。

　　通过梳理主流券商给出的研究报告发现，机构十分看好本次收购的标的和投资的新项目。比如，中银证券在11月13号给出的深度研报中表示：苏博特作为减水剂行业龙头，受益产业集中度提升，本次募资建设的项目将会进一步提升公司在高性能减水剂的市占率，同时并购江苏检测中心、进军检测行业，实现主业的多元化发展、实现研发协同效应和形成销售协同效应。

　　高性能减水剂成趋势，苏博特巩固行业龙头地位

　　高性能减水剂是苏博特的第一大收入来源和利润来源。根据2018年报数据，高性能减水剂实现营业收入18.20亿，占比为78.61%，营业利润7.09亿元，毛利率高达38.95%。

　　高性能减水剂因其在节能、环保、安全等方面较传统萘系高效减水剂的优势，市场占有率从2007年的14.60%快速上升至2017年的77.60%，已成为市场主流的混凝土外加剂产品。据推算，到2020年，我国高性能外加剂总产量将达到957.69万吨，市场容量将达到486.35亿元。巨大的市场空间为苏博特顺利实施该项目提供充分的需求保障。

　　苏博特作为外加剂行业龙头企业，市场竞争强大，公司高性能减水剂增长情况良好，产销情况充分，在手订单充足。除新疆地区以外，苏博特的高性能减水剂产能利用率均超过90%，2016-2018年高性能减水剂销量分别为39.14万吨、55.68万吨及77.25万吨，年复合增长率为40.49%，需求增长情况良好；产销率分别为99.87%、100.04%及99.96%，产销情况充分；截至2019年7月末，其高性能减水剂在手订单达到15.16亿元，需求量达到56.77万吨，在手订单充足。

　　本次募资的1.38亿元用于投建“年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目”，具体建设内容包括年产10万吨聚醚、50万吨聚羧酸减水剂、1.5万吨丙烯酸羟基酯和0.5万吨液体烯醇钠。这有利于公司进一步提升高性能减水剂产能，提升市场占有率。

　　根据测算，该项目达产后年均利润为3710.33万元，税后利润为2782.75万元，总投资收益率为24.20%，项目资本金净利润率为25.98%，有利于提升公司盈利能力和核心竞争力。

　　并购江苏检测中心，“中资产”战略正式起步

　　本次募资的另一个主要目的是收购江苏检测中心58%股权。这被专业机构解读为苏博特推行“中资产”发展战略的第一步。相比公司原有的业务，检测业务属于轻资产业务。通过收购江苏检测中心，为公司进军检测行业打开通道，未来进一步整合行业资源，发展检测咨询行业，可以降低公司重资产发展的负担，顺利推进中资产战略，符合公司自身发展转型的需求。

　　根据公告，江苏检测中心是一家专注于建筑材料、建筑装饰装修材料检测和建设工程质量检测的高新技术企业，是江苏省最大的建设工程质量检测机构。检测中心在过去3年实现营收与利润的快速增长。2016年-2018年度，营业收入分别为2.5亿元、3.12亿元和3.7,3亿元，净利润分别为6299.60万元、7944.10万元和8371.78万元。在本次并购中，检测中心承诺2019-2021年净利润分别不低于8400万元、8800万元、9200万元，这将会进一步提升苏博特的盈利能力。

　　检验检测行业拥有巨大的市场前景，且处于快速发展过程中。数据显示，2018年我国检验检测行业实现营业收入2810.50亿元，同比增长18.21%，机构预测2022年我国检验检测行业营业收入将达到4658.00亿元。检测中心所在的建筑工程和建材检测是第一和第二大检测应用领域，在2018年市场规模分别为454.9和268.3亿元，合计723亿元，同比增长25.44%。

　　研究机构表示，苏博特与检测中心的成功牵手，可以达到多方协同。第一，苏博特进入目前稳定增长且未来发展可期的检验检测行业，实现主业的多元化发展。第二，苏博特和检测中心实现材料性能数据与工程应用数据的共享，从而降低研发成本，实现研发协同效应。第三，检测中心是江苏省最大的建设工程质量检测机构，其客户群体及业务覆盖的地域区域与苏博特存在部分不同，苏博特可以在检测中心的业务拓过程中，发掘新的混凝土材料与应用技术的需求，形成销售协同效应。

　　通过本次募资，一方面可以继续做大做强高性能减水剂，巩固公司的行业龙头地位，提升市占率。另一方面，正式进军具有几千亿市场空间的检测行业，有利于公司向轻资产业务转型，实现外加剂+检测服务的双轮驱动，在外加剂产品之外培育检测行业这一新的增长点。