今日各大机构看好十大金股一览（2019年7月16日）

　　【光环新网(300383)、股吧】

　　中报预告点评：进入收获期后增长保持稳健

　　报告导读

　　公司发布2019年上半年业绩预告，预计2019年上半年净利润为3.80亿元～4.20亿元，上年同期为2.92亿元，同比增长30.18%～43.89%。

　　投资要点

　　公司业绩符合预期

　　公司上半年净利润中位数4亿元，对应同比增速37%，对应单季度净利润约2.05亿元，同比增速33.1%，符合我们的预期。公司表示报告期内公司数据中心客户上架率逐步提升，IDC业务稳步增长，云计算业务继续保持增长势头，并且北京科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利，业绩达到增长预期。

　　公司从去年开始进入收获期，未来增长将保持稳健

　　公司可用机柜数量含科信盛彩已经超过30000个，规模效应已经显现，上架率的不断提升将带动公司利润的增长。与AWS合作的云计算业务仍将是收入的主要构成，收入增速仍将保持较高水平，毛利率维持稳定。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2019-2021年公司将分别实现营收87.27亿、117.34亿、152.73亿，净利润9.12亿、12.13亿、15.77亿，EPS0.59元、0.79元、1.02元，对应PE为28倍、21倍、16倍。我们认为公司核心利润来源IDC业务将因为大数据云计算整体需求向好发展处于一个较长的景气周期，公司资源集中于供小于需的一线城市，公司机柜规模和上架率的提升将保持业绩的增长。公司与AWS合作有望在云计算业务端带来高速的收入增长并带来稳定的利润。对于公司近三年的业绩增速的确定性和目前估值相比较来看，具有配置价值，维持“增持”评级。

　　主要风险提示：工业用电价大幅上涨;新增机柜数量不达预期;上架率提升不达预期;云计算业务拓展低于预期。

　　我们预计2019-2021年公司将分别实现营收87.27亿、117.34亿、152.73亿，净利润9.12亿、12.13亿、15.77亿，EPS0.59元、0.79元、1.02元，对应PE为28倍、21倍、16倍。我们认为公司核心利润来源IDC业务将因为大数据云计算整体需求向好发展处于一个较长的景气周期，公司资源集中于供小于需的一线城市，公司机柜规模和上架率的提升将保持业绩的增长。公司与AWS合作有望在云计算业务端带来高速的收入增长并带来稳定的利润。对于公司近三年的业绩增速的确定性和目前估值相比较来看，具有配置价值，维持“增持”评级。

　　【九强生物(300406)、股吧】

　　业绩超预期，营销改革初见成效

　　事件：公司公告2019年中报业绩预告，预计实现归母净利润1.32-1.49亿元，同比增长15-30%。

　　业绩超预期，生化业务受益于营销改革逐步发力。2019年上半年公司实现归母净利润增速中值为22.5%，考虑到政府补助等非经常损益，扣非净利润增速取中值为16.5%，其中2019Q2单季度实现归母净利润增速中值41.4%，扣非净利润增速中值30.0%，超市场预期，我们预计主要还是受益于2019年起公司实施的营销改革，带来生化业务规模的加速扩张;与此同时，公司血凝业务在经历销售队伍整合和政策调整后目前已逐步进入经营正轨，预计未来有望持续放量。

　　强化自有渠道+战略合作打包商，客户覆盖面有望进一步提高。公司自2019年起对营销渠道进行改革，一方面对现有销售渠道进行优化，重点增加对专营经销商的考核比例，鼓励专营经销商与当地优质经销商合作，并计入绩效中;另一方面与国药、润达战略合作，借助打包商进一步抢占市场，目前营销改革的成效已在二季度开始逐步体现。

　　雅培海外合作有望于2019年底开始贡献业绩。公司于2016年2月与雅培就55个生化产品签署技术授权许可，随着这些产品陆续获得国际注册，公司可获得注册里程金和未来这些产品在国外的销售分成，目前雅培已完成产品的国际注册，公司有望于2019年底开始获得销售分成。

　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入9.25、10.77、12.52亿元，同比增长19.54%、16.40%、16.20%，归母净利润3.62、4.27、5.01亿元，同比增长20.45%、17.86%、17.34%，对应EPS为0.72、0.85、1.00元。公司目前股价对应2019年20倍PE，考虑到公司作为生化试剂龙头企业，雅培合作项目有望于2019年开始贡献业绩，同时引入战投增强外延预期，我们给予公司2019年合理估值区间为25-30倍PE，公司的合理价格区间为18-22元，给予“买入”评级。

　　风险提示：海外合作不达预期，试剂原料研发失败，新产品市场推广不达预期。

　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入9.25、10.77、12.52亿元，同比增长19.54%、16.40%、16.20%，归母净利润3.62、4.27、5.01亿元，同比增长20.45%、17.86%、17.34%，对应EPS为0.72、0.85、1.00元。公司目前股价对应2019年20倍PE，考虑到公司作为生化试剂龙头企业，雅培合作项目有望于2019年开始贡献业绩，同时引入战投增强外延预期，我们给予公司2019年合理估值区间为25-30倍PE，公司的合理价格区间为18-22元，给予“买入”评级。

　　中联重科

　　2019年中报预告点评：销量快速增长叠加费用控制，业绩超预期

　　事件：公司预告上半年实现归母净利润24~27亿元，同比增长171.71%~212.42%，其中Q2实现归母净利润14~17亿，同比增长188.66%~250.52%。

　　点评：业绩超预期，核心产品销量快速增长，加之严控费用助力Q2利润加速增长，上调盈利预测。

　　工程机械行业全年增长无忧。①2019年前5月，房地产开发投资额同比增速11.20%，增速比2018年提高1.7pct。②2019年前5月，基建投资同比增速2.60%，比2018年提高0.81pct，基建补短板效应体现明显;考虑专项债新规，我们预计在谨慎、中性、乐观条件下，对2019年基建投资增速贡献分别为0.61pct、1.71pct、3.66pct。③综合上述地产、基建投资情况，再考虑更新换代和出口需求，判断工程机械行业全年增长无忧。

　　公司核心产品销量快速增长，加之严控控费，业绩增长超预期。①2019Q2工程起重机和混凝土机械增速虽然相较Q1有所放缓，但依然是快速增长，受益更新换代、环保要求提升等驱动，预计全年增速领跑挖机。②塔机受益政策红利持续高增长。《建筑产业化发展纲要》中指出，2020年装配式建筑占新建建筑比例达到20%，2025年占比50%以上，公司作为塔机龙头率先受益此政策红利，预计塔机Q2收入延续Q1翻倍增长趋势，目前新接订单饱满，高增长势头有望维持全年。③严控费用助力利润率提升。公司2019Q1毛利率30.01%，环比+0.94pct，同比+4.68pct;净利率10.88%，环比+2.14pct，同比+5.05pct;预计2019Q2净利率将继续上行。

　　投资建议：公司不到两个月的时间实施完成回购计划，累计回购3.9亿股，占公司目前总股本的4.97%，充分彰显信心。预计公司2019-2021年归母净利分别40.16、49.73和59.81亿元，同比增98.81%、23.85%和20.25%;对应EPS0.51、0.63和0.76元，对应PE10.94、8.83、7.35倍，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，下游固定资产投资大幅下滑

　　投资建议：公司不到两个月的时间实施完成回购计划，累计回购3.9亿股，占公司目前总股本的4.97%，充分彰显信心。预计公司2019-2021年归母净利分别40.16、49.73和59.81亿元，同比增98.81%、23.85%和20.25%;对应EPS0.51、0.63和0.76元，对应PE10.94、8.83、7.35倍，维持强烈推荐评级。

　　中光学

　　业绩持续高增长，看好军民业务双管齐下

　　事件：2019年7月12日，公司发布2019年半年度业绩预告，2019H1公司预计实现归属上市公司股东的净利润为5000万元-6000万元，预计同比增长62.84%至95.41%。

　　点评：持续坚定推荐公司，公司于近日更名中光学(002189)，重组顺利完成，主营业务转变为“光电元组件+光电整机”以及“光电军品+光电民品”的业务布局。2019H1，公司预计实现归母净利润5000万元-6000万元，同比增长62.84%至95.41%，2019Q2单季预计实现2742.54万元-3742.54万元，同比增长75.14%-139.00%，环比增长21.49%-65.79%，主要因公司专注提质增效、持续调整优化产品结构，经营业绩及质量实现稳定增长，公司于去年进入华为P30供应链，民品业务发力;同时，我们看好下半年公司军品业务表现，驱动公司业绩持续保持高增长。

　　看好下半年军品业务添柴加瓦，受益信息化装备发展契机。中光学业务包含军用光电防务产品、军民两用要地监控产品和投影显示及核心部件，其中军用光电产品为主要贡献板块，产品包含轻武器系列夜视瞄准镜(微光、红外)、坦克装甲系列观察瞄准镜等，中光学业务呈现一定周期性，下半年是公司军品业务发力期，看好公司下半年保持强劲增长势头。同时，2016-2018H1，公司光电防务及要地监控产能利用率逐年提升，由73.97%上升至126.28%，主要因我国为适应现代战争形势的发展，近年来提出国防信息化、现代化建设的总体目标，在军用轻武器方面加强对于微光、红外等瞄具的配备标准，当前我国军队信息化建设趋势形成，随着2017年末军改进入尾声，公司将受益信息化装备，迎来发展契机。

　　军用光电/红外市场潜力巨大，红外探测器武器应用空间广阔。国防军用对战场感知方面的需求持续增加和技术进步带来的效率上的提高，是光电和红外市场的强劲增长主要的驱动因素，在军用光电/红外系统市场中，成像技术的使用呈上升趋势。根据2013国防白皮书公布军队数据，裁军之后，我国的军队人员数量约为200万人。如果未来我军10%的部队装备红外热像仪，人均一具，则我国单兵用红外热像仪市场容量可达到20万套，以每套2万元来计算，其市场容量可达40亿元。红外热像仪在坦克装甲车辆、舰船、飞机以及制导武器上均有广泛应用。从2017年开始未来十年，我国军用红外市场的市场总容量达300亿元以上，假设红外系统更新周期为10年，每年的市场规模平均约在30亿元以上。

　　投资建议：给予公司19-21年盈利预测为2.16/2.74/3.71亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：中美贸易战加剧、军队红外应用不及预期、研发进度不及预期、产能利用率不及预期

　　投资建议：给予公司19-21年盈利预测为2.16/2.74/3.71亿元，维持“买入”评级。

　　苏宁易购

　　上半年净利润表现良好，业绩回升可期

　　业绩事件

　　7月11日晚间，苏宁易购(002024)发布2019年上半年业绩预告，2019年上半年苏宁易购预计实现归属于上市公司股东的净利润为21.00亿元~23.00亿元。扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，预计公司归属于上市公司股东的净利润为8.7亿元~10.7亿元。由于去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润人民币56.01亿元，受此影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润同比变动-65.02%~-61.69%。

　　经营分析

　　苏宁小店剥离完成对净利润带来明显提振。根据苏宁2019年度一季报，公司一季度归属上市公司股东净利润为1.36亿元，则二季度苏宁易购归母净利润为19.64亿元~21.64亿元，环比明显回升;同时2018年上半年刨除阿里股权出售之后的归母净利润为4.02亿元，2019年同比增长预计为422%~472%。我们推断在外部发展环境相对较为疲软的态势下，小店出表完成表明了公司整体开始寻求战略稳步推进的可能性。小店的剥离也有助于公司聚焦主业，减少后续资金投入，融资渠道将拓宽，有助于快速市场化。

　　外部环境有回归利好的趋势。2019年6月9日国家发改委、生态环境部、商务部三部门联合发布的《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》明确推动家电和消费电子产品更新换代。鼓励消费者更新淘汰能耗高、安全性差的家电产品，对消费者购置节能、智能型家电产品给予适当支持。我们认为方案的发布对苏宁是相对利好的消息。

　　我们对苏宁长期的利润及现金流水平仍持谨慎乐观态度。目前苏宁维持利润增长的形式主要依托资产剥离和投资收益，扣非净利润并不乐观，公司2017、2018年扣非净利润分别为-0.9亿元/-3.6亿元。随着战略聚焦、资源配置优化和运营效率的提升，净利润与现金流水平可以期待。

　　投资建议

　　我们维持公司2019-21年调整后的EPS分别为0.35/0.50/0.72元，对应19-21年P/E分别为32x/22x/15x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1)战略调整与落地效果不及预期2)渠道成本高企，供应商关系不稳定3)资产整合与协同效果不及预期

　　我们维持公司2019-21年调整后的EPS分别为0.35/0.50/0.72元，对应19-21年P/E分别为32x/22x/15x，维持“买入”评级。

　　开润股份

　　发布业绩预告，继续维持高成长

　　【事件】

　　7月12日，公司发布2019H1业绩预告，预计2019H1营收区间为11.19亿元(+40%)-12.79亿元(60%)，归母净利润区间为1.09亿元(+30%)-1.17亿元(+40%)。其中非经常性损益为309.94万元。

　　【点评】

　　盈利提升，继续高成长

　　(1)盈利能力望提升。据预告我们测算出公司2019Q2营收预计同比增36%-75%，归母净利润预计同比增29%-46%。2019Q1归母净利润增速31%接近该下限。同时基于公司业绩预告中表示盈利提升，预计2019Q2净利率已触底回升。

　　(2)扣非归母净利润望提速。因2018H1、2019H1非经常性损益分别为968万元(归母净利润占比12%)、310万元(归母净利润占比预计低于3%)，去掉2018、2019H1非经常性损益额后，我们预计扣非归母净利润预计同比增41%-52%，增速下限均高于2019Q1(+36%)、2018Q4(+35%)，扣非归母净利增速预计提速。

　　B2C仍有空间且盈利能力望趋势性上升，B2B迎拐点年

　　(1)B2C仍有空间且盈利能力望趋势性上升。①空间仍存。国内旅行箱市场空间约500亿，其中线上100亿左右，阿里系预计占60亿左右，2018公司B2C业务营收8.8亿元，其中小米渠道占比过半，如果去掉团购等业务，阿里渠道营收规模有限，仍有空间。②高成长具备持久性。公司B2C业务增长较快，但在成立时间差别不大的情况下，较云米技米、华米科技、九号智能等小米生态链公司的B2C业务规模及销量仍有差距，我们认为主要因旅行箱市场龙头在所在行业相对品牌力更强(如华米科技所在市场前龙头fitbit知名度有限，云米科技市场净水器龙头为美的，其在净水器行业中优势消费者了解有限)，但因旅行箱类产品对功能性需求远大于设计，90分旅行箱同类材质的其他品牌往往价格超过公司产品价格4倍以上，且具有轻质旅行箱等未来优质储备产品的情况下(参见《开润股份(300577)：BC皆优，极速卓越》)，我们认为未来具备较持久的高成长预期。③短期线下高成长将主要来自团购及商超。预计公司线下拓展主要来自团购及商超，其中2019H1团购维持高成长，商超渠道拓展成果望在下半年逐步显现。线下门店拓展仍未正式开始，费用影响有限。④预计营收高成长，盈利望继续提升。预计2019公司B2C业务营收增长约50%。因公司线上渠道规模效应显现，线下渠道预计毛利率高于小米渠道，2019B2C业务净利率预计提升至6-7%。(2018B2C业务净利率5%)

　　(2)2019B2B迎拐点。①印尼工厂。公司2019年2月并表印尼工厂，工厂约90%营收来自NIKE代工，NIKE订单的高速增长将推动该业务成为B2B核心增长点之一。②运动休闲包。随着知名度提升，运动包客户已从迪卡侬逐步拓展至新零售客户且新客户仍在增加，客户增加推动运动休闲包成为B2B另一核心增长点。③预计2019营收维持高成长。公司B2B业务在电脑包本身龙头优势突出且增长点增加的情况下，预计2019营收增长约30%左右，未来三年B2B营收CAGR预计约20%左右。

　　【投资建议】

　　我们预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为2.31/3.06/4.01亿元，同比增速在33.16%/32.32%/31.00%，对应EPS为1.06/1.41/1.84元/股，对应P/E为32.77/24.77/18.91，维持“强烈推荐”评级。

　　【风险提示】

　　B2C业务线下拓展不及预期;B2C业务线上竞品增长较快带来冲击;B2B业务客户订单波动产生影响。

　　我们预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为2.31/3.06/4.01亿元，同比增速在33.16%/32.32%/31.00%，对应EPS为1.06/1.41/1.84元/股，对应P/E为32.77/24.77/18.91，维持“强烈推荐”评级。

　　贝达药业

　　收入端持续放量，研发步入收获期

　　业绩简评

　　近日，公司发布2019年半年报预告，公司核心品种埃克替尼销量同比增速约31.26%，归母净利润同比增速约20-40%，对应归母净利润绝对额约0.8至0.93亿元。收入利润同时继续放量，整体业绩符合预期。

　　点评

　　埃克替尼Q2继续放量，营业收入及归母利润同比上升：公司核心品种埃克替尼上半年销量同比约31.26%，归母利润同比约20-40%收入及利润放量节奏基本相同，预计研发投入增速与收入增速相当。预计埃克替尼18Q3开始降价影响基本消除，“以价换量”逐步凸显，19Q1埃克替尼预计凭借脑转移适应症扩展及INCREASE研究，销售持续放量，Q2延续Q1放量节奏。18Q4国家4+7带量采购谈判，易瑞沙预计降价75%进入带量采购，对于一代EGFRTKI药物价格体系预计将产生冲击，我们认为一代TKI长期来看整体市场将承压，建议关注公司三代EGFRT790M突变新药临床进展。

　　恩莎替尼进入优先审评有望今年获批，三代EGFRT790M新药有望明年上市：目前，恩莎替尼已申报生产，并被纳入优先审评，该品种是ALK靶点TKI药物，以ALK阳性NSCLC二线临床结果报产，预计2019年获批上市。另外，2018.12月公司与益方生物合作EGFRT790M三代TKI药物，目前该品种处于二期临床，原研品种奥希替尼已在中国上市，并谈判进入医保，销售年额预计超过10亿元;国产首家申报上市的是翰森制药，其次是艾丽斯的艾氟替尼和公司D-0316，预计公司该品种有望明后申请上市。

　　在研管线稳步推进，期待新药上市丰富现有产品线：上半年预计公司CM082和JS001联用、MRX-2843、BPI-17509、BPI-23314等项目相继获得临床试验批件。目前在研管线中进入临床的新药，共有9个一类新药、1个生物类似物以及1个生物药7类品种;这些在研品种当中有3个进入III期临床(分别为X-396、CM082、Avastin生物类似物)，有1个进入II期临床(BPI-D0316)，有2个处于I期临床，以及4个新药获得临床批件。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司核心品种埃克替尼销售短期放量，以及研发管线进展和2019H2至2020年可能加大投入，我们给予公司2019-2021年EPS分别为0.48/0.55/0.65元，对应PE约85.7/74.9/63.5倍。

　　风险提示

　　埃克替尼及其他一代TKI药物受三代TKI竞争加剧;吉非替尼仿制药低价策略，长期竞争格局恶化;新药研发进度不确定;研发投入存在不确定性，未来有可能继续加大;带量采购的影响存在不确定性。

　　考虑到公司核心品种埃克替尼销售短期放量，以及研发管线进展和2019H2至2020年可能加大投入，我们给予公司2019-2021年EPS分别为0.48/0.55/0.65元，对应PE约85.7/74.9/63.5倍。

　　雪榕生物

　　减亏增效，半年度业绩表现亮眼

　　事件：

　　公司发布2019年半年度业绩预告，2019年上半年归母净利为11,300万~12,200万，同比大幅增长262.31%~291.17%。扣非后归母净利9900万~10800万，比去年同期增加了14,900万~15,800万。

　　1、主业盈利能力大增，贵州基地减亏，2019H1净利同比大幅增长。

　　降本增效，主营业务盈利能力大幅增长。从产品价格来看，2018Q2北京新发地金针菇价格仅3.5~4元/公斤，2019Q2金针菇价格基本在4.5~6.5元/公斤，2019H1公司产品单位销售价格同比提高了16%;而由于产能利用率持续提高，规模效应显现，产品单位成本较去年同期降低了4%，上半年产品综合毛利率较去年同期增长17%，降本增效效果显着，盈利能力提升。

　　贵州基地扭亏为盈。公司贵州生产基地的香菇产品质量不稳定，产品亏损拖累业绩增长，因此公司已将原毕节大方的香菇生产厂房及设备已转向海鲜菇和杏鲍菇生产，2019H1贵州基地实现净利润1400万，较去年同期实现的净利润-5400万元增长了约6800万元，盈利水平得到明显改善。

　　2、全年来看，2019年公司量价齐升，步入业绩收获期。

　　公司非公开发行的募投项目中的“威宁日产138.6吨金针菇项目”、“山东德州日产138.6吨金针菇项目”已建成投产，其他非公开发行股票募投项目“广东惠州日产170吨金针菇项目(二期)”已经投产，2019年末产能预计达到1300吨/日。从产品价格看，2019H1金针菇价格已经同比大幅改善，预计全年均价高于2018年，因此量价齐升下，公司2019年全年利润预计同比有大幅增长。

　　盈利预测：

　　基于公司2019年量价均有提升，同时贵州基地的扭亏也将利好全年业绩增长，预计2019~2021年分别实现归母净利润2.89/3.74/4.80亿，对应EPS分别为0.67/0.87/1.12，给予2019年20倍PE，6个月目标价13.40元，2019/07/12公司股价8.13元，上涨空间64.82%，给予买入评级。

　　基于公司2019年量价均有提升，同时贵州基地的扭亏也将利好全年业绩增长，预计2019~2021年分别实现归母净利润2.89/3.74/4.80亿，对应EPS分别为0.67/0.87/1.12，给予2019年20倍PE，6个月目标价13.40元，2019/07/12公司股价8.13元，上涨空间64.82%，给予买入评级。

　　当升科技

　　中报预告业绩增速平稳，符合预期

　　投资要点

　　公司预告，2019年上半年实现归母净利润1.40-1.55亿元，同比增长24.10%-37.40%。其中非经常性损益为0.20-0.28亿元，因此19年上半年扣非净利润1.12-1.35亿，同比增5.53%-27.20%，符合预期。

　　分季度看，2019Q2实现归母净利润0.76-0.91亿元，同比增长2.95%-23.30%，环比增18.44%-41.84%;扣非归母0.62-0.85亿元，同比增长-11.35%-21.37%，环比增25.47%-71.77%。

　　2季度正极出货量环比增长平稳，单吨盈利略有提升。2季度公司正极出货量平稳增长，但6月出货量受行业减产影响有所下滑。盈利方面看，2季度MB钴价曾反弹，整体好于急速下滑的1季度;且2季度海外客户及622产品占比提升，预计2季度环比一季度小幅增加。

　　中鼎利润短期平稳微降。受消费类电子行业增速放缓，扩产节奏延后，上半年中鼎净利润预计略微下滑，去年同期为0.22亿。此外，公司持有中科电气(300035)1970万股，按照公允价值计量，中科电气年初至今涨幅24%左右，预计为公司带来利润约2000万(税前)。

　　3季度公司新产能投放，预计出货量环比提升，但盈利水平提升空间有限。预计7月底海门1万吨高镍产能投产，预计在8月将开始贡献增量，将满足比亚迪(002594)、海外的三星lg等需求。从盈利角度看，从6月开始金属钴价格又进入急速下跌过程，预计3季度公司盈利改善空间相对有限。

　　投资建议：2019-2021年预计归母净利3.5/4.6/5.8亿，同比增长12%/31%/25%，19-21年EPS为0.81/1.06/1.33元/股。对应PE为31x/24x/19x。考虑到公司为正极龙头，正极材料业务量价齐升，给予2019年37倍PE，目标价30元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

　　投资建议：2019-2021年预计归母净利3.5/4.6/5.8亿，同比增长12%/31%/25%，19-21年EPS为0.81/1.06/1.33元/股。对应PE为31x/24x/19x。考虑到公司为正极龙头，正极材料业务量价齐升，给予2019年37倍PE，目标价30元，维持“买入”评级。

　　天山股份

　　弹性持续兑现，供给格局典范

　　事件

　　公司发布2019H1业绩预增公告，预计归母净利实现约6.5亿元，去年同期3.08亿元，同比大幅增长111.05%。其中，西部建设(002302)(股票类金融资产)公允价值变动增加本期归母净利约2310万元(一季度增加6600万元)。

　　依此预计2019Q2归母净利约4.86亿元，比2018Q2的3.25亿元提高约50%。

　　量价弹性持续兑现

　　业绩同比大幅增长主因量价齐升。新疆区域内量价表现突出，根据数字水泥统计，二季度新疆含税均价为493元/吨，单吨售价同比提高约70元，上半年均价445元/吨，同比提高39元/吨。根据统计局数据，水泥产量同样实现较大幅度增长，2019年1-5月新疆水泥产量同比提高13.08%，基建项目包括4月5日博州支线铁路站房建设全面开工，4月28日新建和田至若羌铁路项目进入全面建设阶段等。此外，相比其他西北企业，公司特殊之处在于南北布局，同时受益江苏产线盈利，根据卓创统计，公司在南京、常州分别拥有1条日产5000吨熟料产线，无锡拥有2500、5000吨/日产线各一条，江苏合计熟料年产能约542.5万吨，对应水泥产能约700万吨+。根据数字水泥统计，江苏二季度高标水泥含税均价为499元/吨，单吨售价同比提高约50元，上半年均价494元/吨，同比提高47元/吨，1-5月水泥产量同比增长7.24%。错峰有望助力价格高位稳定，江苏建材协会印发《2019年江苏省水泥行业错峰生产停窑及核查方案》，要求2019年境内涉及熟料生产的39条生产线停窑总天数为65天(其中春节期间1.1-3.31停窑30天)。

　　市场相对封闭，供给格局典范

　　供给贡献不容忽视，新疆作为全国第一个执行冬季错峰生产以及去32.5低标号水泥的地区，在政策执行与管控上树立典范。同时特殊地理环境决定市场相对封闭(外来运输费用高)，本地集中度较高，根据卓创资新疆地区天山股份(000877)与青松建化(600425)合计熟料产能占比达51%，且严禁新增产能，供给格局稳定。

　　投资建议

　　我们持续看好2019年新疆基建弹性，投资增速“由负转正”释放水泥需求。2019年力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元，3月19日《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》强调，要更加注重抓好西部大开放，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，完善基础设施网络。新疆自古以来是西部重镇、“一带一路”重要节点，在项目前景、财政支持方面具备一定优势。我们预计2019-20年归母净利分别为15.32、16.14亿元，EPS分别为1.46、1.54元，对应PE为7.91X、7.5X。

　　风险提示：新疆基建进程不及预期;长三角淡季价格变动不及预期。

　　我们持续看好2019年新疆基建弹性，投资增速“由负转正”释放水泥需求。2019年力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元，3月19日《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》强调，要更加注重抓好西部大开放，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，完善基础设施网络。新疆自古以来是西部重镇、“一带一路”重要节点，在项目前景、财政支持方面具备一定优势。我们预计2019-20年归母净利分别为15.32、16.14亿元，EPS分别为1.46、1.54元，对应PE为7.91X、7.5X。