今日各大机构看好十大金股一览（2019年7月5日）

　　【金禾实业(002597)、股吧】

　　业绩略超预期，单季环比增长趋势逐渐兑现

　　投资要点：

　　公司发布2019年上半年业绩预告：预计上半年归母净利润区间3.90-4.20亿元(YoY-28.2%--22.6%)，其中Q2归母净利润区间2.09-2.39亿元(YoY-16.7%--4.8%，QoQ+15.5%-+32.0%)，业绩略超预期。公司业绩同比下滑主要是受产品价格下跌影响，但季度业绩环比持续改善。

　　三氯蔗糖新增产能充分释放，基础化工产品价格改善，Q2业绩环比继续增长。Q2精细化工食品添加剂产品均价环比Q1基本稳定，三氯蔗糖1500吨新增产能3月开始满产，贡献主要增量。Q2基础化工产品价格环比有所改善，主要产品如双氧水/甲醛/浓硝酸/液氨均价分别为1153/1412/1665/2973元/吨，环比上涨约24.5%/13.8%/10.5%/1.3%，三聚氰胺/硫酸均价分别为5750/347元/吨，环比下滑约7.8%/7.9%。此外一季度春节因素对销量有一定影响，二季度主要产品销量环比均有提升。

　　定远基地陆续投产，进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。公司定远一期项目按预期建设推进，其中年产4万吨氯化亚砜、年产1万吨糠醛、30MW生物质锅炉热电联产和污水处理项目进入投产阶段。定远基地项目进一步向上游原料开发延伸，实现产业链的垂直一体化整合，从而进一步发挥成本优势，提高综合竞争能力。同时公司未来向糠醛、氯化物、双乙烯酮等产业链下游延伸，例如糠醛向呋喃系列中间体延伸；氯化物可用于制备高效消毒剂、酰基氯化物等；双乙烯酮可用于制备防腐剂脱氢乙酸钠、医药中间体4-氯乙酰乙酸乙酯/甲酯等。此外公司通过设立产业基金培育新兴项目，未来产品结构有望不断丰富，进一步推动公司向精细化工及新材料转型发展。

　　回购股份用于员工激励，彰显长期发展信心。公司5月11日公告计划拟以不低于0.75-1.50亿元回购股份，用于后期实施员工持股或股权激励，当前公司回购金额达到9024万元。2018年8月公司曾累计回购股份总计金额约1亿元，回购后股份予以注销。不足一年时间，公司再次出手回购股份并将用于员工激励，彰显公司对长期发展的信心。

　　投资建议：维持“买入”评级，由于产品价格下跌，下调2019年，维持2020-21年盈利预测，预计2019-21年归母净利润9.00(原值10.20)、11.53、13.20亿元，EPS为1.61、2.06、2.36元，对应PE为12X、9X、8X。

　　风险提示：项目投产及推广不及预期；甜味剂行业竞争加剧；产品价格下跌

　　投资建议：维持“买入”评级，由于产品价格下跌，下调2019年，维持2020-21年盈利预测，预计2019-21年归母净利润9.00(原值10.20)、11.53、13.20亿元，EPS为1.61、2.06、2.36元，对应PE为12X、9X、8X。

　　【旭升股份(603305)、股吧】

　　特斯拉Q2产销超预期，业绩有望迎拐点

　　事件：

　　特斯拉公布2季度产销情况：2019年2季度，全球特斯拉共交付汽车95，200辆，超第一季度。其中，Model3生产72，531辆，交付77，550辆；ModelX和ModelS生产14，517辆，交付17，650辆。

　　事件点评：

　　特斯拉Q2产销创新高，超市场预期。2019Q2，Model3共生产7.25万辆，环比提升15.2%，ModelX&S共生产1.45万辆，环比提升2.6%，整体产量达8.70万辆，环比提升12.9%。交付方面，Model3共交付7.76万辆，环比提升52.4%，ModelX/S共交付1.77万辆，环比提升45.9%，整体交付量达9.52万辆，环比提升51.1%。此外，本次特斯拉的产量和交付量均高于18Q3的8.66万辆和9.07万辆。我们认为主要原因有：1)原1季度的在途订单逐步交付。2)“低配”ModelX/S回归，助力ModelX&S产销两旺：较老款“低配”版，4月上市的标准续航版售价相当但性能更优。此外，我们预计2019年ModelS/X和Model3产量分别有望达8万辆和31万辆。

　　国产Model3有望年末正式交付，配套单车价值量或提升。由于部分零部件就近配套的价格和配套效率都将优于从美国进口，所以我们预计部分原美国产零部件将转由国内供应商提供。因次，我们预计旭升为国产Model3配套的单车配套价值有望超越美国版。此外，马斯克曾公开表示，上海工厂有望于11月开工，年末周产能或超1000辆。

　　加速新客户、产品拓展，打开长期增长空间。目前公司已成功拓展蔚来、宁德时代(300750)等新能源汽车领域客户，伊顿、法雷奥-西门子等汽车零部件巨头；并积极向海外高端整车厂渗透，有望打开新的长期成长空间。我们预计宁德时代等先期拓展客户有望于明年落地，其他客户有望于20年开始落地。

　　转债+定增，优化产能，拓展新蓝海。公司可转债募集资金主要用于500万件新能源汽车底盘悬挂件锻压产能建设，估算单车价值1000-2000元。而定增则拟募集不超过12亿元用于精密铸锻件项目(4.5亿元)和汽车轻量化零部件制造项目(7.5亿元)。前者为公司可转债项目的延续，此次拟新增685万件年产能。锻件产品目前主要竞争对手为力拓加铝、肯联铝业、日本神户等海外巨头，但竞争对手在国内的主要客户为传统高端汽车，远不能满足国内新能源汽车高速增长需求。因此公司募投产品潜在需求较大，有望打开新的长期成长空间。

　　投资建议：特斯拉国产化在即，加之新客户落地在即，公司业绩弹性十足；在新能源轻量化的大环境下，公司有望借特斯拉之名快速拓展市场；进军底盘轻量化领域，增厚公司业绩。预计19-20年归母净利润分别为3.1、4.1亿元，对应EPS为0.76、1.03元/股，维持“买入”评级

　　风险提示：特斯拉产销不及预期，特斯拉国产进度不及预期等。

　　投资建议：特斯拉国产化在即，加之新客户落地在即，公司业绩弹性十足；在新能源轻量化的大环境下，公司有望借特斯拉之名快速拓展市场；进军底盘轻量化领域，增厚公司业绩。预计19-20年归母净利润分别为3.1、4.1亿元，对应EPS为0.76、1.03元/股，维持“买入”评级。

　　新媒股份

　　19H1业绩预告发布，各季度业务稳步开展

　　事件：公司发布19H1业绩预告，19H1归母净利预计同增40%~60%

　　2019年7月2日晚间，新媒股份(300770)发布2019年半年度业绩预告，预计2019H1实现归母净利1.47亿元~1.68亿元，同比增速40%~60%。单季度来看，预计2019Q2实现归母净利0.73亿元~0.94亿元，同比增速10.6%~42.3%，环比增速-0.1%~28.5%。

　　IPTV各季度用户增量预计保持平稳，ARPU值提升带动营收增长

　　公司IPTV业务增长主要依托电信运营商的宽带推广，三大运营商IPTV业务稳步推进，预计各季度用户增量保持稳定；价端，与中国移动重新签订分成合同叠加增值业务订阅增长，带来ARPU值的提升。量价双重驱动下IPTV业务稳步增长。OTT业务受益用户付费率提升以及广告收入增长，将会持续增长。在整体业务结构中，IPTV仍是主要营收来源，驱动营收增长，OTT业务占比预计会有所提升。

　　投资建议

　　由于公司此次发布的公告为业绩预告，暂未披露更详细的经营及财务数据，我们暂不调整盈利预测，预计公司2019-2021年实现归母净利分别为2.87/3.77/4.61亿元，EPS分别为2.23/2.94/3.59元，2019/7/3收盘价对应PE分别为36.7X/27.9X/22.8X。考虑新媒股份业务纯正性及公司作为首家在A股独立上市的新媒体运营商的稀缺属性，以及业务未来的增长空间和增长的确定性，我们给予新媒股份2019年35倍PE，对应合理价值78.05元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)授权变化风险；(2)竞争因素致使APRU值下降的风险；(3)知识产权纠纷风险；(4)随着IPTV渗透率提升，用户数增速大幅下滑的风险。

　　由于公司此次发布的公告为业绩预告，暂未披露更详细的经营及财务数据，我们暂不调整盈利预测，预计公司2019-2021年实现归母净利分别为2.87/3.77/4.61亿元，EPS分别为2.23/2.94/3.59元，2019/7/3收盘价对应PE分别为36.7X/27.9X/22.8X。考虑新媒股份业务纯正性及公司作为首家在A股独立上市的新媒体运营商的稀缺属性，以及业务未来的增长空间和增长的确定性，我们给予新媒股份2019年35倍PE，对应合理价值78.05元/股，维持“买入”评级。

　　宁德时代

　　股权激励点评：考核目标较稳健，19-20年为费用摊销高峰

　　事件：宁德时代(300750)发布2019年限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量1，900万股，占公司总股本0.87%。激励计划授予的股票授予价格为35.67元/股。激励对象总人数为3，838人，主要包括在职的中层管理人员及核心骨干员工。中层管理人员解除限售，自登记完成起12个月后分五期解除，每期比例20%；核心人员解除限售，自登记完成起12个月后分二期解除，每期比例50%。

　　以收入为考核指标，要求较稳健：公司层面的业绩考核指标是2019年营收不低于320亿(2018年公司营收为296亿，同比增8.1%以上)，2019-2020年累计营收不低于670亿，即20年营业收入最低要求为350亿(同比增9.4%)。

　　股权激励方案将增加公司19、20年费用。公司测算19年股权激励需分摊总费用为3.1亿，19-21年分别分摊0.7/1.7/0.6亿。18年公司激励计划的股份支付费用为0.7亿元，预计18、19年股权激励方案将导致19年管理费用新增1.5-2.4亿，同时20年也为费用确认高峰。

　　再次面向中层和核心骨干，较18年人员覆盖更多核心骨干：公司18年7月第一次发行股权激励，总计授予2258万股，占当时总股本约1.04%。共授予对象1628名，其中中层管理人员194人，占比12%，核心骨干员工1434人，占比88%。本次19年股权激励再次大范围面向中层和核心骨干，合计共3838人，其中中层管理人员175人，占比4.6%，核心骨干人员3663人，占比95.5%。对比两次激励名单，中层管理人员71人(占比本次40.5%)再次获得股权激励，核心骨干人员870人(占比本次24%)再获激励。19年股权激励方案覆盖人员面更广，对于全面鼓励员工工作积极性有很大帮助，也显示了对公司未来发展的信心。

　　投资建议：预计公司19-21年归母净利润为45.0/56.7/69.9亿元，同比分别33%/26%/23%；EPS分别2.05/2.58/3.19元；对应现价PE分别35/28/22倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头，技术、成本、客户资源优势明显，给予19年45倍PE，目标价92元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电池及材料价格波动、竞争加剧。

　　投资建议：预计公司19-21年归母净利润为45.0/56.7/69.9亿元，同比分别33%/26%/23%；EPS分别2.05/2.58/3.19元；对应现价PE分别35/28/22倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头，技术、成本、客户资源优势明显，给予19年45倍PE，目标价92元，维持“买入”评级。

　　智飞生物

　　HPV疫苗供不应求明显，公司半年报业绩增长符合预期

　　事件：公司发布半年度业绩预告，实现归母净利润105，768.67万元～126，240.02万元，同比增长55%～85%，符合预期。

　　HPV疫苗终端缺口大，快速放量为公司带来业绩增长：随着智飞生物(300122)与默沙东签订的采购协议，2019年9价HPV的批签发数量有望实现大幅度提升。根据采购协议，2019年公司将采购HPV疫苗产品共55.07亿元，我们估计HPV疫苗销售的毛利率在50%左右，则公司2019年HPV的销售收入将突破百亿元，将有力的推动公司收入和业绩实现翻倍增长。截至2019年5月中，公司4价HPV及9价HPV疫苗分别实现批签发184万支和45万支，其中4-5月份批签发分别为58万支和45万支。如果上述疫苗全部实现销售，则可贡献收入超过20亿元(4价和9价HPV疫苗招标价格分别为798元/支和1298元/支)。

　　AC-Hib三联苗处于放量期，为公司业绩增长提供第二动力：2018年AC-Hib三联苗实现批签发644万支，考虑“疫苗事件”对国产二类疫苗的影响以及批签发周期，我们认为实际销量将略低于批签发数量。三联苗仍处于高速增长期，且生产量和批签发量进一步增加，成为公司业绩增长的又一动力。公司4月2日公告：主要产品之一三联苗的再注册申请目前行政程序尚未完成，批文有效期至19年4月1日，在子公司未获得再注册批件之前，将暂停AC-Hib疫苗的生产。我们认为此次事件对公司基本面影响有限：公司三联苗目前库存充足，考虑去年批签发且并未销售完毕的产品及上半年生产的产品，存货在600万支。我们预计2019年该产品将仍然维持高速增长，销量有望突破600万支。

　　员工持股计划将提高员工动力，公司管理效率进一步提升：员工持股计划的参加对象均为公司及下属子公司核心骨干员工，总人数不超过800人，参加员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员13人，其中董事4人、监事3人、高级管理人员6人。员工持股计划实施后，员工与公司利益更加一致，员工动力有望进一步提升，带动公司业绩快速发展。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年到2021年，归属母公司净利润为28.17亿元、37.26亿元和48.55亿元，同比增长94.1%、32.3%和30.3%；对应EPS为1.76元、2.33元和3.03元。我们认为公司产品优异，重磅产品相继推出，在研产品丰富，中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强，渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。

　　风险提示：研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年到2021年，归属母公司净利润为28.17亿元、37.26亿元和48.55亿元，同比增长94.1%、32.3%和30.3%；对应EPS为1.76元、2.33元和3.03元。我们认为公司产品优异，重磅产品相继推出，在研产品丰富，中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强，渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。

　　长青股份

　　拟在湖北投建农药生产基地，有利于优化产业布局

　　公司近况

　　长青股份(002391)公告与荆门化工循环产业园管理委员会签订了投资合作协议，公司拟在湖北荆门循环产业园购置500亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目，总投资约15亿元，分期实施。

　　评论

　　荆门产业园建设农药项目有利于优化公司产业布局。长青股份主要的农药原药、中间体等生产基地位于江苏，由于江苏环保标准不断提高，我们预计未来江苏对农药新项目环保、安全审批等将逐步趋严。我们认为长青股份本次与湖北荆门化工循环产业园签订投资协议，有利于优化产业布局；未来荆门基地将主要生产原药及其上游中间体等，有助于进一步扩大公司原药产能、丰富产品结构，提升盈利能力，巩固和提升公司在农药行业的地位。

　　我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。2018年公司投产了300吨环氧菌唑和200吨茚虫威项目，产能释放助力公司上半年业绩增长。2019年公司发行可转债募集资金9.14亿元建设的农药项目中，1600吨丁醚脲项目于2Q19投产，目前已经达到量产阶段，我们预计5000吨盐酸羟胺将于今年下半年投产，500吨异恶草松和6000吨麦草畏项目有望在2020年投产。我们预计随着募投项目逐步投产，公司业绩将逐步增厚。

　　2Q19公司原药产品价格表现分化。受终端制剂需求欠佳以及下游企业库存调整影响，2Q19大宗农药原药价格有所下降，公司主要产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚市场价格自2Q19初至今下降7%/5%/3%；受响水化工园区事故及江苏安全整治影响，部分农药产品供应继续紧张涨价，公司氟虫腈、烯草酮市场价格自2Q19初至今上涨1%/4%。公司产品种类较多，产品价格表现分化有助于平滑业绩波动。我国即将开展第二轮中央环保督察，我们预计农药供给将继续收紧，看好需求旺季农药价格止跌反弹。

　　估值建议

　　维持2019/20年盈利预测3.8/4.36亿元，因5月8日公司实施利润分配每10股转增5股，全面摊薄后EPS为0.70/0.81元/股。目前公司股价对应2019/20年市盈率11.3/9.8x。考虑公司股本转增，全面摊薄后目标价11.1元/股，因农药行业估值中枢下移，我们下调目标价8%至10.2元，较目前股价有28.5%的上涨空间，目标价对应2019/20年14/13xP/E，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　农药产品价格大幅下滑，募投项目进展低于预期。

　　维持2019/20年盈利预测3.8/4.36亿元，因5月8日公司实施利润分配每10股转增5股，全面摊薄后EPS为0.70/0.81元/股。目前公司股价对应2019/20年市盈率11.3/9.8x。考虑公司股本转增，全面摊薄后目标价11.1元/股，因农药行业估值中枢下移，我们下调目标价8%至10.2元，较目前股价有28.5%的上涨空间，目标价对应2019/20年14/13xP/E，维持跑赢行业评级。

　　迈瑞医疗

　　行业、龙头、公司的三重溢价，内在价值凸显

　　近期迈瑞医疗(300760)作为核心资产股价屡创新高，已经突破我们原有目标价，我们认为迈瑞作为国内医疗器械龙头，其价值逐步被投资者所认识，享受估值溢价。

　　医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国4，583亿超大市场亟待挖掘截至2017年，全球医疗器械市场约为4，050亿美元，行业增速为5.6%，中国市场规模为4，484亿元(RMB)，行业增速21%。医疗器械作为国家重点扶持的高端新经济制造业，符合产业升级趋势，政策支持，顺着分级诊疗和鼓励进口替代的大势，医疗器械具有长期投资的价值。随着国内一批优秀的医疗器械公司崛起，技术的更迭周期缩短，叠加中国庞大人口基数红利，中国医疗器械的需求仍然具有很大的增长潜力。

　　医疗器械高端科技行业，研发和生产壁垒极高

　　从全球来看，器械行业集中度更高，全球TOP20器械公司多集中在欧美日发达国家，而鲜有第三世界的全球化品牌，器械跨学科、跨领域，团队协作性产品，对工业制造水平及配套产业链发达水平要求很高，绝非简单的原材料、核心电子元件的堆叠和组装，而是对于整个器械系统的理解，叠加对临床需求的认识，而制造出更符合临床需求的，能稳定、安全用于诊断、治疗的高端科技产品。器械龙头稀缺性显得更为珍贵。

　　迈瑞的核心优势是不断挖深拓宽护城河的能力，并且有保持能力的因素产品与营销，是现阶段医疗行业的重要两个核心能力，而管理和规范是协同产品与营销的重要工具。随着国内技术的快速发展和全球化信息交互，中国制造开始进入新的阶段。曾经营销导向的时代已经逐步成为历史，产品导向将是下一轮产业发展的核心要素。而管理能力是企业做大做强的保障，迈瑞在早期发展中就以国际一线品牌为对标，多年美国市场的严苛历练，使得公司具有了与全球巨头分庭抗礼的实力。

　　医疗器械高估值，具有内在价值

　　横看全球，纵观历史，医疗器械估值相对较高，我们认为专利悬崖、仿制壁垒、研发成功概率、研发投入效率等是核心因素。1.器械无专利悬崖，生命周期更久；2.器械研发投入效率约为医药的2倍；3.器械研发成功概率高于药品；4.器械发展逻辑是螺旋式上升，市占率提升是关键。

　　我们预测公司2019-2021年净利润为46.59/57.56/69.50亿元，对应EPS为3.83/4.73/5.72元/股，对标医药领域的其他龙头，我们给予2019年迈瑞50X估值，目标价上调至191.5元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：中美贸易战谈判超出市场预期；经济低迷超出预期；财政紧缩超出预期；进口企业调整竞争策略超预期；新产品放量不达预期等

　　我们预测公司2019-2021年净利润为46.59/57.56/69.50亿元，对应EPS为3.83/4.73/5.72元/股，对标医药领域的其他龙头，我们给予2019年迈瑞50X估值，目标价上调至191.5元/股，维持“买入”评级。

　　中炬高新

　　聚焦主业+优化激励，战略机制理顺

　　事件

　　我们近期调研了公司，就公司经营和规划与管理层做了全面沟通。

　　经营分析

　　理顺战略机制，做大做强调味品业务为核心：2019年是宝能入主和新管理层上任的第一个完整年度，首要任务是明确公司发展方向，做更长远的战略规划，实现真正意义上的体制机制转变。新的管理层对于公司的发展战略逐步清晰，以战略为核心开展内外部改革：1)长期仍以做大做强调味品为核心目标，以“五年双百”为战略指引，中短期解决调味品发展品类、地域和渠道三个不平衡的问题，以内生式发展为主，外延式发展为辅的方式聚焦调味品主业。2)做立足全国、面向国际的健康食品企业是公司更长远的目标，以调味品为核心立足更高、更远的目标，战略层面加速公司成长。3)地产业务以粤港澳大湾区和深圳产业外溢为契机，结合宝能自身运营经验，引进产业，实现可持续发展。中炬高新(600872)具备的优秀基因是战略实现的重要基础，同时宝能对公司在产业上的支持也有望实现业务共振。

　　明确激励措施提升人员效率，稳定和发展并重：管理层和员工的稳定是公司改革发展期的关键要素，公司明确表示美味鲜核心管理层稳定不变，并辅以更具竞争力的员工激励体系提升管理层和员工的活力，支持公司业务快速成长。之前受限于体制因素，员工激励程度有限，新管理层上任后规划了多项举措，将以完善人才培养体系、薪酬制度改革、住房补贴和股权激励等措施自上而下全方位覆盖各级员工，将激励落到实处，进一步提升员工的“主人翁”意识。并且公司更加注重销售团队的培养和激励，将激励向一线销售员工倾斜，给予薪酬、晋升等更多机会，稳定销售团队的同时鼓励实现更高的人均效率。

　　二季度增长无忧，盈利能力长期优化可期：参考我们跟踪到的终端数据，公司二季度酱油环比增速并未回落，蚝油继续高速增长，二季度整体预计将维持平稳增长，下半年将持续发力，加速成长。中长期来看，在公司战略指引下，将通过推进阳西产能投产、发力餐饮渠道和加快全国化布局等不断提升收入规模。后续随着阳西产能投产和技改落地，将对公司生产效率和毛利率水平带来正向促进，同时营销端积极投入将有助于提升品牌价值和消费粘性，管理效率提升有效改善公司较高的管理费用率，实现降本增效，提升盈利能力。

　　盈利预测

　　预计公司2019-2021年收入分别为48.12亿元/56.90亿元/66.31亿元，同比+15.5%/+18.2%/+16.5%；归母净利润分别为7.47亿元/9.28亿元/11.15亿元，同比+23.0%/+24.2%/+20.1%；折合EPS分别为0.94/1.17/1.40元；当前股价对应估值46/37/31倍，若扣除房地产业务(市值约为42亿)则对应PE分别为40/32/27倍，维持“买入”评级。

　　预计公司2019-2021年收入分别为48.12亿元/56.90亿元/66.31亿元，同比+15.5%/+18.2%/+16.5%；归母净利润分别为7.47亿元/9.28亿元/11.15亿元，同比+23.0%/+24.2%/+20.1%；折合EPS分别为0.94/1.17/1.40元；当前股价对应估值46/37/31倍，若扣除房地产业务(市值约为42亿)则对应PE分别为40/32/27倍，维持“买入”评级。

　　浪潮信息

　　乘风而起，进击全球第一

　　云、AI及5G驱动数据中心建设，服务器行业短期增长放缓不改长期高景气趋势。1Q19互联网巨头资本开支放缓导致全球服务器出货量出现多年来首次负增长，市场担忧行业重回慢增长轨道。我们认为，站在当前时点，云计算方兴未艾，叠加AI和5G两个重要增量，服务器市场(尤其是国内)仍处新一轮高景气周期，短期放缓不改长期高增长趋势：首先，云计算行业红利远未消失，巨头云业务绝对增速仍维持在较高水平(如Azure、阿里云70%+)，持续高产出下高投入必将恢复；其次，AI产业化进程加速，IDC预测2022年国内以算力为核心的AI基础设施投资将超50亿美金，19-22CAGR达32%；最后，5G商用在即，GMI预测边缘数据中心市场2024年超达130亿美元，明年起边缘计算服务器有望迎大规模部署。

　　浪潮在深度定制、快速交付、成本控制方面已构筑起核心壁垒，竞争力全行业领先。公司凭借JDM模式深度定制能力得到大幅提升，服务器新品研发周期从1.5年压缩至9个月。智能工厂投产后，云服务器整体交付周期从15天缩短至3-7天，生产效率提高30%，产能提升4倍，交付能力全行业领先，过往案例中曾创下8小时部署超1万台节点的记录。同时，受益规模效应，公司期间费用率由12年的20.08%下降至18年末的8.47%，远低于国内同行，产品定价空间更大、竞争力更强。我们认为，深度定制、快速交付和成本控制是服务器厂商核心能力，浪潮全方面领先，未来最受益行业发展。

　　多点布局下浪潮已具备二次进击基础，2022年服务器全球第一可期。我们认为浪潮的四个布局将成为其问鼎行业的关键：1)公司国际化布局完善，未来有望通过产品品质、深度定制化以及大规模供货等优势在海外取得突破；2)公司是最早布局AI服务器的厂商之一，具有明显先发优势，18年国内市占率超50%(IDC)，互联网行业份额超60%；3)公司通过OTII在边缘计算服务器标准制定上取得先机，当前已有产品推出，未来将充分受益边缘计算发展；4)18年公司渠道管理模式的重大升级有利于激发渠道商合作热情，今年全年渠道销售额有望实现70%高增长。

　　价值评估与投资建议

　　预计公司19-21年实现归母净利润8.96/12.51/17.28亿元，EPS0.70/0.97/1.34元。参考公司16-18年PE(FY1)，给予19年43倍PE估值，对应合理市值385亿，目标价29.89元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　AI服务器业务不及预期；海外市场拓展不及预期；渠道销售不及预期；边缘计算发展不及预期；中美贸易摩擦加剧；应付账款增加过快。

　　预计公司19-21年实现归母净利润8.96/12.51/17.28亿元，EPS0.70/0.97/1.34元。参考公司16-18年PE(FY1)，给予19年43倍PE估值，对应合理市值385亿，目标价29.89元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　荣盛发展

　　单月销售增速创新高，投资保持积极

　　事件

　　荣盛发展(002146)公告2019年6月经营数据：公司实现销售面积128.75万平方米，同比增长30.42%；销售金额145.35亿元，同比增长34.95%。2019年1-6月，公司累计实现销售面积422.70万平方米，同比增长9.85%；累计销售金额465.78亿元，同比增长16.16%。

　　点评

　　单月销售增速创新高。荣盛发展6月实现销售面积128.75万平方米，同比增长30.42%；销售金额145.35亿元，同比增长34.95%，单月销售规模增速创年内新高。2019年1-6月，公司累计实现销售面积422.70万平方米，同比增长9.85%；累计销售金额465.78亿元，同比增长16.16%；销售均价为11019元/平米。

　　上半年投资保持积极。荣盛发展6月在廊坊、张家界、合肥、滁州、石家庄等城市通过招拍挂新增6宗地块，累计拿地金额34.4亿元，同比增长391%，占同期销售金额的24%；拿地建面122.1万平米，同比增长207%；平均拿地成本2820元/平米，仅占销售均价的25%。此外，公司还通过收购石家庄鑫懋房地产开发公司、保定市泽信置业公司51%的股权方式，新增土储建面26.3万平米。从累计数据看，公司上半年累计拿地金额225.1亿元(不包含收购)，同比增长111%；累计拿地面积611万平米，同比增长31%，拿地金额占销售规模的48%。

　　投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币，对应PE分别为4.41、3.44、2.75倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等)；融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)；企业运营风险(人员变动、施工、拿地等)；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。

　　投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币，对应PE分别为4.41、3.44、2.75倍，维持“买入”评级。