今日各大机构看好十大金股一览（2019年6月26日）

　　【分众传媒(002027)、股吧】

　　需求展望平淡但供给亦停止扩张，与阿里巴巴战略合作已有进展

　　公司近况

　　我们于近期拜访了公司管理层，就公司当前经营情况和下半年业务展望进行了沟通。核心要点如下：

　　评论

　　需求端展望仍然平淡，但是环比有所改善。公司表示，广告主整体需求目前仍然平淡。3-4月是投放最为低迷的阶段，但后续环比有所改善。下半年的投放趋势有赖于宏观经济形势的变化。不过考虑到去年高基数因素将被消化，我们预计收入侧有望恢复同比增长。广告主结构方面，部分互联网上市公司出于节约成本的考虑，缩减了梯媒投放，给公司收入增长带来压力。此外，一些靠PE/VC融资扩张的广告主预算也有明显下滑。面对这一情况，公司采用地域下沉、扩大直销等方式，积极发展新客，着重挖掘日用快消/食品饮料/教育服务等传统行业广告。

　　供给端不再扩张，租金成本开始得到控制。公司当前广告点位上刊率较去年偏低。公司表示今年的重心将是提高经营效率、消化存量点位，因此年内点位数预计将不再增加。公司同时表示，开年以来点位租金涨幅较为温和，租金成本一定程度得到控制。

　　与阿里巴巴的合作已进入资源对接和测试调优阶段。公司表示，“618”电商活动期间，分众智能屏已接入到阿里妈妈全域营销平台，线上广告主(主要是天猫店铺品牌)可通过阿里妈妈选择投放到分众终端。尽管此次合作结算模式仍然采用以时长计价的传统模式，但是来自阿里的曝光/传播/销售等数据将有助于广告主事后量化评估分众终端的投放效果，这一数据体系也将对分众未来开拓新广告主带来积极影响。公司表示，目前合作还处于局部测试和调整优化期，成熟后有望进一步扩展到电梯横屏LCD终端。

　　估值建议

　　宏观经济低迷使得公司上半年广告需求的下滑程度超出了我们预期。我们据此下调2019/2020年营业收入预测13.0%/11.6%至131亿元/157亿元，下调2019/2020年归母净利润预测26.3%/21.0%至31.88亿元/44.59亿元。维持推荐评级，但下调目标价17%至6.8元，对应2020年22倍，对应20%上涨空间。尽管短期需求受到抑制，但是电梯媒体分流品牌广告市场蛋糕的趋势不变。公司拥有稳固商业模式和深厚护城河，竞争格局近期也呈现改善迹象。建议投资人紧密跟踪需求拐点，把握长周期底部布局的机会。

　　宏观经济低迷使得公司上半年广告需求的下滑程度超出了我们预期。我们据此下调2019/2020年营业收入预测13.0%/11.6%至131亿元/157亿元，下调2019/2020年归母净利润预测26.3%/21.0%至31.88亿元/44.59亿元。维持推荐评级，但下调目标价17%至6.8元，对应2020年22倍，对应20%上涨空间。尽管短期需求受到抑制，但是电梯媒体分流品牌广告市场蛋糕的趋势不变。公司拥有稳固商业模式和深厚护城河，竞争格局近期也呈现改善迹象。建议投资人紧密跟踪需求拐点，把握长周期底部布局的机会。

　　【亿纬锂能(300014)、股吧】

　　麦克韦尔“芯”技术，不同凡响

　　本报告导读：

　　麦克韦尔推出Feelm第三代雾化芯，搭载该技术下游客户市占率显着回升，产能供不应求，同时为日烟首次推出加热不燃烧型产品，采用管式加热，绕开IQOS针式专利。

　　投资要点：

　　提高目标价至39.5元，维持增持评级。亿纬锂能(300014)持有麦克韦尔37.55%股权，后者是电子烟制造业龙头企业，2018年底推出的Feelm第三代雾化芯市场反响良好，同时公司首次为日烟国际推出加热不燃烧型电子烟，产品种类得到了进一步完善。由于麦克韦尔一季度利润增长300%，且产能持续处于供不应求的状态，提高2019-2021年盈利预测为12.4(+2)、18.7(+2.1)、26.5(+2.5)亿元，对应EPS为1.28(+0.06)、1.92(+0.02)、2.73(+0.04)元，采用分部估值法，提高目标价至39.5元(+3.2)，给予增持评级。

　　Feelm第三代雾化芯问世，助力麦克韦尔保持高速增长。得益于麦克韦尔2018年底最新发布的Feelm第三代雾化芯，搭载该雾化芯的电子烟销售良好。

　　国外目前应用该雾化芯的客户为英美烟草的VUSE和NJOY，截至2019年5月两家公司在美国雾化烟市场上的市占率均显着提升，销售增速分别高达50%和300%。国内使用该雾化芯的为独角兽企业悦刻，网上销售数据显示需求井喷。客户销售的爆棚，使得麦克韦尔产能一直供不应求，2019年一季度利润增长300%。

　　首次推出加热不燃烧产品，产品种类进一步完善。2019年Q1日烟发布最新加热不燃烧型产品PloomS，该产品由麦克韦尔ODM，是麦克韦尔第一款真正加热不燃烧产品，绕过IQOS专利，且反响良好。

　　催化剂：VUSE和NJOY等麦克韦尔客户市占率进一步提高。

　　风险提示：电子烟政策的反复，竞争对手增多导致毛利率下降。

　　提高目标价至39.5元，维持增持评级。亿纬锂能持有麦克韦尔37.55%股权，后者是电子烟制造业龙头企业，2018年底推出的Feelm第三代雾化芯市场反响良好，同时公司首次为日烟国际推出加热不燃烧型电子烟，产品种类得到了进一步完善。由于麦克韦尔一季度利润增长300%，且产能持续处于供不应求的状态，提高2019-2021年盈利预测为12.4(+2)、18.7(+2.1)、26.5(+2.5)亿元，对应EPS为1.28(+0.06)、1.92(+0.02)、2.73(+0.04)元，采用分部估值法，提高目标价至39.5元(+3.2)，给予增持评级。

　　捷佳伟创

　　公司与全球第一大电池片生产商签订PERC新设备订单

　　事项：

　　公司与通威股份(600438)签订4亿+设备采购合同，全部选用公司管式PECVD氧化铝二合一新设备产品。根据全景网，日前捷佳伟创(300724)公司与光伏电池龙头企业通威太阳能公司签署设备购销合同，合同金额超过4亿人民币，合同标的物全部用于成都通威四期项目(通威四期合计3.8GW)。本次订单的签订与捷佳伟创公司新产品的成功推出密切相关，且PERC环节将全部选用管式PECVD氧化铝二合一新设备。随着公司PERC环节二合一新产品的推出，且快速打入全球第一大电池厂供应体系，我们判断随着下游加速扩产，新产品将为的推出对其它电池厂商设备选型提供参考和指导，且将进一步提高在公司PERC环节市占率及核心产品毛利率水平。

　　国信点评：捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头，研发实力及技术水平行业领先，预计公司2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元，分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%，对应的EPS为1.39/2.00/2.62元，PE分别为20.6/14.2/10.9x。

　　根据一致预期数据，同行业可比公司2019市盈率估年值均值为24.90倍，我们预测公司对应的估值21.75倍，低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中19年EPS预测1.39元/股，公司估值应在34.67元/股；结合FCFE绝对估值，我们认为公司估值合理区间为34.7-41.6元/股，离当前股价仍有估值空间，维持“买入”的评级。

　　评论：

　　PERC环节二合一新品推出，助力公司订单“量价”双向提升

　　根据全景网，合同具有三大亮点：一是所选扩散炉和PECVD产能进一步增大。扩散炉每小时产能提高33.3%，PECVD每小时产能提高7.6%；二是全面采用碱抛光设备。碱抛光技术可以大幅降低污水处理成本，同时提升电池转换效率；三是全部选用管式PECVD氧化铝二合一设备。从已验证的数据看，氧化铝二合一设备对电池转换效率有较大增益。本次合同的签订已在业内产生风向标效应，对其它电池厂商设备选型提供参考和指导。

　　“市占率+毛利率”双向提高：相比于老技术(PECVD+ALD)，捷佳新品PECVD+氧化铝二合一设备可以为下游客户，节省近千万/GW投资额，同时，因二合一设备相较于PECVD+ALD可为客户节省一个环节的人工成本，操作更加方便且对电池转换效率有较大增益；另外，相对于公司来说，PECVD+氧化铝二合一设备中的“氧化铝”为新增量产品，可为增加单台产品产值，进一步提升单台设备毛利率水平。

　　下游扩产加速，公司在手订单充足，交货节奏符合预期

　　各大主流厂商积极布局PERC。目前业界已经达成共识，PERC工艺是光伏电池未来几年发展的主流技术，传统主流大厂从2017年就开始大规模布局PERC技术，购置设备，提升产能。与此同时，行业内前期投入的部分PERC化产线也可以通过优化升级继续提升产能，各大主流电池商布局PERC产线意愿积极。

　　投资评级与建议

　　捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头，研发实力及技术水平行业领先，预计公司2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元，分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%，对应的EPS为1.39/2.00/2.62元，PE分别为20.6/14.2/10.9x。

　　根据一致预期数据，同行业可比公司2019市盈率估年值均值为24.90倍，我们预测公司对应的估值21.75倍，低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中19年EPS预测1.39元/股，公司估值应在34.67元/股；结合FCFE绝对估值，我们认为公司估值合理区间为34.7-41.6元/股，离当前股价仍有估值空间，维持“买入”的评级。

　　捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头，研发实力及技术水平行业领先，预计公司2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元，分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%，对应的EPS为1.39/2.00/2.62元，PE分别为20.6/14.2/10.9x。

　　中国交建

　　下半年新签订单有望保持强劲，现金流有望改善

　　公司近况

　　6月20日我们邀请了公司管理层参加2019年中期策略会，会上公司管理层与投资者就公司经营近况进行了交流，要点如下。

　　评论

　　新签订单有望继续保持强劲。1Q19公司新签订单同比增长13.4%，较2018全年(+1.1%YoY)显着提速。展望下半年，公司预计新签订单增长将保持强劲，主要因为：1)下半年增长基数较上半年显着降低；2)预计专项债新规有望带动基建项目加快释放。公司预计全年将大概率实现年初8%的新签订单增长目标，其中分地区看，国内、海外新签订单将分别同比增长6-10%、10%以上；分领域看，市政、地铁、中西部公路铁路等有望实现较快增长。

　　地方政府资金仍较紧，公司现金流或于下半年好转。尽管年初以来地方债集中发行，但由于今年全国基建项目开工规模较大，地方政府支付工程款以及供应商的资金需求较大，资金仍较为紧张，对工程承包商的付款未有明显转好，进而导致公司上半年经营现金流仍有一定压力。我们预计下半年专项债新规及后续可能出台的配套政策或对地方政府资金紧张的情况起到缓解作用。

　　主动控制PPP业务发展进度。考虑到PPP项目投资收益率较过去有所降低(目前在6-9%左右)以及存量项目投资回收慢于预期，公司将适当放缓PPP业务发展节奏：新增项目方面，公司将控制项目新增规模，全年PPP项目合同额将控制在1，500亿元以内；存量项目方面，公司过去PPP业务已形成近1，800亿的存量资产，未来将通过资产出让、等方式实现存量PPP业务的变现(2019年安排预算300亿元，但不一定全额使用)。

　　全年毛利率有望同比回升。2018年公司毛利率同比下降0.5ppt至13.5%，主要因为高毛利率的海外业务和投资类项目收入占比下降以及砂石骨料等原材料价格大幅上涨。2019年，马来西亚东海岸铁路项目已复工，海外业务收入占比有望回升；同时公司已将砂石骨料价格上涨的影响纳入全年预算管理，全年毛利率有望改善。

　　估值建议

　　当前公司A/H股分别交易于8.1倍/4.7倍2019eP/E。我们维持公司A/H股盈利预测、“推荐”评级和目标价16.1元/12.0港元不变(分别对应12倍/8倍2019eP/E)，分别隐含42%/61%的上行空间。

　　风险

　　基建投资整体低于预期，现金流弱于预期。

　　当前公司A/H股分别交易于8.1倍/4.7倍2019eP/E。我们维持公司A/H股盈利预测、“推荐”评级和目标价16.1元/12.0港元不变(分别对应12倍/8倍2019eP/E)，分别隐含42%/61%的上行空间。

　　中国建筑

　　基建订单有望逐步改善，降杠杆继续推进

　　公司近况

　　6月20日我们邀请了公司管理层参加2019年中期策略会，会上公司管理层与投资者就公司经营近况进行了交流，要点如下。

　　评论

　　基建订单有望逐步改善。前5月公司实现基建新签订单1，358亿元，同比下滑45.6%，主要因为：1)全国基建投资增速仍处于较低水平，前5月仅增长2.6%；2)上年1-5月公司基建新签订单增长基数仍较高；3)几项新签约大额订单尚未纳入统计，包括近200亿元的天津地铁7号线、约120亿元的云南高速公路PPP项目等。我们预计随着“稳增长”政策逐渐发力、公司基建订单增长基数降低以及大额项目纳入统计，公司基建订单降幅有望逐渐缩窄。

　　“532”收入结构调整稳步推进。基于推动房建业务高质量发展的考虑，公司制定了到2020年房建、基建、地产投资收入占比分别达50%、30%、20%的目标；2018年公司三项占比分别为60%、23%、15%，较目标仍有一定差距。目前公司“532”结构调整正稳步推进，持续引入优质的基建以及投资项目以扩大收入占比。目前公司房建、基建等业务在手订单充足，为未来收入确认提供保障。

　　2019年毛利率或承压，长期毛利率将保持平稳。2018年公司毛利率大幅提升，我们预计在高基数下2019年公司毛利率或承压，而长期将保持平稳：1)房建：2018年房建业务毛利率显着提升1.1ppt至6.7%，主要因为项目质量提升以及结构优化，但预计未来毛利率提升空间有限；2)地产：2018年地产业务毛利率大幅提升5.9ppt至35.0%，主要因为结算项目的土地成本较低，公司预计长期看地产业务毛利率将保持在30%左右，继续领先行业平均水平。

　　全年将继续推进降杠杆。2019年底公司资产负债率目标为76.5%，而2018年末公司资产负债率为76.9%，全年降杠杆压力相对较小。我们预计2019年公司降杠杆将主要在工程局和专业化公司层面实现，且、永续债等资本运作方式将较少使用，而是通过继续提高资本使用效率、加快两金清欠等方式实现目标。

　　估值建议

　　当前股价对应2019eP/E仅为6.0倍(基于剔除优先股及永续债股息后的EPS)。我们维持盈利预测和“推荐”评级不变，维持目标价7.8元(对应8.0倍2019eP/E)，隐含33%的上行空间。

　　当前股价对应2019eP/E仅为6.0倍(基于剔除优先股及永续债股息后的EPS)。我们维持盈利预测和“推荐”评级不变，维持目标价7.8元(对应8.0倍2019eP/E)，隐含33%的上行空间。

　　千方科技

　　阿里能够带来什么？

　　公司近况

　　6月19日，我们组织投资人在杭州拜访海康、大华、宇视等主要安防企业。宇视科技总裁张鹏国、千方科技(002373)董事会秘书张兴明出席交流会。会上两位公司管理层就投资人最关心的阿里入股千方问题进行了交流。

　　评论

　　智慧交通：2018年千方提出“交通进城”战略，组建了城市交通独立板块，并且先后拿下中关村和国贸CBD两个大项目，以及惠州市TOCC(TransportationOperationsCoordinationCenter，交通运行监测与指挥调度中心)项目。公司表示，未来与阿里云城市大脑的合作，能够帮助千方更加快速地扩展其他城市的智慧交通项目，而千方在智慧交通项目很强的交付能力也能够帮助阿里云实现落地和商业闭环。我们认为阿里的IaaS(阿里云)+千方的PaaS(交通大数据平台)和SaaS，双方的合作将加速千方在城市智慧交通的布局。

　　智慧安防：宇视总裁张鹏国指出，与阿里的合作，让宇视完成了边缘+云+端的完整解决方案整合。视频数据的飞速增加和AI技术的成熟使得安防厂商的商业模式逐渐发生转变。行业老大海康接连提出“AICloud”平台与“物信融合”平台，旨在加强自己的云计算与数据服务能力。考虑到宇视体量与海康相比的劣势，与阿里云的合作能够解决宇视云计算服务能力，让宇视可以投入更多精力在边缘端的软硬件能力。另一方面，阿里的城市大脑项目在省市级政府有品牌优势，而宇视在地市级和区县级的服务和交付能力很强，二者的合作能够帮助宇视拓展大项目。

　　V2X：2018年阿里与交通部公路科学研究院签署战略合作，成立车路协同联合实验室，并发布了基于阿里云和AliOS的车路协同解决方案。而千方的自动驾驶和车路协同研究引领行业标准，智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里，V2X技术成功首批通过“三跨”互联互通测试。我们认为，千方与阿里的合作能够推动双方在V2X领域的研究成果落地。

　　估值建议

　　公司当前股价对应2019/20e24.5/19.7倍P/E。考虑到阿里与千方的合作在落地细节层面还需观察，我们维持2019/20e盈利预测10.88/13.54亿人民币不变，维持“跑赢行业”评级和21.96元目标价，对应2019/20e30/24倍P/E，较当前股价有22%空间。

　　风险

　　阿里与千方合作落地不及预期。

　　公司当前股价对应2019/20e24.5/19.7倍P/E。考虑到阿里与千方的合作在落地细节层面还需观察，我们维持2019/20e盈利预测10.88/13.54亿人民币不变，维持“跑赢行业”评级和21.96元目标价，对应2019/20e30/24倍P/E，较当前股价有22%空间。

　　尚品宅配

　　拥有互联网基因定制家具领先企业，全屋定制、整装双赛道领跑

　　拥有互联网创业基因，定制家居领先企业。公司前身为广州尚品宅配(300616)家居用品有限公司，由李连柱、周淑毅、彭劲雄等核心人员于2004年共同出资设立。实际控制人李连柱和周淑毅以家居软件研发和家居行业门户网站为创业起点，为公司从软件设计和互联网行业跨界进入家具行业奠定了雄厚的技术基础。李连柱、周淑毅、彭劲雄三人均从华南理工大学毕业，合作近二十年时间，合作关系稳固。公司业绩保持稳步增长，2018年营业收入66.45亿元，净利润4.77亿元。目前主要收入仍来源于定制家具产品及配套家具产品销售，2018年营收占比分别为75.51%、16.83%。

　　定制家居千万级市场规模，市场集中度有望提升。定制家具相较传统成品家具和手工打制家具产品，兼顾实用性和空间利用率，充分满足消费者个性化需求等优势，目前整体定制家具在家居行业的渗透率为30%，对比美国、韩国等发达国家60%-70%的渗透率，仍处于较低水平，未来在城镇化进程不断推进、人均可支配收入提高以及消费习惯的改变下，有较大的提升空间。2018年我国定制橱柜、定制衣柜市场规模分别达1400、700亿元。对应2018年定制行业规模，定制橱柜CR7为8.10%，定制衣柜CR8为20.35%，行业集中度偏低。

　　扩品类、增门店，家具产品稳步发展。近几年来，全屋定制成为行业主要趋势，公司2008年率先开始进行全屋家具定制，已有近10年的全屋定制经验，领先优势明显。在逐步发展定制家具业务的同时，2014年开始大力推行配套家居产品，2018年配套业务完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的战略布局，配套家居产品营收增速明显提升。在扩品类的同时，加快全国加盟商布局以及渠道下沉至四五线城市，截至到2018年底，公司直营店总数达101个，加盟店总数达2100个。从店面类型来看，2018年继SM店之后，再度引领行业，在上海率先推出C店，开启大家居融合店新篇章，促进家具产品的稳步发展。

　　从定制家具行业迈入整装行业，从千万级市场迈入万亿级市场。定制家居行业仅属于住宅装饰市场一小部分，住宅装饰市场市场产值2017年达1.91万亿元，规模庞大。并随着80、90后消费新生代崛起，精装房政策推出后，装修公司开始重点着力软装市场，促使定制家具企业布局整装领域获取消费者流量。2017年上半年以整装云+自营整装为切入点，迈向整装市场。目前整装业务初具规模，2018年公司整装业务收入约1.94亿元，毛利率为19.71%。未来随着整装业务的不断推进，整装云招商数以及自营整装累计客户的增加，未来可期。

　　投资建议：我们预测公司2019至2021年每股收益分别为2.91、3.45和4.05元，净资产收益率分别为16.1%、16.7%和17.1%，维持买入-B建议。

　　科斯伍德

　　收购方案落地，教育主业凸显

　　事件：公司公告龙门教育剩余股权收购草案，并将于6月25日开市起复牌。

　　点评：

　　发股+可转债+现金收购龙门教育50.17%股权，总对价8.13亿元。拟以发行股份、可转换债券及支付现金方式收购龙门教育50.17%股权，对价8.13亿元，其中发股支付对价2.9亿元，可转债支付对价3亿元，现金支付对价2.23亿元。同时，拟募集配套资金总额不超过3亿元。公司17年末收购龙门教育49.76%股权时的业绩承诺为2017/18/19扣非后净利润不低于1.0/1.3/1.6亿元，其中17、18年业绩承诺已顺利完成，本次增加2020年的业绩承诺1.8亿元，收购对价对应19年承诺净利润仅10.1x。

　　深入绑定龙门高管团队。17年末，公司现金收购龙门教育49.76%的股权时，龙门管理层并未持有上市公司股份，此次收购剩余股权，将进一步绑定龙门管理层的利益，增强龙门教育核心团队的稳定性，有利于公司的长期稳定发展。预计收购完成后，龙门总经理马良铭持股比例将达14.49%。

　　可转债解锁以完成业绩承诺为前提。可转债发行规模为3亿元，初始转股价格9元/股，锁定期为自马良铭取得可转债之日起至利润补偿责任人已根据《重组协议》利润补偿责任条款履行完毕补偿责任之日止，且最短不得少于12个月。

　　龙门教育定位中西部、中等生、中高考，差异化竞争优势明显。业务包括全封闭培训、K12课外培训及教学软件销售，其中全封闭培训以中等生为目标客群，教学聚焦中高考，升学成绩优异，品牌美誉度强，深耕西安大本营基础上推进异地复制，进一步打开成长空间。2018年，龙门实现营收5亿元(其中全封闭补习业务收入2.78亿元)、归母净利润1.32亿元，顺利完成业绩承诺，综合毛利率52.18%、净利率25.46%，盈利能力突出。

　　投资建议：龙门教育剩余股权收购方案落地，进一步聚焦教育主业，实现核心高管团队的利益绑定。龙门全封闭业务异地扩张打开后续成长空间，行业层面K12教培全国整顿短期影响基本结束，长期受益龙头市占率提升。预计2019/20/21年备考净利润1.71/2.08/2.43亿元，假设可转债到期全部转股，当前股价对应市值约32亿元，19/20/21年估值19x/15x/13x，维持买入评级。

　　风险提示：剩余股权收购仍具有不确定性；龙门教育新校区开设、招生和学费提价不达预期。

　　投资建议：龙门教育剩余股权收购方案落地，进一步聚焦教育主业，实现核心高管团队的利益绑定。龙门全封闭业务异地扩张打开后续成长空间，行业层面K12教培全国整顿短期影响基本结束，长期受益龙头市占率提升。预计2019/20/21年备考净利润1.71/2.08/2.43亿元，假设可转债到期全部转股，当前股价对应市值约32亿元，19/20/21年估值19x/15x/13x，维持买入评级。

　　宝信软件

　　收购武钢工技，软件信息化份额持续提升

　　公告摘要：公司董事会审议通过《收购武钢工技集团股权暨关联交易的议案》，公司以2.92亿元收购武钢集团有限公司所持有的武汉钢铁工程技术集团有限责任公司100%股权。武钢集团为公司关联法人，本次交易构成关联交易。

　　收购武钢信息化子公司，补充人力资源，提升区域市占率。武钢工技是武钢集团旗下信息化全资子公司，主营业务软件开发、信息服务，软件外包项目和系统集成项目的承接、实施和交付等。截至2018年12月31日，武钢工技总资产12.24亿元，总负债8.93亿元，净资产2.83亿元；2018年营业收入3.84亿元，净利润-2.29亿元。宝武集团合并后，武钢整合信息化系统要与宝钢统一，其系统升级改造增加了宝信软件(600845)业务规模。此次收购有效解决了同业竞争问题，通过与武钢工技在在业务、人员等方面的整合，降低宝信软件在武汉地区相关业务的成本，有助于宝信软件提升区域市场占有率、稳固区域市场、改善客户体验。通过提高原有武钢工技团队技术能力和管理水平，我们预计其原有业务单元今年有望扭亏为盈。

　　宝武集团持续整合收购，宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后，近期再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示，2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨，合计8707万吨，与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250万吨)产量差距进一步缩小。按照宝武集团产能规划路线图，2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商，将有望成为全球第一大钢铁集团。宝信软件专注于促进钢铁企业制造优化升级，在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司钢铁信息化市场份额将随着宝武集团的提升而提升，并向其他行业领域辐射。2018年研发投入5.51亿元，研发营收占比10.07%，通过加大研发积极探索构建集智能装备、智能工厂、智慧运营于一体的智慧制造体系，助力力中国制造企业转型升级，持续保持智慧制造领军地位。年报经营计划明确提出，通过寻源并购产业龙头企业机会，延伸现有智慧制造业务范围，对标世界先进的同行企业，提升综合竞争力。

　　数据中心业务向全国市场布局。上海数据中心规划导则出台，原则上选取外环外既有工业区，单项目规模达到3000-5000个，PUE小于1.3，到2020年新增机架数量控制在6万个。要求申报主体有大规模运营经验，在上海有长期稳定运营服务能力。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中，四期合计30000万+标准机柜将陆续投入运营，形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设18000个20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年，计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

　　投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋，实施股权激励长效机制，激发企业发展活力。我们预计公司2019-2021年净利润为8.51亿/11.27亿/14.24亿，EPS分别为0.97元/1.28元/1.62元，维持“买入”投资评级。

　　投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋，实施股权激励长效机制，激发企业发展活力。我们预计公司2019-2021年净利润为8.51亿/11.27亿/14.24亿，EPS分别为0.97元/1.28元/1.62元，维持“买入”投资评级。

　　杉杉股份

　　钴价负面影响消除，三元行业地位提升

　　本报告导读：

　　金属钴价格跌到20万元/吨附近，基本回到起点，库存等负面影响逐步结束，三元正极方面公司重新调整战略，重点抓取行业大客户，销量有望大幅增长，提高行业地位。

　　投资要点：

　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。由于金属钴原材料价格持续下跌，已由最高点70万元/吨跌至20万元/吨附近，叠加消费电子行业低迷拖累公司钴酸锂销量，业绩承压，下调2019-2021年盈利预测为4.2(-7.4)、5.8(-7.5)、7.2亿元，对应EPS为0.38(-0.66)、0.52(-0.66)、0.64元，考虑到钴价已基本回到历史低点，继续下跌空间有限，公司进行销售战略调整，三元正极销量有望在今年取得高增长，参考行业可比公司3倍PB，由于公司PB已经接近1倍，且公司业务较为复杂，给予公司1.3倍PB估值，给予公司13.3元目标价，给予增持评级。

　　金属钴价格已经回到起点，负面影响基本结束。2016年下半年，金属钴开始上涨，在2018年上半年逐步达到70万元/吨高点，涨幅250%左右，伴随着钴价格上涨，公司业绩也持续攀升，2019年金属钴价格逐步跌回起点20万元/吨附近，不可避免公司业绩大幅受损，目前钴进一步下跌空间有限，公司原材料库存的负面效应也基本结束。

　　战略调整，动力电池正极销量有望高增长。此前由于三元正极小客户体量不够，议价能力较弱，销售单价较高，公司为了利润，主要以这类客户为主，2019年以来，公司逐步调整销售战略，重点抓取行业大客户宁德时代(300750)、比亚迪(002594)等，销量有望大幅增长，提升行业地位。

　　风险提示：正极行业价格战加剧，导致毛利率下滑

　　催化剂：公司获取大客户大订单

　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。由于金属钴原材料价格持续下跌，已由最高点70万元/吨跌至20万元/吨附近，叠加消费电子行业低迷拖累公司钴酸锂销量，业绩承压，下调2019-2021年盈利预测为4.2(-7.4)、5.8(-7.5)、7.2亿元，对应EPS为0.38(-0.66)、0.52(-0.66)、0.64元，考虑到钴价已基本回到历史低点，继续下跌空间有限，公司进行销售战略调整，三元正极销量有望在今年取得高增长，参考行业可比公司3倍PB，由于公司PB已经接近1倍，且公司业务较为复杂，给予公司1.3倍PB估值，给予公司13.3元目标价，给予增持评级。