券商股4大利好加持外资积极调仓 下半年板块边际改善值得期待

　　券商股近期频繁异动，几乎隔几天就来一次，数据显示，自5月10日以来，天风证券累计上涨21%，中信建投、华创阳安涨15%，方正证券、【华林证券(002945)、股吧】、长城证券涨幅都在10%以上。方正证券、天风证券、华创阳安在此期间均出现冲击涨停板的行为。

　　4大利好加持

　　券商股近期的异动可能与几个因素有关，首先，从年初的大涨龙头【中信建投(601066)、股吧】看，整个板块在3月初开始调整，目前调整时间已经接近2个月，时间足够长。

　　从券商指数看，跌幅一度达到近26%，经过前期调整，申万券商板块市净率回落至1.43倍，龙头券商市净率普遍在1.1倍-1.5倍之间，配置价值开始显现。资金开始认可目前板块的投资价值。

　　其次，并购消息一定程度刺激板块活跃，天风证券5月28日晚公告，公司与交易对方签署股权收购意向性协议，拟收购恒泰证券7.81亿股内资股，占目标公司已发行股份的29.99%。恒泰证券部分股票在香港上市，股份代码“01476”。

　　再次，券商板块添加新成员，5月24日，红塔证券发布招股意向书。本次拟发行股票数量不超过3.64亿股，占发行后比例不超过10.02%。公司6月3日进行网上网下申购；6月5日确认缴款。此外，红塔证券将于本次发行结束后尽快申请在上交所上市，由此，上市券商数量将升至36家。

　　最后，也是最重要的，则是科创板已到了临门一脚的节点，首批3家科创板企业即将上会，微芯生物、安集科技、天准科技将在6月5日接受科创板上市委员会的审议。与此同时，第二批科创板基金进入发行预热阶段。5月29日，广发、华安、富国、鹏华、万家5家公募旗下的科创主题3年封闭运作灵活配置混合型基金同时“官宣”，拟于6月5日(下周三)公开发售。

　　外资近期积极调仓

　　数据显示，5月10日以来，方正证券、申万宏源、太平洋、东吴证券、招商证券、国金证券、兴业证券、越秀金控、国盛金控、光大证券、东兴证券、广发证券、东北证券、山西证券、中国银河、浙商证券、锦龙股份获北向资金加仓，其中，方正证券、申万宏源、太平洋增持超过1500万股。东吴证券、招商证券增持超过600万股。

　　而中信证券、长江证券、国海证券北向资金减仓超过1600万股，国泰君安、华泰证券减仓超过600万股。

　　下半年板块边际改善值得期待

　　中信建投认为，本周券商板块跑赢沪深300指数和非银板块，绝对收益为正。券商板块短期内或延续震荡行情，但长期向好趋势不变，长线投资者可在回调中择机逢低布局龙头券商。6月份市场估值抑制因素仍然存在，一方面源于中美贸易谈判结果存在不确定性，不排除美方提出新的制裁措施；另一方面源于国内通胀压力加大，导致货币政策宽松的可行性下降；预计在市场行情拖累下，券商板块上行力度不足。但与此同时，券商板块下行空间同样有限，一是市场下行将导致股票质押平仓风险死灰复燃，监管层或采取托市措施予以对冲；二是资本资产改革逻辑仍然成立，科创板上市核准、注册发行箭在弦上，储备项目充足的龙头券商可独善其身。6月券商板块或维持横向震荡行情。但就下半年而言，由流动性宽松和资本市场改革带来的板块边际改善仍值得期待。资本市场改革方面，多项改革政策已箭在弦上，科创板、衍生品、对外开放、托管结算、再融资等业务领域陆续放开，证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。

　　天风证券认为，从1985年第一家证券公司成立至今，中国证券行业前后共经历了五次并购浪潮，包括“银证分离”(1995至1996年)、“增资扩股”(1999年)、“综合治理”(2004至2007年)、“一参一控”(2008至2010年)和“市场化并购”(2014年至今)。其中，中信的并购整合历程最具有代表性，通过多次成功的并购整合实现了综合实力的跨越式进步。欧美发达国家的证券行业经历了多次的兼并重组，呈现出寡头垄断格局。总体来看，并购重组后的海外投行效益提升显着，例如高盛历史上几次重要的并购对其发展起到了关键的作用。海外经验表明证券公司可以将资本优势转化为利润优势。中国证券行业已经进入较佳的并购整合期。证券公司的并购重组主要包括公司治理结构、经营战略、人力资源、市场资源、客户资源和企业控制权等的整合，是一个全方位、多元化的系统工程。成功的并购整合需要以公司整体战略为导向，寻找互补性强的标的，并形成较强的整合协同。随着并购整合的大幕开启，证券行业强者恒强的时代正在逐步展开。推荐中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安。