海底捞明日开放申购：除了史上最贵新股外还有什么看点

　　拟于9月26日正式在港交所上市的海底捞，将于明日(9月12日)开始招股。海底捞预计每手(1000股)入场费高达1.8万元，超越年中招股的生科初企歌礼制药，创新股入场费纪录，势成香港史上入场费最贵新股。

　　昨天，海底捞启动为期一周的全球路演，并将于9月17日进行IPO定价，9月26日正式在港交所上市。

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　　业绩：2017年营收破百亿

　　招股书显示，海底捞2017年总营收为106.37亿元，较上年同期的78.08亿元增长了36%；净利润11.94亿元，较上年同期的9.78亿元增长了22%。也就是说，海底捞已经成为中国国内首家营收超百亿的餐饮企业。其中，2017年其外卖业务营收接近2.2亿元。

　　海底捞2018年上半年营收为73.42亿元，上年同期为47.56亿元。海底捞的主要营收来自于餐厅经营，占比达到97.4%。

　　海底捞2018年上半年来自一线城市的收入为18亿元，来自二线城市的收入为34.67亿元，来自三线及以下城市的收入为14亿元。

　　门店：中小城市高速扩张

　　海底捞是近十年以来香港市场第一个大型消费服务IPO。截至2017年末，公司餐厅数量为273家，2018年计划开设180家至220家新餐厅。海底捞业绩的高速增长，和它正提速的开店扩张有关。

　　据厦门中小平台了解，海底捞今年全国门店的数量已经由去年底的273间增加到了362间，而且今年上半年新增的71家门店，大多数都集中在了二、三线城市。除此之外，海底捞同店(经营一年以上)的销售额和上年同期相比增加了6.4%，和往年14.1%、14.0%的增幅相比有所下降。

　　海底捞的业绩增长主要来源于它在二、三线城市门店的经营收入的大幅增加。根据数据显示，海底捞上半年来自一线城市的收入为18亿元，和去年同期的14.27亿元相比略微增加;而来自二线城市的收入为34.67亿元，去年同期的23.396亿元相比增加明显;除此之外，来自三线及以下城市的收入为14亿元，去年同期的6.36亿元相比翻了一倍。

　　近两年来海底捞正快速扩张，而且计划开店的数量和前几年相比有明显的提升。这两年，海底捞开设的新店大多集中在了二、三线城市。和去年同期相比，海底捞上半年在一线城市新增门店为21家;在二线城市新增门店为58家;在三线城市新增门店为46家。

　　对标公司

　　在中国火锅餐饮集团20强中，海底捞(四川海底捞餐饮股份有限公司)居榜首，仅跟在海底捞后面的，是早已在香港上市的呷哺呷哺。呷哺呷哺的财报数据显示，其2017年营收规模为36.6亿元，约为海底捞的1/3；净利为4.2亿，同样是海底捞的1/3。2017年呷哺呷哺的翻台率为3.3，同样低于海底捞。而目前呷哺呷浦的市值约为150亿港元，30倍市盈率。

　　火锅：餐饮界的扛把子

　　数据显示，火锅在中式餐饮市场占有着最大的市场份额：2017年火锅品类占有餐饮业13.7%的市场。其中，川式火锅又占火锅餐厅市场的64.2%。2017年，中国有60万家火锅餐厅，2022年预计达到89.6万家；2017年火锅餐厅市场规模为4362亿元，预计2022年能达到7077亿元。

　　翻台率：平均每天5次

　　目前，海底捞每间新餐厅的开业需要800~1000万元投资，由于大规模开店，海底捞2017年资本开支达到了15.18亿元。

　　投入不小，回报也很乐观。在一线城市，海底捞平均单店日销售额能超过15万，在三四线城市能超过10万，整体平均日销售额达到14万。一线城市每个顾客人均消费近100元，即每家店平均每日招待超过1500人。2015年到2017年，海底捞火锅店的平均翻台率也从每天4次，上升到每天4.5次、每天5次。同店销售额年均增长达到14%。

　　成本架构：原材料+人工成本占比高

　　在海底捞的成本架构中，2017年其原料成本占比约40%左右，员工成本占比为29.3%。其餐厅全部为租赁制，所以房租投入并不高，2017年海底捞在房租上仅花了4.15亿元，占比3.9%。一般海底捞会和物业或房主签订5~15年的长期租赁协议，当然也会和一些商业房地产公司签订长期战略协议。

　　有餐饮界业内人士表示，海底捞确实是从三年前就开始了上市前的审计工作。对于海底捞的扩张，他说：“海底捞提出五年内要做到500亿的规模，其实并不是一个很大的挑战。三四线城市现在成长很迅速，比如贵阳、合肥等，这些市场空白的地方很多，同时产能也够。只要蜀海(海底捞供应链公司)的布局都能触及，就可以开店。”

　　海底捞未来发展

　　1 行业的稳步扩张以及公司份额的提升

　　城镇化及消费升级一直是中国中高端火锅餐厅市场增长的主要动力，原因是消费者拥有更高消费能力，越来越重视品牌声誉、食品安全、食物及服务的质量，2017-2022年中高端将以11.3%的复合年增长率超越行业整体。主要因为高端自营连锁餐厅品牌一般拥有更强大的资本平台、更高的品牌认知及声誉以及更佳的食品安全控制，且提供优质食物及服务。

　　2 翻台率的提高

　　第一，公司会学习搞翻台率优秀门店的经验视频，最高的店翻台率能达到9;第二，在下午非返点时提供优惠;第三，在顾客排队方面，海底捞有一些小技巧提高翻台率.

　　3 门店拓展

　　近两年公司门店扩张速度明显加快，是多年来口碑与品牌的厚积薄发。公司在二三线城市还有广阔的空间，适当提高餐厅密度也会加大营收贡献。对于餐饮业而言，排队时间如果过长，尾部顾客往往选择放弃，在排队客流旺盛的区域适当地提升门店密度自我分流不会严重拖累翻台。

　　假如用中高端火锅市占率的方式简单估算，海底捞目前占比8.5%，4年之后的2022年行业规模大致2116亿元，假设占比20%，海底捞2022年营收423亿，2018-2022营收复合增长率为31.88%。

　　假如未来4年公司可拓展至826家，较2017年底的273家增长至2022年的826家，复合门店增长率为24.79%。预计新增加的553家不会对公司目前的翻台率造成影响，未来公司仍可新开门店而翻台率会适当减少，但总营收仍会增加。