9天跌去65% FT是否只是“昙花一现”？

　　作者：木易

　　来源：火币资讯

　　14天暴涨98倍，又用9天跌回峰值时的35%。

　　这是FCoin平台币FT在过去23天中上演的“一夜天堂一夜地狱”的景象。

　　作为一家5月才上线运营的交易所，FCoin仅用了一个多月的时间便发展成为一个市值高达270亿元的独角兽。

　　疯狂扩张背后，FCoin的商业逻辑是什么，颓势初现的FT是否如龙币一样，只是“昙花一现”？

　　乘着“交易即挖矿”的机制起飞

　　FCoin的成功很大程度上归因于FT的“交易挖矿+收入分红”机制。

　　根据FCoin白皮书的设想，FT的核心机制包括三个：分红机制、 挖矿机制和同步解冻机制。

　　据火币区块链研究院统计，FT持有者的分红收益率不稳定，总体维持在4%的水平，且FT成本在上线以来呈现上升趋势，近期有企稳回落迹象。

　　高分红以及FT价格的上涨，是吸引新用户入场的两大关键因素，因此，新用户通常是FT接盘的主力。

　　随着不断挖矿和同步解冻，市场上流通的FT会持续增加，会大大稀释用户获得的分红。

　　当分红的收益无法弥补FT下跌的损失时，FT持有者会倾向于抛售，并且也不会再有新的接盘者进来。

　　此外，FT下跌也会降低矿工(交易者)的挖矿(交易)热情，进而导致分红池以及分红收益率的更猛烈下跌，自此，整个FT生态将进入一个负反馈循环。

　　数据来源：FCoin 　制图：火币区块链研究院

　　数据来源：FCoin 　制图：火币区块链研究院

　　FT采用“交易即挖矿”的挖矿机制，即平台将用户支付的交易手续费以FT的形式100%返还给用户。

　　按照FCoin初始分配，平台预留了51%即51亿个FT作为“矿池”，用于返还矿工(交易者)的手续费。

　　为了提升挖矿效率，除了鼓励交易还设置了邀请奖励，即邀请新用户注册，邀请者可额外获得被邀请者挖矿所得的 20%的 FT 作为奖励。

　　为了获取20%的挖矿奖励，诞生了一大批刷单的用户，他们进行着大量的无利润的自成交刷单，目的是获得 100%的挖矿返还和 20%的邀请奖励，即使第二天 FT 的价格不上涨，他们的日收益率也达到惊人的 20%！

　　具体的操作方法是：

　　用户注册3个账号，先注册 A 账号，生成邀请码，B和C账号注册时填入A账号的邀请码，然后使用B和C账号自成交进行刷单。这样B和C账号刷单消耗的手续费100%通过FT返还，而A账号还可以获得B和C账号返还FT的 20%，因此总共获得了其消耗的手续费的120%的FT。如果第二天FT价格保持不变，则用户的日收益率就是20%。

　　按照当前的激励制度，根据火币区块链研究院的测算，FT将在100天左右挖完，这也意味着在趋势矿工(交易者)挖矿(交易)的动力消失了，平台或将面临量价齐跌的风险。不过，FCoin已发布分级下调激励制度的公告。

　　同步解冻机制，即随着挖矿产生新的FT，早期用户(即持有预挖 49% FT 的用户，包括私募发行5%，战略伙伴9%，创世团队12%，基金会23%)冻结的49亿个FT 也会等比例解冻。

　　简单来说就是每挖出 51 个 FT，早期用户就解冻了49个FT，这些解冻的FT会加入流通盘，可以享受分红。

　　FT初始分配方案

　　同步解冻机制是将项目的发展和早期投资者的长期利益绑定的一个很好的方式。

　　随着项目主营业务的发展，项目可以逐步融资，早期用户的token会逐渐解锁，并开始享受权益。

　　如果主营业务发展不顺利，早期投资者也无法享受到权益，而不是像现在这样，锁定期一到，就可以在二级市场上抛售掉。

　　9天下跌65% 背后，谁引爆了下跌的“雷”？

　　从FT早期的繁荣看，“分红+交易即挖矿”似乎是一套完美运转的机制。

　　分红和挖矿是各自独立的两条线，面向全然不同的两类用户。

　　分红用户需要持有FT，因此他们是“重资产(FT)用户“，如果FT价格稳定，他拿着刷单用户带来的高分红，十日稳定收益可达40%，相当可观。然而如果FT价格暴跌，他们的损失可能超过获得分红的回报，特别是新入场用户(接盘者) 。

　　挖矿用户不需要持有FT就可以获得 20%的日收益，唯一的风险是FT价格的下跌， 120%(详见挖矿机制中的手续费返还机制)的FT无法覆盖前一天的刷单成本。由于刷单需要大量资金，刷单用户会倾向于把返还的FT出售，换取周转资金继续刷单。

　　刷单用户不需要持有 FT，因为 FT 是高波动资产，而其他资产都有相对稳定的市场价格，因此刷单用户可以看作是“轻资产(FT)用户”，如果FT价格暴跌，他们可以将其它币种提走，去其它交易所，安全离场。而且刷单用户每日有20%的安全垫，相对于分红用户，亏损也会更小。

　　也就是说，FT持有者，享受平台的分红，并承接矿工新挖出来的FT；矿工(交易者)不断挖矿(交易)，贡献分红(交易费)，并将挖矿得到的FT卖掉。

　　需要注意的是，FT还有同步解冻机制，也就是说每挖出51个FT，FT的新增供给是100个(挖矿51个，同步解冻49个)。

　　这一方面意味着抛压增加，另一方面也意味着在交易手续费不变的情况下，FT持有者的分红减少了。

　　也就是说，承接抛压的动力减弱，这项重任就落在了新加入的投资者身上，当他们也没有动力(FT上涨，高分红收益率)承接多余的抛压时，FT就陷入了下跌的负反馈循坏之中。

　　FCion是否只是“昙花一现”？

　　“交易即挖矿”的模式并不是打开成功之门的钥匙。比如，“交易即挖矿”机制的鼻祖龙币就只是经历了短暂的昙花一现。

　　FT已经在竭尽全力避免去步龙币的后尘，比如分级下调激励制度，期望平衡挖矿结束可能带来的巨量下跌乃至价格断崖下跌的风险，但分级激励制度能在多大程度上起到缓冲的目的还有待市场检验。

　　FT的用户是靠利益聚集起来的用户，这也意味着用户很可能因为利益的驱使转而投向其他交易平台。

　　根据火币区块链研究院的测算，FT将在100天左右挖完，也就是说FCoin需要真正践行“币圈速度”在3个多月内建立一套投资者快速达成共识的商业模式、落地应用等，以留住用户，这是平台面临的第二大挑战。

　　FCion并没有建立起真正的商业壁垒，实际上有很多小平台已经复制了“交易挖矿+分红收入”的模式，而从长期看，商业壁垒才是平台能持续盈利的根本，这是FCion面临的第三大挑战。

　　思考：投资者赚到了什么？

　　分红用户也好，矿工也好，看上去似乎都在赚钱，那平台呢，是赔本赚吆喝吗？看谁是这场交易的赢家，关键就是要看，参与交易的角色付出了什么，又得到了什么。

　　从用户的角度看，用户用100%的手续费(包括所有币种)，换取了其中的40.8%(注：80%*51%；20%给了平台，39.2%给了早期用户)，以及与交易费等额的FT。

　　从平台的角度看，平台用与交易费等额的FT换取了20%的手续费，以及Fcoin Fund获得的18.4%(39.2%*46.9%)的手续费。

　　“交易即挖矿”的本质——FCoin用FT去换投资者手中的各种币。

　　在早期不断有新的投资者进来，FT价格也一路攀升，确实能赚取丰厚的收益，但随着FT币价趋稳甚至出现下跌趋势的时候，会否演变成一场“看谁跑的快”的大逃亡。

　　到时候，除了币价断崖下跌的FT，投资者还赚到了什么？