双重担忧制约A股 这么做“穷五月”也能翻身

　　4月份海外市场提前进入夏热，欧股和美股相继走强，A股却经历“倒春寒”，重新跌回1月份的启动点。“中小创”更是破位下跌，挤泡沫速度加快。A股“五穷六绝七翻身”的股谚难道将再次应验？

　　记者综合采访获悉，即便在“穷5月”，A股也存“看短做长”之法。

　　双担忧：资金面收紧+盈利难改善

　　一季度在“涨价热”的助推下，以建材、钢铁为代表的强周期品种掀起“春季躁动”，助力A股走强，而四月的大调整则将此前的涨幅吞噬，A股再次回到年初启动原点。展望五月份，投资者对于A股的双重担忧，是制约其走强的重要因素。

　　一方面，资金面收紧预期升温。

　　统计显示，五月份的四周，资金分别将到期4700亿元、1100亿、2495亿元和800亿元，全月有9095亿元资金到期。4月份央行进行公开市场操作投放8800亿，回笼6700亿，实现净投放1400亿元。

　　如果五月份央行延续四月份的风格，继续保持当前公开投放节奏，后期面临的流动性压力不容小觑。随着二季度金融监管政策集中落地，资金面持续紧张的态势可能会延续。对于A股而言，流动性紧张可能会抑制进入股市的资金，而部分债务高企的上市公司面临的还债压力可能上升。

　　另一方面，A股整体的一季报利润增速大幅加速。

　　广发证券(000776)指出，A股整体的2016年报盈利增速为5.8%，2017年一季报大幅上升至19.8%；A股剔除金融的2016年报盈利增速为23.4%，2017年一季报大幅上升至48.1%。

　　两桶油、煤炭股、钢铁股一季报业绩出现了超过100%的大幅加速，而这三大板块的利润额占A股剔除金融利润额的比例高达17%，因此导致A股剔除金融的一季报利润增速出现了大幅提升（剔除金融和这三大板块以后，A股的2016年报增速为17.3%，2017年一季报增速为19.4%，只出现了小幅加速）。

　　由于这些盈利大幅加速的板块都属于对价格敏感的周期性行业，而周期品价格水平近期已开始出现回落，再叠加去年一季度以后基数的提升，预计A股剔除金融的一季报增速就是今年全年的高点，接下来会逐季下行。盈利高点已过，这也是市场担忧的重点。

　　值得注意的是，这在最新公布的制造业PMI数据上已经得到印证。5月2日公布的4月财新制造业PMI指数为50.3%，低于3月0.9个百分点，虽然仍在荣枯线上方，但已回落至7个月来最低。各项指标走弱，4月制造业压力逐渐显现，随着工业品价格回落和主动补库存接收，经济数据难言乐观。

　　5月历史走势并不悲观

　　海外市场有“sell in May and go away”之说，A股股谚也有“五穷六绝七翻身”之说，这是由于年初正值开工，加上政策亮点颇多，资金整体充裕，会上演春季。但进入5月后，随着年报和一季报业绩浪退潮，往往不被看好。

　　但是，其实从历史数据统计来看，A股的5月走势并不那么悲观：

　　2012年5月沪综指累计下跌1.01%；

　　2013年5月份沪综指累计上涨5.63%；

　　2014年5月份沪综指累计上涨0.63%；

　　2015年5月份沪综指累计上涨3.83%；

　　2016年5月份沪综指累计下跌0.74%。

　　申万宏源(000166)证券研究部联席总监钱启敏接受中国证券报记者采访时表示：5月首个交易日A股并未能迎来开门红，整个市场呈现一个防御的态势。4月这一轮的下跌有200多点，盘中一度跌破3100点，这波调整已经基本结束，但同时要看到反弹力度比较弱，资金参与度不够。

　　展望5月份，市场仍是存量资金博弈格局，银证转账并没有明显增加，IPO依然常态化，市场不具备水涨船高的基础。热点来看，一方面“一带一路”、雄安、国企改革等前期强势热点有所降温；另一方面，绩差股遭遇惨烈杀跌，绩优的个股出现分化，热点不活跃，操作难度较大。

　　总的看，当前市场大环境是“防风险，去杠杆”，受大环境影响，整个市场的风险偏好会明显降低，机构和个人都不会有过于激进的操作，A股在5月份是一个震荡整理的格局。

　　从投资策略看，“看短做长”是一个重要思路。

　　中信证券(600030)指出，伴随着市场情绪回暖，次新小周期再次启动。而前期超跌周期股可能会迎来小反弹，投资者可短线参与。但不可忽视的是，盈利增速见顶，利率中枢上行，年初以来推动市场上行的两大驱动力消失，必须正视中期风险，投资者应借势调仓，备战下半年。